事件 东方电缆发布2022 年第一季度报告 东方电缆发布公告，公司2022 年第一季度实现营业收入18.16 亿元，同比增长25.60%，实现归属于上市公司股东的净利润2.78亿元，同比增长0.16%，环比增长22.47%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.77 亿元，同比增长0.76% 简评 海洋板块业务继续较快增长，营收占比达到55.72%公司业务主要分为陆缆系统，海缆系统，海洋工程三大类，产品覆盖500kV 及以下交流海缆，陆缆，±535kV 及以下直流海缆，陆缆系统产品，并涉及海底光缆，智能电网用电线电缆，核电缆，通信电缆，控制电缆，电线，综合布线，架空导线等一系列产品继2021 年公司海洋产业板块占全年营收比重首次超过50%后，2022 年一季度再创下55.72%的占比新高，其中陆缆营收7.99 亿元，同比增长23.09%，海缆营收7.41 亿元，同比增长23.45%，海洋工程2.71 亿元，同比增长38.30% 在手订单创下新高，海洋类订单占比68.61% 截止报告期末，公司在手订单为91.87 亿元，其中海缆系统54.64亿元，陆缆系统28.84 亿元，海洋工程8.39 亿元，海洋类订单占比达到68.61%公司今年以来连续公告中标信息，包括粤电青州一二，明阳青州，宁波涂茨等海缆项目，国家电网，中海油等油气项目，公司最新与欧洲海洋工程承包商Boskalis 作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT 的Hollandse Kust West Beta项目订单，约7500 万欧元 考虑到后期阳江三峡青州五六七项目公司中标部分订单可能性较高，公司在手订单有望继续创下新高 毛利率环比回升，同比有一定下滑 2022 年一季度，公司整体毛利率达27.14%，较2021 年四季度环比回升了8.68 个百分点，较2021 年一季度同比下滑了2.73 个百分点我们分析公司毛利率的变化主要有两方面因素:一是确认收入结构的变化，海缆分为送出电缆和阵列电缆，两者的电压等 级，生产工艺等有较大差别，所以盈利能力差距较大，即便是送出电缆，220kV 和500kV 产品毛利率也有一定差别，不同时间点确认不同的订单，会造成毛利率的波动，二是成本变化，公司电缆产品的主要原材料为铜和铅，2021 年以来铜，铅价格大幅上涨，公司虽然通过套期保值转嫁了部分成本上涨，但是从产品价格的情况看，并未和成本呈现同样的涨幅，使得毛利率出现同比下滑 维持买入评级 经过2021 年海上风电历史性的抢装并网后，2022 年是海风平价元年，也是相对平缓的一年，今年的海上风电应该会以前期准备和招投标为主，并网数量不会太高考虑到建设节奏和并网时间，我们预计2022 年海风建设量有望超10GW 公司作为国内海风电缆龙头，技术和市场优势明显，同时公司在广东区域的布局也收到良好成果，我们预测2022 年海缆系统收入能保持稳中有增预计公司2022—2024 年营业收入88.20/101.30/126.36 亿元，归母净利润13.32/15.78/19.80 亿元，对应EPS 分别为1.94/2.29/2.88 元，维持买入评级 风险提示:1，海上风电需求大幅下滑，2，海缆价格大幅下滑，3，产品成本大幅提升
