事件:新华保险披 露预减公告，预计1Q22 实现归母净利润12.61 亿元至18.92 亿元，同比大幅下降 70%—80%，公告显示主要系在同期高基数情况下，受资本市场低迷的影响，投资收益减少业绩低于我们和市场预期，此前在2022 年一季报前瞻中，我们预计公司归母净利润同比下降20% 投资要点 归母净利润降幅中枢为75%，对应1Q22 归母净利润中枢为 15.76 亿元，利润下滑主因同期兑现投资浮盈利润基数较高1Q22 沪深300 和创业板指分别下跌14.5%和20.0%，而1Q21 同期分别小幅下跌3.1%和7.0%，且公司兑现浮盈，使得同期利润基数较高1Q21 公司年化总投资收益率为7.9%，同比提升2.8 个pct.，领跑A 股上市同业，在考虑其他综合浮亏后，总投资收益率为7.0%，同比改善2.9 个pct.，我们测算的可供出售金融资产兑现浮盈占投资收益比例为42.4%，1Q21 公司归母综合收益同比下降32.9%至20.87 亿元，我们预计归母综合收益同比波动不大过去三年公司一季度占全年利润比例约为32.7%，2021 年同期占比更是高达42.2%关注后续资本市场企稳迹象值得注意的是，公司2021 末剩余边际较中期出现下滑，剩余边际摊销放缓，拖累业绩释放 1Q22 疫情全国各地散发拖累新单复苏节奏，我们预计1Q22 新业务价值同比降幅逾六成2022 年以来全国各地疫情散发，叠加同期因新旧定义重疾切换使得新单和价值基数较高，上市险企平均NBV 降幅逾三成1Q21 同期新华保险长期险首年保费同比增长10.5%，基数较高3 月中旬以来，在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下，行业单月新单有底部企稳改善迹象，仍需观察有效人力企稳和改善的持续性 启动优计划，聚焦队伍升级二季度新华保险围绕选才，培育，客户配置，活动管理，政策支持和科技赋能六大方面开展优计划，助力打造强大的人才队伍在选才与培育方面，新华聚焦将年轻化，专业化，城市化三化人群，并且将针对优增新人建立长达三年的职业成长规划，通过专项培训活动，专属培训场地，专职班主任和助教进一步优化新人培养和主管培育同时，新华还将放大精英队伍的奖励系数，在津贴设置，晋升奖励，培训投入方面给予专项支持，研发新人专属产品降低新人销售难度，补充中高端客户产品提升精英队伍产能 盈利预测与投资评级:公司2022 年一季度业绩表现低于预期，因权益市场波动拖累投资收益我们下调盈利预测，预计2022 年至2024 年归母净利润分别为119，179 和190 亿元，同比增速为—20.4%，50.0%和6.3%，截至2022 年4 月22 日，公司股价对应2022—2024 年PEV 0.40，0.36 和0.33 倍，考虑到估值价比，继续维持买入评级 风险提示:权益市场大幅波动，健康险销售持续低迷
