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资负策略专题:TLAC债务工具市场猜想

栏目:财经    来源:新浪财经    作者:苏小糖    发布时间:2022-05-04 16:38   阅读量:17859   

2021年10月,中国人民银行,银监会,财政部发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》该管理措施借鉴了海外国家的TLAC规则,允许中国的全球系统重要性银行在TLAC全面纳入存款保险基金,从而缓解了中国G—sib满足TLAC要求的压力可是,为了达到标准,G—SIBs仍需要在未来三年发行资本工具和TLAC债务工具,以完全满足TLAC要求至于尚未发行的TLAC债务工具,其特点是什么,与我们已经熟悉的商业银行金融债务和资本工具有何异同,这种新工具应该如何定价,可能的投资者是谁,市场流动性如何本文将对此进行探讨根据《管理办法》,TLAC债务工具应具备10个特征第4,5,9,10条分别规定了期限,投资者能否赎回,是否需要有减记和转换条款,吸收损失的顺序等这些特征成为讨论TLAC债务工具定价的重要基础在发行主体方面,结合目前的现实情况,未来TLAC债务工具的主要发行主体应该是四大国有银行就发行规模而言,我们估计未来TLAC债务工具市场至少需要7500亿元人民币如果四大行中间扩表,市场规模可能最多需要2.2万亿,相当于重建一个商业债市场就发行期限而言,未来TLAC债务工具可能涵盖三个期限:2Y,3Y和5Y值得一提的是,推出2年期的TLAC债务工具可能成为这个市场蓬勃发展的关键结合上述特征9和10,根据TLAC债务工具不同的风险权重假设,我们估计2Y,3Y和5Y的估值区间分别为,和对于投资者而言,预计自营银行和各类资产管理机构仍将占主导地位,决定自营参与积极性的重要变量仍在于如何设定TLAC债务工具的风险权重如果设为50%,商业银行可能还是会积极参与如果设置过高,NWFB三对基金的投资权重设置可能会上调,这将进一步增加资产负债表上参与TLAC债务工具投资的难度市场流动性方面,TLAC债务工具虽然具有二级属性,但信用风险可控,估值介于商业黄金债和二级资本债之间2Y和3Y债券具有一定的超额收益,可以满足中短期投资者的风险偏好此外,如果TLAC债务工具能够被各类投资接受为合格质押品,将更有利于其交易流动性的提高

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