业绩释放稳步释放，核心业务增长强劲公司22Q1营收和归母净利润同比增长11.04%和26%业绩增长的归因主要是生息资产的扩张和拨备的反哺长期以来，归母净利润近两年和三年的复合同比增长率分别为24.38%和20.41%，分别位居上市城商行第一和第二位，业绩持续处于高释放水平此外，公司22Q1加权平均净资产收益率达到15.02%，同比上升2.31pct，盈利能力持续改善收入项目利息净收入同比增长13.65%，在长三角上市城商行中排名第一，并且手续费净收入同比增长9.81%，在21Q1的高基数上仍然实现了不错的增长如果收入端仅考虑利息净收入，手续费及佣金收入，PPOP调整后同比增长17%，位居长三角上市城商行之首，核心业务增长强劲存贷款两旺，信贷投放重心凸显估计公司22Q1净息差环比企稳上升，主要是资产端定价改善我们判断是受益于贷款利率的提高从信贷投放来看，22Q1贷款余额同比增长15.36%，其中对公贷款余额同比增长13.93%，单季度增加1012亿元，同比多增121亿元显示了该地区旺盛的信贷需求和公司雄厚的项目储备公司对公业务聚焦先进制造业，基础设施产业，绿色环保产业等重点领域，依托江苏省做强产业链三年行动计划，抓优质信贷资产而且这种贷款的贷款周期更长，贷款利率更高，可以有效助推公司的资产端信用定价该公司的存款增长也很突出22Q1末，存款总额同比增长12.95%，同比增速比21Q4末高1.85个百分点单季度新增存款达1523亿元，同比多增389亿元存款增速的提高也使得债务结构不断优化，有利于降低整体债务成本资产质量扎实，核心指标全面优化22Q1末，不良率，关注率，逾期率分别为1.03%，1.33%，1.13%，较21Q4末分别下降5bp，1bp，4bp不良贷款率连续八个季度持续下降，过去一年下降了21bp资产质量的整体改善降低了拨备压力，22Q1贷款减值损失同比下降9.95%22Q1末，公司拨备覆盖率达到330.07%，较21Q4末提高22.35个百分点，创历史新高，抵消风险和反馈利润的能力持续提升投资建议:公司地理位置优越，外延扩张，业绩高增长，是江苏省唯一的地方法人银行，有望充分享受江苏制造业的产业红利同时，基础设施投资和工业园区建设也催生大量信贷需求，公司扩张时有资产目前有近200亿元可转债尚未转股，正股价距离强赎回线仅12%静态计算表明，转股可以提高核心一级资本充足率1.04个百分点，资本弹药的装载有助于信用扩张我们看好公司继续巩固对大众的传统优势，同时推动零售转型带来中等收入增长将公司2022年至2024年净利润增速由19.17%，18.21%，17.54%调整为26.87%，20.36%，17.34%PB目前是0.71x..给予2022年0.9x的目标价，对应目标价10.16元，维持买入评级风险提示:疫情反复，信贷投放乏力，资产质量恶化
