事件:4月27日，公司公布一季度业绩报告期内实现营业收入3.12亿元，归母净利润0.52亿元点评:航空锻造订单充足，预计22Q2将延续高增长态势年报显示，收入高增长主要是由于航空，能源设备锻件下游市场客户订单充裕，带动销售额持续增长参考公司和锻造行业过去几个季度都能交货，可见一季度往往是公司交货的淡季考虑到目前发动机，航天专用设备等下游领域需求充分，预计全年公司收入将继续保持高增长态势环比趋势向上，预计Q2前景将持续2Q1归母净利润0.52亿元，同比增长+59.58%，环比增长+8.3%由于第一季度为单交季，且考虑到公司产能提升空间及下游车型需求增加，预计22Q2将延续环比改善的趋势净利润率同步提升，规模效应逐渐显现22Q1毛利率同比增长19.2pct至34.68%，预计主要是由于交付产品结构中军品占比上升参考公司2021年的毛利率，考虑到公司目前产能仍处于积极扩张阶段，预计伴随着新产能的逐步释放和新生产线数字化自动化产能的不断升级，规模效应有望继续实现，毛利率可能仍有提升空间22Q1净利率同比增长0.14pct至16.65%，增幅小于毛利，主要是因为期间费用率同比增长2.4pct至12.53%提高投资和扩大生产以满足未来需求，并通过数字化转型提高生产效率上市公司募集资金3.49亿元，其中2.69亿元用于航空发动机及燃气轮机专用合金环轧锻件精密制造产业园建设项目计划通过建设新的生产区域和采购先进的锻造加工设备，提高中小型特种合金环件轧制锻件的生产能力，以满足航空发动机批量生产和海外长期合作项目的需求此外，该项目将实施数字化转型，建设柔性自动化生产线，构建全生命周期数字化管理平台，降低人力成本，有效缩短产品设计，R&D和制造周期，满足下游客户差异化，个性化的产品需求我们认为，提高投资和扩大生产将有助于公司突破产能瓶颈，而数字化转型带来的降本增效有望帮助公司持续提升盈利能力，增强长期竞争力股权激励约束核心骨干，业绩有望进入稳步提升阶段2011年至2016年，公司通过转让股份/出资，引入增资等方式对管理层13人实施股权激励，为后期发展奠定了良好基础2022年向150名中高层管理人员和核心技术人员发放股权激励计划，以25元/股的价格授予共计200万股授予的第一部分业绩考核目标值对应2022—2024年扣母扣非净利润161201和24800万元，对应2021—2024年CAGR的25.97%我们认为，公司股权激励逐步覆盖核心人员，完成核心骨干利益绑定后，将显著提升公司管理运营能力，业绩端有望进入稳步提升阶段投资建议:公司作为中国航空航天锻件的核心供应商，在下游在役和在研多类型产品逐步定型和批量生产的背景下，目前正处于小批量多品种生产向大规模批量生产的过渡阶段公司募投项目带来的后续产能释放将进一步提升公司生产规模，预计规模效应进一步实现后，盈利弹性将逐步显现预计2022—2023年归母净利润分别为1.99亿元和2.81亿元，对应估值34x和24x维持买入—A评级风险提示:军令不及预期，民用订单少于预期
