1月15日，香港语言教育机构蒙奇千里向港交所递表拟上市融资。这是继2019年7月蒙奇千里首次递表失败后再一次谋求上市，不过目前在港交所网站上蒙奇千里的招股说明书显示为“错误文件已作废”的状态，具体原因不明。
除了上市之路曲折外，新浪财经发现作为香港本地的教育机构，蒙奇千里主要业务集中于香港地区，在内地市场的份额较小，存在资产负债率偏高，偿债能力较弱。教师流动性大，主要依靠加盟模式扩张等问题。
业务集中在香港
蒙奇千里是一家香港本地的教育机构，主要业务为对3-12岁的学生提供英语教学服务，此外还兼有普通话和西班牙语业务。
根据灼识咨询的研究报告，截止2018年蒙奇千里的市场占有率约为9.9%，在香港的儿童英语学习行业中排名第一。但目前香港此行业的市场集中度较低，五大市场参与者的市场份额占比不到30%，而全香港约有800间儿童英语学习中心，竞争激烈。
经营方面来看，公司主要的业务集中于香港。2017财年、2018财年和2019财年，在香港的收益占总收益的比重分别为98.9%、97.8%和96%；内地市场和澳门的份额合计不超过5%。
2017-2019财年，公司分别实现收入1.23亿港元、1.47亿港元和1.72亿港元，实现净利润1367万港元、1406万港元和1926万港元。虽然业绩呈现逐年上升的态势，但增长幅度不大，且与内地同行业的上市公司相比，规模较小。
招股书披露，截止2018香港儿童英语学习市场规模为20.56亿港元，历史复合年增长率约为10.5%。而同期内地儿童英语学习市场规模为725亿人民币，历史年复合增长率为23.1%。
蒙奇千里共有75个儿童英语学习中心，其中18个为自营。剩余57个加盟的学习中心里，香港41个、澳门3个、内地13个。
根据募集资金的使用安排来看，蒙奇千里并无意在内地进行大规模的投资。招股书中募集资金使用的前几条分别是，在香港开设15个新的自营学习中心、扩大已有的4个香港自营学习中心面积、增加线上内容建设等。
选择继续深耕香港市场固然可以更好的发挥已有优势，但对于资本市场来说，蒙奇千里的想象空间或许有限。
加盟模式营收近半 教师流失率高
蒙奇千里的扩张主要依靠加盟模式，公司向加盟商收取按销售收入百分比计算的特许收入、加盟费、教材费等。截至2019财年，自营学习中心和加盟学习中心的收入占比分别为44.9%和48.7%。
与自营学习中心预收学生学费不同，来自于加盟商的收入成为贸易应收款项的主要构成。2017年贸易应收款项为1010万港元、到了2019年8月31日，贸易应收款项增长至1760万港元，累计增幅为74%。
此外，蒙奇千里为保证教学质量，一直坚持聘用以英语为母语的教师在相对较小规模的学习环境授课的方式，每节课的学生人数控制在约4-8人。这导致了其教师团队的流动性加大， 2017-2019财年蒙奇千里的教师流失率分别为99.3%、101.9%和88.3%，也就是说在一个完整的财年内，绝大多数的教师会“更新”。
招股书
资料显示，公司的平均课程费用和教师薪金均高于香港其他儿童英语学习中心的平均水平。
教学中心使用率低
与上文所述一致，如果上市成功，蒙奇千里将会把募集资金主要用于开设新的直营中心、装修和增加线上内容建设等。不过，蒙奇千里目前已有的教学中心使用率偏低。2017-2019财年所有教学中心的使用率均在35%左右，其中直营中心的年度使用率最高为39.9%。
从行业高峰时间段的使用率来看，2017-2019财年教学中心的使用率分别是50.5%、45.1%和39.1%。
另外值得关注的是，蒙奇千里的资产负债率较高。报告期内分别为597.2%、180.9%、93.3%；流动比率分别为0.6、0.7和1.0，偿债能力较弱。
