投资要点:平安银行22Q1利润增速为2015年以来同期最高贷款量价同步上升，而负债成本稳定，推动净息差环比扩大非利率占比上升，市场压力下的理财费用增长较上月明显改善资产质量各项指标稳定，住房相关业务风险可控，维持好于市场评级利润增速为2015年以来同期最高22Q1营业收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长26.8%，为2015年以来最高增速ROA和ROE均同比增长，22Q1ROE年增长14.1%核心一级资本充足率较去年末上升4bp至8.64%贷款量价齐升，负债成本稳定22Q1净息差较去年末上升6bp至2.80%，主要是生息资产收益率较21Q4上升5bp至4.94%其中，贷款日均余额较去年末上升3.3个百分点至66.8%，贷款收益率上升14bp至6.10%，个人贷款收益率上升28bp至7.59%，公司贷款收益率上升2bp至3.92%计息成本率与上月持平，为2.18%与去年底相比，存款日均余额与有息负债的比率上升2个百分点，至68.2%其中，个人存款日均余额较去年末增长13.8%，代理业务对存款的带动作用持续增强公司存款日均余额较去年末增长9.6%对公客户53.04万户，比上年末增加2万户，增长3.9%非利息占比有所上升，理财费用增长较上月有所好转22Q1非利息净收入同比增长18.7%，占比30.87%，同比增长2.10个百分点，主要是债券和基金投资，票据贴现等业务投资收益增加零售AUM同比增长19.9%理财手续费收入22.44亿元，受主动缩减非标产品规模，证券市场波动导致基金销售下滑等因素影响，同比下降6.8%，但较去年第四季度增长26.4%22Q1公募基金非货币持仓客户数较去年末增长24.4%，代销基金收入达到10.86亿元，受市场因素影响同比下降10.1%，但较去年第四季度增长35.6%代理理财收入达到2.18亿元，同比增长23.2%，家族信托和保险信托保持快速增长，新成立规模233.05亿元，同比增长74.2%不良，逾期，关注比指标稳定，涉房业务风险可控22Q1不良贷款率较去年末稳定在1.02%，关注类贷款率较去年末下降1bp至1.41%逾期贷款较去年末增加1bp至1.62%风险抵补能力继续保持良好水平，拨备覆盖率为289.10%，较去年末上升0.68个百分点承担信用风险的房地产开发贷款，经营性物业贷款和M&A贷款占贷款总额的9.3%，略低于去年末，不良率为0.45%，较去年末上升23bp不承担信用风险的住房相关业务余额也较去年末有所下降，整体风险可控投资建议我们预测2022—2024年EPS为2.09，2.48，2.94元，归母净利润同比增长17.88%，17.86%，17.51%根据DDM模型，我们得到27.9元的合理值，根据PB—ROE模型，公司2022E PB估值为1.40倍，对应的合理价值为26.08元因此，合理的价值区间为26.08—27.9元，维持优于市场评级风险:企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化，金融政策发生了重大变化
