报告原材料涨价/竞争加剧/疫情，导致主营业务业绩低于预期东莞硅翔扩产80%，储能温控高性能弹性，维持买入投资要点:21年业绩低于预期，22Q1符合预期2021年，公司实现营业收入16.8亿元，同比增长36.7%，实现净利润6，455万元，同比下降20.3%，主要是报告期公司可转债利息调整项目摊销及应计利息，研发费用增加约2，233万元，以及原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，疫情反复等因素2022年1—3月，公司实现营业收入4.2亿元，同比增长47.4%，实现净利润829万元，同比增长80.3%上游涨价/疫情对毛利率的压力受原材料价格大幅上涨，市场竞争加剧，疫情反复等因素影响，且公司产品毛利率有所下降其中，DC水冷产品和新能源发电水冷产品的毛利率分别为33.94%和11.37%，同比下降3.10pct和2.59pct分别是，动力电池热管理产品和新能源汽车电子制造产品毛利率分别为20.90%和27.69%，同比下降9.99pct和5.62pct有效的成本控制2021年，公司的销售，管理和财务费用率分别为3.35pct，0.67pct和0.93pct，合计为3.09pct，2022年第一季度，销售，管理和财务费用率合计与去年同期相比进一步为2.37pct硅翔扩产80%，增长预期乐观东莞硅翔实现了快速增长2021年实现营收8.34亿元，同比增长147%，净利润7423万元，同比增长67%2Q1和2Q1的少数股东权益分别为1561万元和870万元，2022Q1同比增长79%小股东权益主要是东莞思享，东莞思享2022Q1净利润3000多万该公司正在积极扩大其生产能力公司动力电池热管理产品和新能源汽车电子制造产品分别为7500万件和650万件2021年产能利用率分别为94%和96%目前在建产能分别为6000万片和500万片，以80%和77%的扩张速度支撑未来发展东莞硅翔的客户包括当代安培科技有限公司，比亚迪，中创新航，高科等主流动力电池公司公司不断升级产品，拓展客户，增长预期乐观温控，液冷等新业务布局，配备灵活的公司，持续增加R&D投资，储能，ICT热管理等新领域2021年R&D人员数量同比增长48%，R&D费用7915万元同比增长39.3%2022年第一季度，R&D费用3867万元，同比增长38.7%在储能领域，目前公司拥有基于锂电池单柜储能液冷产品，大型储能电站液冷系统，预制舱储能液冷产品等技术储备和解决方案2021年8月，公司披露已签订单约1100万元储能行业的爆发式发展有望带动公司带来业绩弹性此外，公司还布局了新能源汽车热管理，ICT热管理领域，核医学冷却装置等新业务，布局了新的发展机遇利润预测和估值受到原材料价格上涨，疫情等因素的不利影响我们已经降低了公司的利润预测预计2022—2024年归母净收益为110/171/224万元，是PE的21/14/10倍基于硅翔和储能业务的高增长，以及对UHV和海上风电需求的上升，我们维持买入评级风险:竞争加剧导致产品毛利率降低，纯水冷却设备的客户拓展和订单获取少于预期，储能，液冷等新业务拓展不及预期
