A股市场5月走势：“五红”概率高于“五穷”

过去的这个月，对A股市场投资者来说，是不堪回首的一个月，投资者纷纷表示中了个“千年大计”，但这波下跌并未成为“国家大事”而被高层引起高度重视。A股市场在清明假期后受雄安新区设立消息刺激向3300点关口发起攻击，不过随后金融监管趋严以及证监会喊话打压概念股、高送转股等的投机，导致市场风险偏好快速回落，并引发了这一波200点的调整，天灾或人祸，大家心里自有个评判。不过这波下跌跌透了，也基本跌到位了，就给5月份的反弹留出空间，“红五月”值得大家期待，传统认知上的“五穷六绝七翻身”可能不会出现，“五红”概率高于“五穷”。

自2012年以来，中国经济逐步进入新的发展周期，经济从高速增长逐步向中高速增长靠拢，而A股市场运行也展现出了新特征——震荡为主。根据我们对A股历史上5月走势的观测发现，新经济周期之前5月下跌概率要高于上涨概率，但最近5年来，5月份上涨的概率明显高于下跌概率，最近5年来，上证综指在5月取得3涨（胜）2跌（负）的战绩，深证成指则取得4涨（胜）1跌（负）的战绩，而且单月下跌幅度比较小。从历史数据来推未来一个月市场走势，上涨的概率要明显高于下跌的概率。

图1、最近5年5月份市场表现情况

今年以来经济基本面跟随主要发达国家经济复苏步伐，经济增速出现连续两个季度回升，经济小周期回暖基本确认，而5月份数据将进一步强化未来经济发展预期。由于去年4月份受“倒春寒”影响逐渐减弱，今年4月高频食品价格同比回升，但月均同比跟3月份基本相当。预计4月CPI同比可能略有回升，仍处于偏低水平。近期的金融监管会影响货币增速，从地方置换债发行、利率水平等基数的角度来看，M1增速或趋势回落，但M2增速在基数因素带动下可能小幅回升。近期周期因素持续支持经济增长，据测算从2016年2季度至今，周期对经济增长分别贡献了0.1、0.2、0.4、0.6个百分点，周期因素向上推举的效用显著。从更长期来看，相关指标显示中国经济目前处于朱格拉周期向上的阶段。总体而言，受益于周期复苏，短期内经济阶段性企稳的动力较强，对A股市场运行的托底作用依然有效。

图2、对5月市场走势或产生重大影响的数据

近期A股市场受事件驱动特征较为明显，在经济基本面和资金面基本稳定的背景下，事件驱动仍将在5月份市场走势中得到体现。如果说雄安新区设立是驱动4月份市场走势的重大事件，则驱动5月A股市场走势的重大事件可能非将于5月14日召开的一带一路国际高峰论坛，前有雄安后有一带一路，在存量博弈的市场中，趋势性机会暂时还看不到，但事件驱动带来的市场活跃度和信心提升可能会有所展现，并催生出主题性投资机会。从近期美国经济复苏形态来看，5月份利率决议暂无加息可能，但未来加息路径或将清晰。法国大选黑天鹅事件基本消停，但不排除不确定性依然存在，亦需关注其对全球金融市场的影响。

图3、对5月市场走势或产生重大影响的事件

上市公司业绩实现开门红，营业收入和净利润增速均实现两位数增长。截至2017年4月29日，沪深两市3204家上市公司年报全部出炉，总体来看，2016全年所有A股公司合计实现营业收入325176.40亿元，同比增长10.21%，其中第四季度营收99002.25亿元，环比上升23.61%；合计归属母公司股东净利润27597.26亿元，同比增幅11.22%。综合2016年年报来看，上市公司16年年度和17年1季度净利润同比大幅上升，环比高于历史平均水平，借鉴海外主要发达国家经验，经济平稳时企业盈利可以更好，有助于A股市场整体估值水平中枢上移，且上市公司盈利水平改善对A股市场走势本身就是个利好。

此外，近期中央政治局会议再提将“确保不发生系统性金融风险”放在更重要的位置。2017年以来，相关金融监管机构更在防风险、去杠杆的政策指导下，以金融去杠杆为重点，针对表外资产、理财、委外、债券市场、同业市场等领域，相继发布了若干监管文件，显著强化了市场金融监管态势。金融监管是把双刃剑，短期有阵痛，长期是利好，且高层决不允许资本市场再现如15年中到16年初异常波动情况出现，防风险有助于市场稳定运行。

整体来看，随着金融监管短期阵痛逐步退去，市场信心和股指运行将迎来修复窗口期，但当前市场处在存量博弈阶段，场外资金入市意愿并不强烈，难以推动股指走出趋势性行情，不过四月份最后几个交易日，股指下探至年线附近时有探底回升趋势，意味着因监管趋严的调整已基本到位，未来一个月内A股市场或将以缓慢技术修复为主，“五红”概率高于“五穷”。