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6月8日，海关总署最新数据显示，按人民币计价，我国5月出口同比增长3.2%，高于预期增速1.9%，前值3.7%；进口同比增长15.6%，高于预期增速9.4%，前值11.6%；按人民币计价，中国5月贸易帐顺差1565.1亿，预期2430亿，前值1828亿。
评论
全球经济复苏走向分化，新兴市场需求稳定，中美贸易谈判尚无最终结果，出口高于预期
我国5月出口1.34万亿人民币，同比增长3.2%，高于预期增速1.9%，但低于前值3.7%。近期公布的数据显示，5月全球主要经济体经济复苏走向分化。欧元区5月制造业PMI终值55.5，创15个月新低，且远低于预期56.1和前值56.2，日本5月制造业PMI为52.8，环比下降1个点，结束了20个月的扩张趋势。但是美国经济依然向好，5月非农和PCE均超预期，总体来看，消费有所放缓，通胀温和增长，制造业和就业表现强劲。俄罗斯PMI处于平台阶段，经济总体处于平稳扩张态势，巴西和印度的PMI指数在50附近小幅波动。此外，5月中美贸易谈判持续进行，5月19日中美两国发表联合声明，局势有所缓和，但5月29日美国使得中美贸易争端再起波澜，目前第三轮谈判尚无最终结果。
从重点商品来看，机电产品出口增长，玩具、纺织物、箱包、服装、灯具、鞋类等传统劳动密集型产品出口下降。前5个月，我国机电产品出口3.61万亿元，增长7.9%，占出口总值的58.8%。其中，电器及电子产品出口1.59万亿元，增长8.6%；机械设备1.09万亿元，增长10.6%。同期，服装出口3510.5亿元，下降9%；纺织品3052.3亿元，增长3.1%；家具1358.6亿元，下降2%；鞋类1161.5亿元，下降11.8%；塑料制品1057.8亿元，增长2.8%；箱包666.5亿元，下降7.9%；玩具506.4亿元，下降3%；上述7大类劳动密集型产品合计出口1.13万亿元，下降4.1%，占出口总值的18.4%。此外，钢材出口2849万吨，减少16.3%；汽车44万辆，增加26.1%。
从国别来看，我国对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场出口均保持增长，对“一带一路”沿线国家出口增速高于整体。前5个月，我国对美国出口11240.1亿元，同比增长5.8%，前5个月中美贸易总值为1.57万亿元，增长5.3%，占我国外贸总值的13.5%。同期，我国对欧盟出口9976.2亿元，同比增长4.4%；对东盟出口8114.5亿元，同比增长10.4%；对日本出口3754.1亿元，同比增长0.8%。同期，我国对“一带一路”沿线国家合计进出口3.21万亿元，增长11.1%，高出全国整体增速2.3个百分点，占我外贸总值的27.6%，比重提升0.6个百分点。海关统计显示，我国对俄罗斯、印度、巴基斯坦、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯坦和塔吉克斯坦等7个上海合作组织成员国进出口增长较快。今年前5个月，我国与上海合作组织其他7个成员国进出口6363.1亿元，同比增长10.3%，高出同期我国整体外贸增速1.5个百分点；出口4130.9亿元，增长6.5%。前5个月，我国对俄罗斯出口1173.8亿元，增长12.2%。
5月大豆进口量激增，其他大宗商品进口表现参差不齐，内需支撑下进口增长高于预期
我国5月进口5.49万亿元人民币，同比增长15.6%，预期增长9.4%，前值增长11.6%，内需稳定。5月进口大幅增长与大豆进口量激增有关。今年前4个月，我国大豆进口总量不增反减，略微下降3.8%至2649万吨，4月进口量更是同比大降13.7%至690万吨。而5月我国大豆进口970万吨，为2017年7月以来最高水平，环比激增40.6%。中国进口大豆的三大来源国是巴西、美国和阿根廷，5月大豆进口增加可能与中美贸易磋商有关。其他大宗商品进口表现参差不齐，进口均价涨跌互现。前5个月，铁矿砂进口总额同比减少15.2%，主要受到进口均价下跌15.8%的影响；原油进口总额同比增加24.9%，其中数量增长8.0%，进口均价上涨15.6%；煤进口总额同比上升0.6%，其中进口数量增加8.2%，部分抵消了进口均价下跌7%的影响；大豆量价齐跌，进口总额同比减少9.3%，数量下降2.6%，进口均价下跌6.9%；天然气进口总额同比增长54.5%，其中数量增加36.4%，进口均价上涨13.3%；成品油量价齐升，进口总额同比增长24.4%，数量增加12.4%，进口均价上涨10.7%。
民营企业、外商投资企业和国有企业进出口均增长，民营企业所占比重进一步提升
由于劳动密集型产品仍为出口主力，民营企业进出口比重继续提升。前5个月，我国民营企业进出口4.52万亿元，增长11.7%，占我国进出口总值的38.9%，比去年同期提升1个百分点。其中，出口2.9万亿元，增长7.8%，占出口总值的47.2%；进口1.62万亿元，增长19.3%，占进口总值的29.6%。同期，外商投资企业进出口4.95万亿元，增长4.3%，占我外贸总值的42.6%。其中，出口2.56万亿元，增长2.2%；进口2.39万亿元，增长6.6%。此外，国有企业进出口2.11万亿元，增长13.8%，占我外贸总值的18.1%。其中，出口6766.5亿元，增长9.4%；进口1.43万亿元，增长16%。
5月贸易顺差有所收窄，外汇储备小幅下滑
中国5月贸易帐（按人民币计价）顺差1565.1亿元，预期2430亿元，前值1828亿元，贸易顺差有所收窄。5月我国跨境资金平稳运行，外汇市场继续呈现供求平衡格局。国际金融市场美元指数上行，全月升幅2.3%，主要非美元货币相对美元下跌，但资产价格总体上涨，在这些因素综合作用下，5月外汇储备规模小幅下降。此前，中国外汇储备从2017年2月开始，连续12个月实现上升，这一趋势在今年2月被打破后，外汇储备开始小幅波动。2月外汇储备规模较1月末下降270亿美元，随后3月小幅回升至31428亿美元，但4月、5月又接连小幅下降。截止5月末，我国外汇储备规模为31106亿美元，较上月下降143亿美元，降幅为0.46%。
就债市而言，本月进口超过预期，说明内需不弱。由于新兴市场需求稳定，全球主要经济体复苏走向分化，出口虽低于前值但是大幅高于预期。中美贸易关系已成为今年最大的海外风险之一。我们在之前日报中从全球供需矛盾的视角分析了美国的贸易诉求，即美国之所以将缩减贸易赤字作为首要政策目标之一，主要是为了解决内需不足和制造业回流的供需矛盾。目前中美已经进行了三轮磋商，但并未达成实质性成果，且期间美国的表现反复无常，我国也在6月3日发表的声明中重申“中美之间达成的成果，都应基于双方相向而行、不打贸易战这一前提。如果美方出台包括加征关税在内的贸易制裁措施，双方谈判达成的所有经贸成果将不会生效。”因此，当前中美贸易争端难言缓和，未来中美贸易关系的不确定性仍然很大，这会在一定程度上降低国内投资者的风险偏好。综上，我们维持10年期国债收益率中枢降至3.4%-3.6%区间内的判断不变。
本文节选自中信证券研究部发布的《对我国2018年5月进出口数据的点评—进出口均高于预期，贸易顺差有所收窄》报告，具体分析内容（包括相关风险提示）请详见该报告。
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