在A股上市公司“分立上市”案例或已终止、或仍僵持的情形下，港股红筹公司分拆回A也面对相同际遇。从最近博通股份、扬子新材等终止重组，和监管部门的一系列问询来看，分拆回归的上市之门还没有完全打开，而其他的有关案例也处于“冷处置”状态。
本月以来，南京新百、博通股份、扬子新材分别在1日、9日、10日公了结止重大资产重组事项，这三家公司的重组方案分别为美股私有化后拟重组上市回归A股，和港股红筹公司拟分拆回归A股。其中，南京新百、扬子新材终止重组的缘由是监管政策的不确定性和交易进展没办法达到各方预期；而博通股份给出的终止重组缘由是：因为政策缘由，持续推动重组有重大不确定性。
这些缘由耐人寻味：是什么政策缘由？重大不确定性在哪里？从重组预案看，博通股份拟以发行股份购置资产的方法购置港股红筹公司中国软件国际旗下子公司中软国际科技服务有限公司、上海华腾软件系统有限公司各100%股权，共计作价63.3亿元。全部方案有两大特色：一是标的资产作价是上市公司市值的两倍多，且致使实际控制人变更，组成重组上市；二是此次重组系港股红筹公司旗下业务板块分拆回归A股。而从博通股份终止重组前后的“蛛丝马迹”看，致使其重组未果的缘由也许主要与触及分拆上市有关。
详细来看，博通股份5月5日宣告持续停牌计划重大资产重组，8月2日公布重组预案，而《上市公司重大资产重组管理方法》征询看法稿是在6月17日公布的。也就是说，博通股份的重组预案是在“重组方法”征询看法稿公布两个多月后推出的，推出前有充足的时间研读征询看法稿，如与征询看法稿存在显著抵触的话，是不会“费力不谄谀”地推出来的。同时，从上交所对公司的重组问询函来看，也可发现监管关注的重点还是在“分拆回归”上。问询函曾说起，本次重组触及境外上市公司（旗下业务）回归，如今证监会正在对境外上市的红筹企业回到境内上市也许引发的影响进行分析研究，有关政策还没有公布。
而在证监会几个月前的例行公布会上，曾有过明确亮相：正在对境外上市的红筹企业通过IPO、并购重组回归A股市场合也许引发的影响进行深刻分析研究，如今该项工作仍在持续推动。在有关政策明确之前，证监会对该类企业回归A股市场的有关规定及政策没有任何变化。在这一“亮相”公布前后，几家公司前后宣告触及红筹分拆回归A股的重组计划，则不消除有“抢跑”的心理。
除博通股份、扬子新材（港股红筹公司永达汽车分拆上海永达汽车借壳）已终止重组外，方案还处于“进行”阶段的另外一案例是中房股份，其重组标的资产为港股红筹公司中国忠旺分拆出的忠旺集团。与其他几家公司对比，忠旺集团是高端铝加工制作行业龙头，是唯独的工业企业，所以估值价差要小些。就在博通股份宣告终止重组的前三天，由忠旺集团借壳的重组方案取得中房股份股东大会通过，但其中的“配套募资有关议案”未获通过。否决配套募资仿佛与新版“重组方法”中重组上市（即借壳）不得同步配套募资的新规相吻合。有投行人士据此分析，忠旺集团是在朝着成功的方向尽力。据了解，中房股份会尽快答复有关问询函，并上报请求材料。
而细心分析发现，忠旺集团借壳中房股份的方案披露得较早，在今年3月23日就公布了重组预案，是在证监会作出有关亮相之前。上交所在4月的第一次问询中，也只是说起需取得港交所有关分拆请求同意，和是不是相符境内现行法律法规规定。仿佛也存在被监管部门“放行”的希望。
有分析人士指出，与境外上市公司私有化后回归不一样，港股红筹公司分拆回归上市相比较操作简单，也有益于优良资产注入A股，所以“完全关门”也有些难，但收紧应是近况，“冷处置”也会连续一段时间。如今宣告的重组计划中触及分拆回归的几家A股公司也情况各别，除已终止的博通股份、扬子新材外，中房股份尚在停牌当中，恒基达鑫（拟由H股威高股份旗下威高骨科借壳）则持续停牌。（记者 高文力）
