“保健品第一股”汤臣倍健日前成绩硬刹车。上半年营业总收入为12.33亿元，同比增长4.78%，净利润为3.59亿元，同比下跌13.94%。而这也是上市五年来，汤臣倍健利润首度出现负增长。
关于净利润下滑的归因，汤臣倍健称“受宏观环境影响药店渠道增长乏力，销售体现不达预期。”据报道，上市以来，汤臣倍健品牌推行费一直在增长，2011-2014年分别为8432.46万元、1.22亿元、1.4亿元，2014年报将品牌推行费纳入长久待摊费用。2014年，汤臣倍健以冠名、特约资助等形式在北京卫视等多家卫视投入营销费用。
对此，元大证券研报下调了汤臣倍健的评级，并将目的价调降至人民币13.4元，每股盈余估值下调27.2%。元大证券指出，汤臣倍健获利展望走弱，股价体现恐难超出大盘。另外，公司下半年仍将面对费用增加的压力，与NBTY（自然之宝）树立的合资公司，今年也很难奉献盈利。
事实上元大证券在今年6月的研报中，对汤臣倍健另有信念，以为汤臣倍健将成为CFDA保健品注册及立案双轨制新规的最大沾恩者，并赋予“买入”评级。
而财富证券则指出，药店渠道保健品增长乏力致使公司收入增速放缓，收入同比增速仅4.78%，增速较上年同期降低20.68个百分点。期间费用率的提高也是公司净利润同比下滑的主要缘由。
另外，公司对骨骼健康品类“健力多”实施大单品战略，但通过去三四年运营，“健力多”收入规模尽管上升很快，但因为组织架构人员扩张，致使费用失控，15年损失5000多万。所以汤臣倍健去年九月底提出在单品形式不转变情形下，调整考察指标，由规模考察到利润考察。在调整过程当中，出现了部分人员不稳固，新经销商运营能力相比较较差，而负责“健力多”运营的子公司佰嘉在管理、搀扶方面没有完整应对机制，致使收入不只没有增长反而有部分下滑，上半年持续损失2000多万。
所以，财富证券尽管保持了汤臣倍健的“推举”评级，将目的价调至15.9元，然而对比去年10月财富证券给出43.18-45.72元的估值区间，在送转完成后，实际上汤臣倍健目的价钱已经下调近1/3。而财富证券的研报还曾指出，汤臣倍健第一期核心管理团队持股筹划持仓均价为36.82元，将成为公司股价的安全垫。可是如今来看，却是很难起到用处。
