正海生物于2015年5月进行了唯一一次外部融资，领投方为鼎晖投资。两年时间里正海生物即顺利完成IPO，鼎晖投资成幕后大赢家，也意味着其在医疗领域成就又一经典案例。
文 | 陶辉东 王庆武
来源 | 投中网
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2017年5月16日，烟台正海生物科技股份有限公司（下称正海生物）正式登陆深交所创业板，发行价格为11.72元/股。首个交易日，正海生物顶格涨幅44.03%，股价涨至16.88元。
此次正海生物发行数量2000万股，募集资金总额约为2.3亿元，预计募集资金净额为1.9亿元。根据招股书，募集资金计划投资于生物再生材料产业基地升级建设、研发中心建设项目及营销网络及信息化建设项目。
正海生物于2015年5月进行了唯一一次外部融资，领投方为鼎晖投资。两年时间里正海生物即顺利完成IPO，鼎晖投资成幕后大赢家，也意味着其在医疗领域成就又一经典案例。这也是2017年继新世纪医疗正式登陆港股、普利制药登陆创业板后，鼎晖投资在医疗健康板块收获的第3家上市公司，正海生物也成为鼎晖投资在医疗领域投资中第9家上市企业。此前，包括绿叶制药、康弘药业、康宁医院、和美医疗、新世纪医疗、普利制药等皆已上市。同时亦有慈铭体检、安琪儿医院等多家被投通过并购或股权转让的方式实现退出。
据悉，鼎晖投资医疗健康版块今明两年还将有2-3家公司申报IPO，一系列经典案例浮出水面，或标志着鼎晖投资近年来在医疗健康领域系统布局的战略目标已初步达成，并进入播种和收获的良性循环。
坚守生物领域14年终成正果
“这一次正海生物上市，比6年前正海磁材上市还激动。”正海生物创始人秘波海在庆功晚宴上在接受投中网记者采访时很是兴奋。
此次正海生物上市，已是秘波海第二次站在资本市场舞台之上。上一次为2011年5月31日，秘波海所创办的正海磁材成功登陆创业板。正海磁材为一家专业生产高性能钕铁硼磁性材料及磁体组件的企业。正海生物登陆资本市场，也使得秘波海成为坐拥两家上市公司的创始人。
正海生物成立于2003年。成立之初，正海生物经历了数年的产品研发，从2007年开始产品才逐步投入市场，当年口腔修复膜产品取得医疗器械注册证并实现销售；2009年，生物膜、皮肤修复膜产品取得医疗器械注册证并实现销售；2015年，骨修复材料取得医疗器械注册证并实现销售。
正海生物目前的主要产品是口腔修复膜和生物膜，另外，正海生物还有活性生物骨、引导组织再生膜、组织再生膜等产品已经进入临床试验阶段，有望成为未来的增长点。
再生生物材料具有高技术附加值的特征，2016年正海生物净利率高达30%。在市场空间上，近年来整个生物医用材料产业的年增长率保持在20%左右，是典型的低原材料消耗、低能耗、高技术附加值的新兴产业。作为生物医用材料的一个前沿分支，生物再生材料目前仍处于产业化的初期。美国强生、瑞士盖氏、德国贝朗等美国和欧洲的大型跨国医药企业占据领先地位，它们具有较明显的领先优势。中国近年也取得了长足进展，主要集中在结构类产品，皮肤、骨、肌腱较为常见，其他大多数处在临床前研究和临床研究阶段。因此，虽然目前医用再生材料已得到广泛研究，但与当前临床应用实际需求相比还有很大差距，这些市场有待新产品上市去开拓。
现年63岁的正海生物创始人、控股股东秘波海，是一位有传奇色彩的企业家。他早年从国有工厂的技术员做起，逐渐崭露头角，1990年负责筹建烟台电子网目板厂（正海集团前身）并任党委书记和厂长。2004年，正海集团顺利完成改制，成为由秘波海控股的大型民营企业集团。当年的烟台电子网目板厂从生产单一的彩管荫罩产品起步，而目前的正海集团旗下已经拥有10多家子公司，其中包括上市公司正海磁材，以及两家新三板挂牌公司。
秘波海在庆功晚宴上表示，当时看准生物再生材料，下了很大的决心，此后坚持了多年。也正是这种坚持，最终取得了成功。实际上，他创办的这两家公司上市之前，正海磁材曾亏损了8年之久，正海生物则亏损了长达9年。
鼎晖和正海的故事：投资终其本质是经营信任
在正海生物的股东名单中，出现了鼎晖投资的身影。截止发行前，鼎晖投资由旗下鼎晖维鑫和鼎晖维森共计持有正海生物12%的股份。此次正海生物顺利IPO，鼎晖投资也因此获利颇丰。
鼎晖投资创新与成长投资合伙人张海峰是这次投资的主推者，他在2013年初就发现了正海生物。第一次拜访，正海生物优秀的管理水平、丰富的产品线和良好的销售渠道使鼎晖投团队决定，“这个项目一定要拿下”。但可惜的是当时正海生物现金流充沛，没有融资需求。
此后，张海峰跟进了两年多，一直到2015年，正海生物决定在IPO前进行一轮融资，鼎晖投资顺利成为领投方。
选择投资正海生物，鼎晖投资主要看中了以下几点。
首先，行业大趋势上，再生医学领域拥有广阔的发展空间和良好的发展前景，而正海生物则是该领域的领军企业。
其次，产品和技术层面，正海生物拥有自主创新的研发能力，以及丰富且有竞争力的产品线，其口腔膜产品在颌面外科市场中居垄断地位，在种植牙领域市场占有率国内第二，硬脑脊膜主要用于神外科手术和骨科，市场占有率国内第三。
再次，销售渠道方面，正海建立起完善的销售渠道和良好稳固的价格体系，营销能力突出，覆盖全国1000余家医院。
最后，鼎晖投资最为看重的，则是正海董事长秘总20多年来的坚持与创业家精神，以及正海生物富有进取心和执行力的优秀管理团队。
在5月16日正海生物的敲钟仪式现场，鼎晖投资创始合伙人王霖在接受投中网记者采访时表示，正海生物传出融资消息后，曾吸引许多投资机构找上门来，正海生物最终选择鼎晖投资作为领投方，显示了其对鼎晖投资在医疗领域能力的信任。
“投资终其本质是经营信任”，张海峰表示，“这种信任包括基金LP对GP的信任，包括投资团队之间的信任，但更基本的是投资人与企业家和管理团队之间的互信，可以说信任贯穿了投资链条的始终”。
张海峰认为，对于优秀的投资人来说，见到好项目就像追求好姑娘一样，一旦认准就不能犹豫。但追的前提，一是要有实力，二是要有策略。
鼎晖投资拥有良好的品牌优势和超过千亿的资产管理规模，同时多年来在医疗领域的系统布局，打造了专业化的团队。正海生物经营良好，不缺资金，但鼎晖投资团队仔细分析了正海生物需求发现，公司需要产业并购资源的支持。根据鼎晖投资对国内外医疗器械行业发展路径的长期研究，医疗器械公司在发展到一定规模和阶段后，必然要走向产品多元化的道路才能够实现可持续发展，而正海生物当时没有专业化的投资并购团队，这正好是鼎晖投资团队的优势。
“鼎晖医疗团队每年都要筛选国内外几百个项目，有不少项目与正海生物的产品技术、销售渠道存在协同效应。”张海峰介绍，在接近两年的时间里，鼎晖投资团队给正海生物介绍了十几个潜在的并购合作标的。“通过专业能力不断帮助公司把本应该属于投后的增值服务做到了投前，也许正是这种锲而不舍，让正海生物认识到鼎晖投资这样的战略投资人的价值，并终于在2014年底决定启动融资。”
据投中网记者了解，目前已登陆A股的生物再生材料企业还有冠昊生物。冠昊生物2016年净利润6500万元，目前市值约66亿元，市盈率约96倍。冠昊生物主要产品为生物型硬脑（脊）膜补片，2016年销售收入1.73亿元，在营业收入中占比57.5%。
鼎晖构建医疗器械三大战略 系统布局细分领域领导者
实际上，2017年也是鼎晖投资在医疗领域的丰收年，包括正海生物在内，鼎晖投资2017年在医疗健康板块已经收获了3家上市公司，其他两家是登陆创业板的普利制药和登陆港股的新世纪医疗。此外，鼎晖投资今明两年还将有2-3家医药公司申报IPO，这也意味着鼎晖投资在医疗健康领域布局子行业领导者的战略意图初步达成。
事实上，正海生物已是鼎晖投资在医疗领域投资中第9家上市企业。近年来，鼎晖投资在医疗健康板块已经系统布局了超过30家公司，其中医疗服务领域有9家，包括慈铭体检、和美妇儿医院、安琪儿医院、新世纪儿童医院、康宁医院等；医药领域投资了包括康弘药业、绿叶制药、张江生物等9家企业；医疗器械领域投资了威高股份、正海生物等12家企业；医疗TMT和移动医疗领域有3家。
王霖表示，国内医疗器械行业的发展目前有四大特点：一是行业高度分散，渠道透明度低，公司大多小而散；二是产业跨界壁垒高，不同产品的采购、生产及研发环节迥异，但销售环节协同效应非常明显；三是高端器械仍以外资品牌为主；四是不同细分领域附加值差异显著。
目前，鼎晖投资在医疗健康板块投资的30多家企业，已然形成自身的生态圈，鼎晖投资希望被投企业能够融入该生态圈，通过生态圈为被投企业提供战略、人才、技术、渠道等方面的产业资源的支持，每家被投企业即是生态圈的受益方，也同时是资源的输出方，进而将资本优势与产业优势有效结合，形成“资本+产业”的有效联动。
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