投资要点
板块成长性：显著优于A股同类板块，及新三板整体。新三板TMT板块（计算机、通信、互联网）共2400家企业公布了2016年年度报告，共实现营业收入3108.5亿元，同比增长36.8%，高于A股的11.8%，高于三板整体的18%；实现归属挂牌公司股东净利润141.1亿元，同比增长23.0%，高于A股的0.9%，高于三板整体的11%。（1）计算机板块，2016年实现收入1469.7亿元，同比增长23.7%，实现归属净利润123.1亿元，同比增长5.1%；（2）通信板块，2016年实现收入441.8亿元，同比增长23.9%，实现归属净利润30.5亿元，同比增长-2.6%；（3）互联网板块，2016年实现收入1197亿元，同比增长64.5%，实现归属净利润-12.5亿元。
板块估值水平：具有一定安全边际。目前新三板TMT板块2016年静态市盈率已经回到25X~35X附近，考虑到行业板块整体超过35%的营收增长速度，当前三板TMT板块的估值水平已经具有一定的安全边际。
板块结构分析：业绩分化推动自下而上选股重要性持续凸显。营收TOP 100企业占板块整体收入比重高达46.5%，归母净利润TOP 100的企业占板块整体净利润比重高达61.9%。随着三板挂牌企业的持续增长，以及TMT行业自身行业特性的持续显现，预计后续三板TMT企业在财务数据层面的分化将日趋明显，自下而上的方式甄别优质标的将显得尤为重要。
风险因素。三板公司体量较小导致经营业绩波动风险，三板市场持续低迷导致企业融资不畅风险。
目录
板块整体概览
成长性分析：表现依然突出
成长能力：成长性显著优于A股同类板块，及新三板整体。根据东财一级行业分类，截止2017年4月28日，新三板TMT板块（计算机、通信、互联网）共2400家企业公布了2017年年度报告，已公告年报企业2016年共实现营业收入3108.5亿元，同比增长36.8%,高于A股的11.8%，高于三板整体的18%；实现归属挂牌公司股东净利润141.1亿元，同比增长23.0%，高于A股的0.9%，高于三板整体的11%，分板块详细数据如下：
计算机。新三板计算机板块共计1645家公司公布年报，累计实现收入1469.7亿元，同比增长23.7%，高于A股的21.2%；累计实现归母净利润123.1亿元，同比增长5.1%，低于A股市场的21.2%。
通信。新三板通信板块共计270家公司公布年报，累计实现收入441.8亿元，同比增长23.9%，高于A股的3.3%；累计实现归母净利润30.5亿元，同比增长-2.6%，优于A股市场的-37.7%。
互联网。新三板互联网板块（不含影视文化）共计485家公司公布年报，累计实现收入1197亿元，同比增长64.5%，高于A股的56.3%，累计实现归母净利润-12.5亿元，亏损同比增长62.9%，弱于A股市场的29.8%。
现金流、估值分析：已具有一定安全边际
现金流：净利润现金含量不容乐观。新三板的市场定位决定了三板TMT板块企业主要以初创期、成长期阶段企业为主，从企业净利润现金含量来看，样本企业经营活动净现金流/归属净利润的比重持续降低，即使剔除个别异常样本（神州优车），2016年三板TMT板块挂牌企业经营活动净现金流依然为负数，意味着需要持续依赖于外部融资以维持企业的的正常经营活动。考虑到三板市场低迷的市场行情，以及低迷市场行情对上游企业融资活动的传导，若三板市场低迷行情长久持续，将会对三板TMT板块企业的发展造成明显的阻碍。
利润率：毛利率持续走低。从挂牌企业的毛利率指标来看，TMT板块企业2016年业务毛利率较2015年明显下滑，同时我们观察发现营收头部产品毛利率并未出现明显下滑，因此我们判断这主要源于三板挂牌企业持续增多，导致板块内企业业绩持续分化所致，本身较难以代表行业整体的真实情况。
估值水平：具有明显安全边际。目前新三板TMT板块的静态市盈率已经回到25X~35X附近，考虑到行业板块整体超过35%的营收增长速度，当前三板TMT板块的估值水平已经具有较为明显的安全边际。
结构分析：业绩分化趋势持续加强
结构分析：业绩分化推动自下而上选股重要性持续凸显。从上文中三板计算机、通信、互联网三个行业板块企业的收入&归母净利润增速中位数和平均数（整体法）之间的明显背离，我们已发现三板TMT企业在财务数据表现上的明显分化。同时我们对三板TMT板块收入与归母净利排名靠前的公司累计所占比重进行了统计，发现营收TOP 100的企业占板块整体收入比重高达46.5%，归母净利润TOP 100的企业占板块整体净利润比重高达61.9%。随着三板挂牌企业的持续增长，以及TMT行业自身行业特性的持续显现，我们预计后续三板TMT企业在财务数据层面的分化将日趋明显，自下而上的方式甄别优质标的将显得尤为重要。
重点板块分析
成长性分析：表现优异
现金流分析：部分板块面临持续现金流压力
投资策略分析
板块内公司业绩分化持续加剧
结合不同口径下收入&净利润增速、企业毛利率等指标来看，随着新三板挂牌企业的持续增多，以及受TMT行业自身演进规律的影响，各业务指标的持续分化将是三板企业的主要特征。在此情形下，简单、单一的选股策略注定要失效，同时也蕴涵巨大风险，需要结合行业景气度、公司基本面等多个维度进行判断分析。
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《新三板TMT板块2016年年报总结—板块成长性依然突出，多维度精选优质个股》
