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新天科技（300259）快评：拟收购上海肯特仪表，“一举四得”
（证券分析师：程成、王齐昊）
事项：
5月10日晚，新天科技发布公告称，联合一创新天物联网并购基金及其管理团队收购上海肯特仪表100%的股权，其中，新天科技拟出资1.05亿元人民币，占上海肯特75%的股权。
评论：
肯特仪表质地精良，深厚技术沉淀加强公司实力
上海肯特是专业从事流量仪表的研发、制造、销售及服务的高新技术企业，注重技术研发和创新，积累了深厚的技术沉淀，拥有17项专利，其中2项为发明专利，拥有13项软件著作权。上海肯特主要产品有智能电磁流量计、智能涡街流量传感器、V锥流量传感器、智能金属管浮子流量计、智能时差式超声波流量计、能源计量管理系统等。上海肯特产品广泛应用于市政供水、水利及水资源监测、环保、能源监控、工业过程控制等领域，上海肯特在电磁流量仪表细分市场处于行业领先地位。标的公司质地优良，毛利率超60%，同时在电磁技术和超声波技术上面获得重大突破，加强公司在采集和测量方面的技术实力。鉴于上海肯特的业务、技术等方面与公司拟实施的智慧水务云服务平台项目的部分产品较为一致，公司认为通过收购上海肯特的股权，使公司业务拓展至工业计量仪器仪表市场，进一步丰富了公司的产品结构，完善了公司的产业布局。同时，可加快公司智慧水务项目的应用推广和达产进度，缩短智慧水务部分产品的研发周期。并使公司具有完整的民用、工商业用智能表、管网计量监测的产品结构，有助于公司在智慧水务领域、智能表领域形成完整的技术解决方案。
丰富渠道资源，降低成本实现协同
另外，上海肯特拥有成熟的运营网络和优质的规模客户资源。本次收购上海肯特股权后，公司与上海肯特在销售渠道、运营管理、技术研发、售后服务、供应商渠道等方面可进行资源共享，有利于降低双方的运营成本，可形成较好的协同效应。
收购资金源于原募投项目资金，不摊薄股权又加速项目进度
为了尽快提高募集资金使用效率和投资回报，公司根据募集资金投资项目的实际情况，注重与业界优秀企业开展业务、技术、资本等层面的合作。公司认为收购上海肯特能够提高募投项目的实施效率，鉴于上海肯特拥有厂房和生产设备，公司可以利用上海肯特现有的厂房和生产设备开发生产可应用于智慧水务的流量计产品，以尽快将募投项目产生效益。因此，公司拟在不改变此项目总投资额和投资方向的前提下，变更原募投项目部分实施方式，由公司使用募集资金人民币10,500万元支付公司收购的主营业务为流量计产品的上海肯特75%股权的现金对价，从而实现收购完成后募投项目部分产品直接达产的目的。
双方回款对赌，未来利润可期
在双方承诺中，若上海肯特2017年至2019年累计销售回款额不少于5.1亿元，则公司等受让方同意上海肯特给予转让方不少于1500万元的额外奖励；若上海肯特在2017年至2019年累计销售回款额不少于6.3亿元，则公司等受让方同意上海肯特给予转让方不少于2200万元的额外奖励。按净利率反推可以带来年均1700-2100万元的利润。
内生产能快速扩张+外延标的技术不俗，维持“增持”评级
公司是国内首家产品线涵盖四种智能表产品的上市企业，随着智能水表渗透率提高、燃气表不断打入大公司提升市占率、智能电表换新、热改重新提上日程等利好，2016年业绩重拾增长，2017年有望加速成长。同时，公司积极布局物联网下智能抄表系统，目前已经完成了NB-IOT、Lora等标准的对接，并在智慧水务、农业、能源方面具备平台型公司潜质。预计公司2017-2019年净利润1.69/2.59/3.61亿元，对应34/23/16倍市盈率。公司有望最先受益国内物联网发展，看好公司布局，维持“增持”评级。
机构销售经理通讯录
