事件:华恒生物发布2021年年报报告期内，公司实现营收9.54亿元，同比增长+95.81%，归母净利润1.68亿元，同比增长+38.92%其中，2021Q4公司实现营收3.33亿元，同比增长+162.81%，环比增长+37.85%，归母净利润0.66亿元，同比增长+84.12%，环比增长+65.6%公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.51元公司2022年发布一季报，报告期内实现营收2.7亿元，同比增长+63.81%，实现净利润0.55亿元，同比增长+77.68%22Q1业绩符合预期，募投项目逐渐增多公告称，公司募投项目巴彦淖尔2.5万吨替代丙氨酸和缬氨酸生产项目，秦皇岛发酵丙氨酸技改扩产项目按计划部分投产2021年氨基酸产品产量同比增长96%至4.9万吨，销量同比增长79%至4.79万吨，是业绩同比大幅增长的主要原因，成本方面，据卓创资讯，2021年主要原材料葡萄糖价格较去年同期大幅上涨22Q1至今，价格环比下降—8%，氨基酸产品利润端得到修复对应21Q4和22Q1公司，毛利1191.05亿元，毛利率35.7%和38.9%，费用率15饲料行业是缬氨酸产品的主要下游应用领域在禁抗和玉米豆粕减量替代政策的影响下，未来伴随着饲料行业整体市场规模的持续增长，缬氨酸在畜禽饲料中的用量将进一步扩大，公司新增产能有望迎来放量快速增长在建项目稳步推进，R&D和人才技术储备得到加强，产业布局不断深化建设项目方面，根据公告，公司募投项目剩余部分，巴彦淖尔基地三支氨基酸及其衍生物项目，长丰基地β—丙氨酸衍生物项目正在稳步推进，未来有望新增研发方面，根据公告，公司21年研发支出0.53亿元，同比增长+75%对于传统化学工业来说，合成生物技术通过定制化的细胞工厂生产化学品，无论从资源可持续性，能源消耗，环境保护还是生产效率来看，都具有颠覆性的意义除了高强度的研发投入，公司一方面通过产学研与中国工程院合作建设华恒绿色生物制造院士工作站为产业发展储备技术和人才，另一方面，公司成立研究院并积极引进海外高端人才，完善了从菌种建设——小试放大到工厂规模生产的产业化路径目前，公司已实现发酵法生产β—熊果苷的产业化，并计划设立子公司华恒香料和李和生物经销萜类产品和生物基产品未来深化产业布局并加强投资建议:我们预计公司2022年至2024年净利润分别为2.42亿元，3.65亿元和4.64亿元，维持增持—A投资评级风险:原材料价格波动，产品需求增速不及预期，产能建设进度
