投资关键事件:长江电力公布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入556.46亿元，同比增长—3.70%，实现净利润262.73亿元，同比增长—0.09%，基本每股收益1.1553元/股，同比增长—2.54%2022年一季度，公司实现营业收入97.38亿元，同比增长+9.78%，归母净利润31.37亿元，同比增长+9.34%同时，公司公布了2021年的利润分配方案拟每10股派发现金红利8.153元，对应分红率70.57%供水量偏少将影响公司2021年全年发电量，2022年一季度供水量较上年同期偏多2021年，公司梯级水电站发电量2083.22亿千瓦时，同比下降8.20%，主要受长江来水同比枯水及上游新建水电站蓄水影响2022年一季度，公司梯级水电站完成发电量340.44亿千瓦时，同比增长+7.95%，从水情看，长江上游溪洛渡水库总来水量约163.3亿立方米，比去年同期偏多1.05%三峡水库总入库量约538.13亿立方米，比去年同期偏多6.96%22Q1流入同比有所好转做强水电产业，积极进行战略投资，2021年投资收益再创新高2021年，公司继续推进产业链上下游及相关新兴领域的战略投资，全年实现投资收益54.26亿元，创历史新高，成为公司净利润的有力补充武，白电站注入正在推进，流域梯级联合调度能力持续增强日前，公司宣布启动重大资产重组预案，拟将乌东德电站和白鹤滩电站注入公司截至目前，相关工作正在有序推进东德和白鹤滩水电站总装机容量2620万千瓦，截至2021年底，已投产1620万千瓦目前由公司管理水电站全部注入公司后，水电装机增长空间为57.5%五百水电站建成后，公司可通过六座巨型水电站在长江流域进行六库联调，有利于平抑流域来水波动，增强公司水电业务的稳定性投资建议:维持买入评级五百水电站的注入将进一步巩固公司作为全球水电巨头的地位凭借优良的水电资产带来的稳定回报和充裕的现金流，公司有能力维持稳定的现金分红，并进行清洁能源基地的后续开发不考虑乌东德，白鹤滩水电站注入的影响，调整后公司2022年至2024年净利润分别为278.78亿/291.90亿/302.79亿，同比增长6.1%/4.7%/3.7%，是2022年4月29日PE估值对应的18.5倍/17.7倍风险:长江流域来水相对干旱，电力市场消纳风险，海外项目运营风险
