摘要
生产方面，发电耗煤增速因基数效应上升、环比回落，高炉开工率连续回落，尿素企业开工率止跌回落，浮法玻璃产能利用率继续持平，短期内生产稳中有降。
价格方面，原油、煤炭价格回升，铁矿、钢铁价格回落，玻璃、水泥价格回升，有色价格分化。
库存方面，上游原油库存回升，煤炭、铁矿石库存下滑，中游钢铁库存分化，有色库存继续分化。
需求方面，汽车零售回落，9月上旬房地产销售降幅收窄，下游需求有待改善。
流动性方面，本周央行资金净投放，市场资金利率整体上升；十年国债收益率下降；人民币对美元贬值；9月22日当周逆回购到期量为2100亿；MLF到期1135亿。
重要新闻梳理：8月经济数据显示，经济“约过山丘”趋势进一步确认。8月非税拖累财政收入增速，财政支出增速回落符合预期。8月贷款与社融再超预期，M2与存款增速回落。
正文
一
高频数据跟踪：生产稳中分化，上游价格回升
1.1上游：能源价格上涨，黑色有色整体回落
本周（9月15日）CRB现货指数报收427.90，环比回落1.44%，RJ/CRB现货指数报收184.05，环比回升1.59%。原油价格与库存回升。OPEC一揽子原油价格9月14日报收53.63美元/桶，环比上涨2.19%，9月7日WTI与布伦特原油期货结算价报收49.89美元/桶和55.62美元/桶，周环比回升5.08%和3.42%，或受欧佩克限产的进一步影响。库存方面，上周（9月8日）EIA原油库存环比回升0.01%，API原油库存环比回升1.28%。
煤炭价格继续回升，库存下滑。本周（9月13日）环渤海动力煤综合平均价格指数583元/吨，还比上周回升3元。6大发电集团煤炭库存可用天数（直供总计）（9月15日）为15.00天，较上周持平天；六港口炼焦煤库存环比回落16.88%。
铁矿石价格回落，库存持续下行。周末铁矿石综合价格指数、国产矿价格指数、进口矿价格指数环比分别回落1.77%、0.10%、回落3.00%。港口库存本周环比回落0.96%，连续8周下滑。
1.2 中游：高炉开工率持续下滑，水泥价格年内新高
钢铁价格回落、库存分化，高炉开工率继续回落。本周（9月15日）Myspic钢铁综合价格指较上周回落0.71%，其中螺纹钢价格回落0.74%，热卷价格回落1.30%，冷板价格回落1.01%。库存方面，热卷板库存环比略升、冷板库存环比回落。高炉开工率继续回落，本周环比回升0.15个百分点至75.83%，连续5周下行。
有色金属价格和库存分化，铜库存涨幅较大。本周（9月15日）LME铜、铝、锡、镍价格分别环比回落3.17%、0.71 %、0.02%、4.46%，锌、铅价格分别回升0.46%和4.41%。库存方面，本周（9月15日）LME铜库存环比大涨42.77%，锌、锡库存分别环比回升9.08%、2.09%，铝、铅、镍库存环比下降0.61%、0.76%、0.23%。
其他行业中，发电耗煤同比增速回升，9月上旬发电耗煤同比增速24.64%，同比增速较上期回升，但考虑到去年同期发电耗煤增速较低，生产是否扩张尚需进一步观察。水泥价格创新高，9月15日全国水泥价格指数周环比上升1.86%，超过五月份高点创年内新高；分区域看，华东、西北、西南、中南水泥价格指数环比上升，东北、华北水泥价格指数环比持平。尿素企业开工率回落，本周山东尿素企业开工率环比回升2.29个百分点至58.36%。玻璃价格指继续回升，本周（9月15日）环比回升0.68%，浮法玻璃产能利用率环比持平为72.26%，连续4周走平。
1.3下游：汽车零售回落，地产销售跌幅收窄
根据乘联会的近期周报，9月最第一周乘用车零售销量同比回落3.8%，或受去年同期基数较高影响。9月上旬30大中城市房地产销售面积继续下滑，同比跌幅41.11%（截至10日），其中一线城市同比跌幅48.60%，二线城市同比跌幅35.82%%，三线城市跌幅45.25%，一、二线城市跌幅较8月下旬均环比有所收窄。
1.4 总结：生产稳中有降，下游需求待改善
从高频监测数据看，生产稳中有降，下游需求有待改善。生产方面，发电耗煤增速因基数效应上升，高炉开工率连续回落，尿素企业开工率止跌回落，浮法玻璃产能利用率继续持平，短期内生产稳中有降。价格方面，原油、煤炭价格回升，铁矿、钢铁价格回落，玻璃、水泥价格回升，有色价格分化整体回落。库存方面，上游原油库存回升，煤炭、铁矿石库存下滑，中游钢铁库存分化，有色库存继续分化。需求方面，汽车零售回落，9月上旬房地产销售降幅收窄，下游需求有待改善。
二
流动性观察：市场资金利率整体下降
本周央行资金净投放。央行货币政策工具方面，本周公开市场操作货币投放3700亿、回笼1100亿，公开市场操作货币净回笼2600亿，实现货币净投放。8月逆回购余额337700亿，SLF余额220亿，MLF余额43390亿，PSL余额25041亿。9月22日当周逆回购到期量为2100亿；MLF到期1135亿。
市场资金利率整体上升。本周末（9月15日）1天、7天、14天、21天期银行间市场质押式回购加权利率分别为2.8502%、3.5789%、4.0242%、4.2124%、，环比上周分别变化19.86、44.57、30.38、26.7个BP； 1个月和3个月回购利率分别变化20.24、-11.96个BP。隔夜、1周SHIBOR分别为2.6958%与2.8320%，环比上周分别变化5.18、3.06个BP。9月18日1、3、6个月同业存单发行利率分别为4.5124%、4.4352%、4.6425%，环比上周分别变化-4.09、-7.02与0.59个BP。R001-DR001之差为13.69个BP，环比上周变化8.23个BP；R007-DR007之差为67.10个BP，环比上周变化36.60个BP。
十年国债收益率下降，人民币对美元贬值。10年期国债到期收益率环比上周下降1.74个BP至3.5982。汇率方面，美元兑人民币中间价为6.5423，即期汇率为6.5442，分别较上周贬值0.601%与1.277%。
三
每周要闻梳理
3.1 8月经济数据：“约过山丘”趋势进一步确认
统计局公布的8月经济数据显示，投资、消费、生产继续回落。投资增速近年新低。1-8月固定资产投资累计增速7.8%、较1-7月下降0.5个百分点、低于预期，7月当月增速3.8%、较上月回落2.7个百分点，累计、当月增速均为近年来新低。其中房地产、制造业、基建投资累计增速分别为7.9%、4.5%、16.1%，分别较上月持平、回落0.3、回落0.6个百分点；当月投资增速分别为7.8 %、2.3 %与11.4 %，增速分别回升3.0、回升1.0与回落4.4个百分点。8月社零名义增速10.1%，实际增速8.9%，均继续环比回落、且名义增速不及预期。工业增加值增速6.0%，比7月份回落0.4个百分点，低于市场预期。一、二季度中国经济企稳回升是经济长期下行中政策刺激的结果，并非需求改善所致。基建和消费的增速回落反映出政策的渐次退出和需求趋弱，下半年经济下行压力逐渐加大。随着价格、利润、工业生产、投资等指标的见顶回落，叠加政策对防风险、降杠杆、调结构的持续关注，经济“越过山丘”的趋势得到进一步确认。
3.2 财政数据：非税拖累财政收入增速，支出增速回落符合预期
2017年8月全国公共财政收入同比增7.2%，公共财政支出同比增2.9%，财政赤字3995亿元，同比和环比分别减少298、增加6955亿元。从8月数据来看，非税收入下降是导致当月财政收入增速回落的主要原因，财政支出减少、盈余增加和赤字下降符合“降杠杆、防风险”的政策倾向。政府基金收支同期增加可以在一定程度上抵消公共财政收支回落的经济影响，在防控政府部门债务风险的同时，避免公共服务的缺位。“土地财政”收入的高增或意味着供地量或地价的上行，可能在边际上引入新的潜在风险，有必要进一步跟踪观察。
3.3 金融数据：贷款与社融再超预期，M2与存款增速回落
央行9月15日公布数据显示，2017年8月新增人民币贷款1.09万亿，高于市场预期，2017年8月份社会融资规模增量为1.48万亿，社会融资规模存量为169.41万亿元，同比增长13.1%；M2同比增长8.9%，增速比上月末低0.3个百分点。总体看，8月新增贷款与社融增速超预期，但M2与存款增速继续回落。从结构看，企业中长期贷款仍较平稳，居民贷款有从中长期向短期转化迹象，同时社融表外转表内趋势延续。
