行业与公司
华夏幸福（600340）分析：销售首破千亿，PPP模式持续拓展、长期受益雄安新区发展
（证券分析师：区瑞明、王越明）
2016年净利增长35.22%，EPS2.2元，符合预期
2016年实现收入538.21亿元，同比增长40.4%；归母净利润64.92亿元，同比增长35.22%；EPS为2.2元，符合预期。拟每10股派现金6.6元（含税）。
销售首破千亿、行业地位领先，2017年增长目标积极
2016年，公司实现销售面积952.56万平方米，同比增长23.56%，其中92%集中在京津冀区域；销售额1203.25亿元，同比增长66.43%，超额完成全年870亿元的销售目标，其中产业新城板块实现销售金额901.24亿元，贡献大部分销售业绩。公司2016年度销售额位居中指院发布的“中国房企销售金额排行榜”第8位，较上年度提升2名，行业地位领先。
展望2017年，公司预计销售额为1450 亿元；园区住宅配套、城市地产施工面积合计约4068.8万平米；竣工面积合计约550.3万平米；拟新增融资额300亿元。
产业园区全球拓展，入园企业持续增加
公司持续深耕京津冀，积极开拓长江经济带、中原地区、珠三角地区、“一带一路”等热点区域。国内：新增11个园区进行产业新城的开发建设，并与多个地方政府签署合作备忘录，积极参与PPP项目招标；国外：签署了4个海外产业新城合作备忘录，分别位于印度哈里亚纳邦、印度马哈拉施特拉邦、越南及埃及新行政首都，并与印尼马龙佳集团旗下企业签署正式合作协议启动项目建设，彰显国际影响力。
报告期内，公司投资运营的园区新增签约入园企业436家，新增签约投资额约为1122.4亿元。2016年末，公司储备开发用地规划计容建面约为1115.71万平米。
财务状况良好，业绩锁定性佳
2016年末，公司剔除预收账款后的资产负债率为74.2%，同比下降0.5个百分点；货币资金/（短期借款+一年内到期的非流动负债）为2.6倍，短期偿债能力优；2016年末净负债率为62.2%，同比上升19.4个百分点。公司2016年末预收款为1025.48亿元，可锁定2017年wind一致预期营收的157%。
“产业新城PPP模式”领先，“产业优先战略”强化竞争壁垒
“产业新城PPP模式”领先：①公司在国内率先采用PPP模式与地方政府就产业新城开发项目形成合作，创造出“1+1>2”的效果，并在资源获取及收益结算方面具有独创性、领先性和可复制性；②公司产业新城PPP模式多次获得国家与地方政府认可，多个项目入选PPP项目示范库；③产业新城PPP模式能有效帮助地方政府提升城市综合实力，市场前景广阔，截至报告期末，公司已布局产业新城30多处，是国内领先的产业新城运营商；④3月10日，公司的固安PPP项目供热收费收益权资产支持证券落地，再次领跑行业。
公司坚持“产业优先”战略，不断提升产业创新驱动力，并形成强力竞争壁垒——①龙头驱动：与奥钢联、佛吉亚、京东方等龙头企业开展深度战略合作，推动产业链上下游企业集群集聚；②创新驱动：加快推进与清华大学等科研院所的“产学研”合作模式，搭建“创新研发、项目孵化、技术转移、支撑服务”产学研合作平台；③孵化驱动：与太库科技达成战略合作搭建创新孵化平台，在美国硅谷、以色列特拉维夫、德国柏林、韩国首尔设立了10余个孵化器，公司旗下火炬孵化创客邦孵化器已在全国30余个城市布局。
新型城镇化进程中的极大受益者，维持“买入”评级
公司以产业新城和产业小镇为核心产品，通过创新升级“政府主导、企业运作、合作共赢”的PPP市场化运作模式，有效提升区域发展的综合价值，是新型城镇化进程中的极大受益者。4月1日，继深圳及浦东新区之后，中央再次设立“定位‘千年大计、国家大事’的河北雄安新区”，新区地处北京、天津、保定腹地，是推进京津冀协同发展的重大部署，公司作为京津冀地区的产业新城龙头，将长期受益于新区的发展，预计2017/2018年EPS为2.91/3.59元，对应PE为9.4/7.6X，维持“买入”评级。
风险提示
若房地产行业2017年调整幅度及政策调控严厉程度超预期。
机构销售经理通讯录
