事件：公司公布2016年报，实现营业收入20亿，同比下降49%；归母净利润7亿，同比-49%。稀释EPS为0.22，同比-55%。每10股派发现金股利1.21元。
点评：
?净利润同比下降49%，与行业平均水平持平。中原证券2016年公司实现营业收入20亿，同比下降49%，略低于行业平均水平（-43%）；归母净利润7亿，同比下降49%，与行业平均水平持平（-50%）。净利润较2015年减少了7亿，其中，代理买卖证券业务净收入减少了14亿，同比下降66%，主要受市场成交量萎缩50%影响，同时相对竞争力有所减弱；投资收益+公允价值变动总计4亿，比2015年减少了2.4亿，同比-36%，二级市场年初和年末波动较大，市场形势多变，对自营业务影响较大。从收入结构来看，2016年代理证券买卖净收入占比35%，创下了2010年以来的新低；自营业务为第二大收入来源，占比21%。投行业务占比显著提升，从去2015年的5%提升到了15%，同时投行业务净收入同比增长45%，受益于定增市场火热以及公司债、企业债发行政策改革，直接融资提速等因素，增长了0.95亿。
深耕河南市场，受益于河南资产证券化加速进程。公司是河南唯一一家法人证券公司，公司深耕河南市场十多年，对河南证券市场有着深入的理解，与地方政府机构及企业建立了良好关系，董事长菅明军和总裁周小全曾经分别在国家财政部和中国证监会等国家综合经济管理部门关键岗位工作，具有丰富的管理经验。公司拥有82家证券营业部，证券营业部分布在全国12个省，其中河南省65家、北京市2家、上海市3家、广东省2家。募集资金占河南省全年增发融资额的23%、增发公司数量的30%，继续保持河南市场领先地位。河南省金融业发展相对滞后，截至2016年底，河南省证券化率只有22.5%，远低于全国68.2%的平均水平。2017年4月1日，河南自贸区挂牌，金融改革加速。公司将受益于河南省的金融改革试点和资产证券化比例提升。
A+H股上市，资本补充能力增强打开新成长空间。2017年1月3日，公司在上交所挂牌上市，正式成为全国证券行业第八家A+H即内地和香港两地上市券商，实现了香港上市、香港增发和A股回归的三大跨越。随着资本实力的增强，公司加快布局，向中国保监会提交中原人寿保险股份有限公司（拟筹）筹建申请材料并获受理，中国证监会河南监管局已出具无异议意见，控股子公司中原股权交易中心挂牌企业突破1000家。2017年，中原证券将利用A股上市的红利，加大营业网点的铺设，加快经纪、投行、资管等各项业务的拓展，重视对高端人才的吸引，争取完成中原人寿的组建，深化国际化布局。
投资建议：
公司是河南唯一的法人券商，深耕河南市场，受益于河南经济发展和资产证券化过程；公司是A+H股券商中市值最小的一个，完善的资本补充平台提升了公司的资本实力，为公司做大做强打下了良好的基础；公司布局保险取得了阶段性的进展，多元金融布局意味着公司走金融集团路线，发展空间大；公司作为次新股，流通市值小，且为券商板块行情龙头，在板块行情预期提高的情况下，公司龙头效应有望强化。给予公司“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为：0.21、0.30、0.32，同比增长17%、39%、9%，六个月目标价13.9元/股，对应2017年65倍PE。
风险提示：
1、监管趋严，合规风险；
2、业绩随市场波动较大的风险。
3、组建寿险公司尚未完全落地。
