公司公布2016年年报，总体保持稳健发展态势。
实现营业收入 63.37 亿，同比增加 16.31%，首次突破60亿大关；利润总额 5.24 亿，同比增长 5.42%；归母净利润净利润 3.98亿，同比增长3.69%。公司拥有现金约38亿、应收账款25亿，分别占总资产37.89%、26.96%；由于行业特点，公司历年四季度收入及经营性现金净流入所占比重均较大，其中营收占比48.4%、归母净利占比41.4%。公司摊薄ROE8.15%，销售净利率7.27%，资产负债率47%，资产周转率0.62倍，经营状况良好。特别是2008年至今公司每年进行现金股利分红，今年也将向全体股东每10股派发现金红利1元。我们认为，公司经营稳健标的稀缺，符合当下价值型白马标的投资趋势。
公司是航天五院控股的唯一主板上市公司，主营业务包括宇航制造(1吨以下小型、微小型卫星)和卫星应用(卫星导航、卫星通信、卫星遥感、卫星运营、综合应用等)，16年取得丰硕成果。
卫星研制领域，公司继续保持主导地位，16年共发射小/微小卫星6颗，其中高景一号是我国自主研制的0.5 米级高分辨率商业遥感卫星，打破了高分辨率卫星遥感市场被国外垄断的局面，未来包括商业遥感卫星后续星、委内瑞拉遥感二号等在内的多个卫星型号研制工作进展顺利。
卫星应用领域，定位高端多点开花。卫星通信完成了飒途便携卫星通信终端和我国首个 Ka 频段多点波束卫星地面系统的研制；卫星导航产品定位高端星载导航产品持续保持领先地位，成功用于天宫二号和神舟十一号交会对接任务；卫星遥感领域，完成第一个海外建设的陆地观测卫星接收站北极接收站，持续推动测绘工程业务领域的发展，具备支撑 8 省 19 地区同步开展测绘工程实施的能力；卫星运营圆满完成了“春节”、“两会”等重要保障期安播任务，完成临时素材上行和回传 3.5 万小时、卫星转播服务 100 余场次。综合应用及其他领域，开展了嘉兴智慧化工园区、广东渔业、通州种业等智慧城市典型产品研制，具备了无人机全产业链整合能力，物联网、云安全操作系统和高端紧固件等业务发展态势良好。
我国卫星产业已进入发展加速期，航天五院明确资本运作将加速。
2017年我国全年计划实施约30次发射任务，16年为22次发射，同比增长36%。空间基础设施的互联互通是国家“一带一路”合作蓝图的重要部分，卫星研制与卫星应用以及商业航天领域也将迎来加速发展期。
大股东航天五院资本运作有望加速。在2017 年航天技术应用产业工作会上强调要通过加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施，进一步加大改革创新力度，释放生产活力；要通过资产证券化的手段，充分发挥上市公司平台作用，形成面向资本市场获取发展资金支持两大主业自主发展的能力。
军工纯正标的，卫星产业龙头，主业高景气+国改受益预期强烈，预计公司17年-19年EPS分别为0.38 / 0.42/0.46元，对应PE分别为85/ 78/72X，给予“买入”评级。
风险提示：
卫星研制业务风险。
