2Q1营收同比增速超过10%，显示出逆势领先的竞争力4月27日晚间，公司发布22年一季报22Q1营收10.1亿元，同比增长+12.2%，归母净利润1.2亿元，同比增长+3.9%，扣非归母净利润增速4.6%业绩符合我们和市场的预期，现金现金比率仍超过100%，费用控制能力进一步增强22Q1经营性现金净流出0.71亿元，同比流出2.2亿元现金现金比率为—9.05%至109.1%，现金现金比率为—2.11%至113.9%，现金现金比率仍超过100%21年公司应收账款3.85亿元，2Q1公司毛利率36.56%，同比—2.29pct，22Q1公司费用率19.8%，同比—2.99pct，其中销售/管理/财务/R&D费用率11.31%/6.20%/—0.84%/3.11%，同比—1.42/年22Q1公司净利率11.83%，去年同期—0.82pct，核心业务稳步增长，新业务成效显著21年来，公司三大传统主业PPR/PE/PVC分别实现营收30.9/17.2/10.2亿元，同比增长+27.6%/+5.8%/+38.4%，同比占比48.3%/26.9%/15.9%21年来，公司防水，净水等新业务拓展不断推进，其他产品实现营收4.1亿元，同比增长+80.8%，占总营收的6.42%，同比增长+1.98个百分点，新业务拓展成效突出PPR/PE/PVC一年的毛利率分别为55.15%/31.33%/11.88%，与去年同期相比分别为—1.15pct/—4.48pct/—11.20pctPVC毛利率大幅下降主要是由于原材料价格大幅上涨，但由于市场竞争激烈，产品销售的价格涨幅未能跟上原材料的涨幅看好B端C端双轮驱动，维持买入评级我们认为未来精装修的影响会逐渐减弱，公司会继续加大外围区域的渠道下沉公司22年零售业务有望继续保持快速增长态势，而从中长期来看，伴随着存量房需求的增加，公司零售业务长期增长可期，工程公司通过主动对接优质客户和项目，采取差异化竞争策略，增长有望保持稳定同心圆战略进一步增强了公司的长期增长潜力我们预计公司22—24年归母净利润为15.0/18.1/21.9亿元，是22年风对应可比公司当前预期PE的21.8倍考虑到公司在零售方面品牌+渠道+服务优势明显，新业务拓展顺利风险:需求增长不及预期，原材料成本高于预期，防水净水业务拓展不及预期
