一家亏损的医药生物企业却携至少54亿的估值欲闯科创板。
8月13日，前沿生物药业(南京)的科创板申请获上交所受理，作为创新型生物制药企业，因前期研发投入大、研发周期长、风险大，亏损成为这类企业共同特性，前沿生物亦然。
今年一季度，前沿生物实现扣非后归属母公司所有者净利润为-4439.75万元。2018年扣非后归母净利润 -1.67亿元。
此前两年，前沿生物无任何收入。
2018年，随着重磅产品艾可宁的正式获批上市，前沿生物才改变这一局面。艾可宁目前是前沿生物唯一的核心产品，但收入规模十分有限。
尽管如此，前沿生物已连续多轮获得外部机构投资者的投资，最近一次投资后的估值约为 53.96 亿元。
“实际上，这种亏损的生物医药企业，简单的用PE或者PEG是完全行不通的。”私募排排网研究员李大江向记者表示，对于这些非盈利企业，需要用国际化眼光进行估值，以折现现金流原理为基础的r-NPV法是常用的创新药的估值方法。
净利润连续多年亏损
作为南京的“独角兽”企业，前沿生物终于正式开启了科创板上市之旅。
招股书披露，前沿生物成立于2013年1月，是一家原创新药研发企业，是专注于新药研发、生产与销售的高新生物制药企业。本次拟发行不超过8996万股，募集资金20亿。募投项目为三个建设与临床研发项目、营销网络建设以及补充流动资金。
值得注意的是，前沿生物选择的上市标准是第五套。这也是迄今为止第四家采用标准五的科创板企业。上市标准五的要求是“预计市值不低于人民币 40 亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业必须至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。”
作为创新类的生物医药制造业，前沿生物有着行业共性，即普遍业绩亏损。
招股书披露，今年一季度，前沿生物实现扣非后归属母公司所有者净利润为-4439.75万元。2018年，扣非后归母净利润 -1.67亿元。2016年与2017年分别是-3102.02万、-7030.23万。
前沿生物解释，公司作为原创新药研发企业，2016年至2018年5月，公司处于密集研发阶段，未有获批上市的药品，因此公司暂无收入。
“创新药的特点，就是它的营收、利润多在未来年份贡献，任何一个新药从开始研发到上市都要经历一段漫长的过程，之前的投入可能让公司面临亏损。”私募排排网研究员李大江表示。
在毛利率方面，更是低得夸张。招股书披露，2018 年度以及 2019 年 1-3 月，前沿生物毛利润率分别为-527.32%和-190.59%，
“主要因为公司处于起步阶段，收入规模较低、 固定成本较高且存在无形资产摊销影响，公司目前尚处于商业化初级阶段。”前沿生物表示。
不过，前沿生物有个强大的科研团队。前沿生物是由三名国家特聘专家 DONG XIE(谢东)、CHANGJIN WANG(王昌进)、 RONGJIAN LU(陆荣健)共同创立。谢东先后任美国国家癌症研究院Frederick癌症研究与发展中心生物化学结构项目、生物物理实验室科学家、负责人，2000年6月至2002年8月任Tibotec Inc。 研发总监、全球项目负责人。截至3月末，前沿生物研发人员35人，占总人数的17.41%。
在研发投入方面，力度明显。报告期内，前沿生物的研发投入分别为 5,476.23万元、8,355.43万元、9943.77万元及 2,012.23万元。2018年及2019年一季度，前沿生物的研发投入占营收比例分别达到了5203.29%与884.38%。
核心产品仅有一款
目前前沿生物处于亏损状态，但前沿生物却有款重拳产品，已上市且在全球主要市场获得专利的原创抗艾滋病新药，也是公司目前唯一的在售产品艾可宁。
2018 年 5 月，公司首款药品艾可宁获批上市后，公司于2018年8月开始实现销售收入。与此同时，也开启了海外市场的前期开拓及药品注册。而在艾可宁未上市前，前沿生物无任何收入。
如今，艾可宁成为了唯一收入来源。不过从目前来看，艾可宁并未带来丰厚收入。招股书披露，公司2018年度和2019年1-3月分别实现营业收入191.11万元和227.53万元。很明显，这款核心产品尚未形成规模销量。
业内人士指出，前沿生物目前销售收入主要来自艾可宁的销售，与国内外大型医药企业相比较，产品结构不够丰富，收入规模较小，且目前仍处于亏损阶段，公司报告期前两年尚未产生销售收入。
“艾可宁尚处于商业化的起步阶段，国内市场对于艾可宁的认知度仍需要培育。”前沿生物指出。但另一方面，作为仅有的产品，前沿生物的业绩也会受制于该种单一产品。
不过，前沿生物这样形容艾可宁：“它的问世填补了我国艾滋病治疗方案中对于住院及重症患者的临床空白，满足了公共卫生领域的部分重大需求，临床上具有一定的不可替代性。”
除了已经正式销售的艾克宁外，前沿生物还有两个处于美国 II 期临床阶段、已获专利(或专利许可)且具有明确临床疗效的在研新药。
“创新类生物医药企业，前期投入大，周期长，但是如果成功，收入是可期的。”东北证券研究总监付立春表示。
丹阳投资首席投资官康水跃表示，从全球宏观视野上看，上交所的包容性已经打开，这类型的公司还会继续增加，成为往后亏损上市的一种见怪不怪的现象。
（文章来源：21世纪经济报道）
