浪潮信息(000977)作为市场知名的科技白马股，是计算机行业里业务为数不多十分纯粹的标的。但就是这家市场颇为关注的企业，本周发布的一则配股融资公告，造成周四股价放量跌停。浪潮信息方面解释称，是为了改善资产负债结构，结合公司发展现状，浪潮信息选择配股作为再融资工具。实际上，从浪潮信息所处行业链关系，其服务器生产制造需要面对上游供应商垄断，下游大客户集中度高的尴尬局面。
资产负债率高于同行浪潮信息“补血还债”
近日，浪潮信息发布配股预案称，将配股募资不超过人民币20亿元，扣除发行费用后，全部用于偿还银行贷款和补充流动资金。
这是继2016年10月后浪潮信息第二次配股以融资还贷，但梳理数据能看到，近年浪潮信息负债率仍呈上升趋势，2016至2018年公司资产负债率分别为56.5%、59.3%和63.6%。值得关注的是，2019年一季度，浪潮信息短期借款增至38.9亿，相较于2018年末的20.9亿增加86%。
此次浪潮信息配股融资引起了投资者对公司财务状况的质疑，针对这一事件，公司董秘在7月18日晚间会议上表示，随着浪潮信息这几年云中心的扩展，公司资产负债率逐年上升。从企业经营角度讲，负债率超过65%后业务合作会受限。且公司判断今年下半年业务体量会扩大，因此需要提前部署降低资产负债率。为了改善资产负债结构，结合公司发展现状，浪潮信息选择配股作为再融资工具。
来看下浪潮信息的资产负债情况，截至2019年3月31日，总体负债在154.17亿，其中短期借款38.88亿，整体的资产负债率在63.63%，较2017年上升4.35%，较2016年上升7.17%。
其中，浪潮信息的负债主要由流动负债构成，上述报告期各期末，流动负债占负债总额的比例分别为93.70%、95.93%、96.54%和 96.06%。此外，截至2019年3月31日，浪潮信息应付票据及应付账款为89.71亿元。
债务总额近几年呈现较大的增长，几乎是与自身的资产规模同步增长，根据年报披露其主要原因是随着业务规模扩大，企业自身短期借款、其他流动负债和应付账款等经营性负债增加所致。而这样的资产负债率，对比于同行业上市企业，远高于平均水平。
游供应商大多是垄断企业下游客户集中度高
渤海证券认为，由于浪潮信息的下游主要为大型互联网客户，互联网客户对供货商自身经营的稳健性、供货的连续性和稳定性都有较高的要求，资产负债率持续提升后将影响公司未来在海外的业务拓展，因此降低资产负债率势在必行。
此外，由于资产负债率提升也将使公司在银行端授信及贷款时会面临资金成本升高的困扰，进而影响公司的业绩表现，因此浪潮信息同样需要降低资产负债率来降低财务成本。
然而，从浪潮信息所处行业链关系，其服务器生产制造需要面对上游供应商垄断，下游大客户集中度高的尴尬局面。
从上游看，给浪潮信息供应关键三大设备(CPU，内存和磁盘)的全是垄断企业。其中：CPU主要由英特尔(NASDAQ:INTC)垄断；内存基本由三星垄断；磁盘也是掌握在希捷(NASDAQ:STX)，西部数据(NASDAQ:WDC)等少数几个厂家手里。
2018年，浪潮信息向英特尔公司购买145.76亿元的商品，占到年度采购总额比例的30.51%。按照英特尔公司2018年29.72%销售净利率来计算，浪潮一年就给英特尔贡献了40亿元以上的净利润。
从下游看，浪潮的客户非常集中。 2018年浪潮信息前五大客户销售额累计191.90亿元，占到整体销售量的40.88%。而这些客户当中，大多都是强势的互联网企业。
AI服务器采购能否带来业绩拐点？
软件信息技术的更新，或许是服务器制造商业绩拐点的前兆。考虑到浪潮信息业务发展需要，公司对于资金的需求类型主要为支撑公司运营的流动资金，在云计算和边缘计算兴起的背景之下，2018年，云计算大厂资本开支大幅提升，使服务器采购量大幅提升。渤海证券认为，今年云计算厂商整体采购量增速略有放缓。但明年有望明显提速，原因在于AI服务器采购增加、5G和边缘计算推动和云计算厂商持续扩张。
根据IDC数据，2018年阿里云全球排名第三，市场份额为7.7%，较AWS和Azure有较大的差距。渤海证券预计未来阿里将持续加大云计算领域的投入，浪潮信息作为阿里云的服务商或可受益。
更值得关注的是，浪潮信息还存在巨额应付账款。据财报，截止2018年底，公司应付账款高达104.4亿，与上年底相比，涨幅达92.05%。而在2015年时，其应付账款仅为15.32亿。应付账款的爆发式增长，无疑预示着公司存在财务紧张的压力。
目前浪潮信息发行的债券中，尚有3只债券在存续期内，它们分别是18浪潮电子MTN001、18浪潮电子MTN002及19浪潮电子SCP001。债券余额超20亿。
在财务状况不断恶化的背景下，浪潮信息的评级机构—中诚信，给予公司的评级却很高。2019年6月28日，中诚信发布了浪潮信息的跟踪评级报告，该报告称，其关注到了通用服务器市场竞争加剧，毛利率处于较低水平，较大的资产减值损失对浪潮信息盈利能力的削弱等因素。但中诚信仍维持浪潮信息主体信用等级为AA+，评级展望为稳定；维持“18浪潮电子MTN001”和“18浪潮电子MTN002”的信用等级为AA+级。
（文章来源：投资快报）
