投资建议:高分红补贴将削弱成长性，投资价值将大幅提升受疫情和淡季影响，动力煤价格短期承压5月1日将实行新的价格机制，大批量外包调价窗口临近，市场观望情绪渐浓但总体来看，煤炭供需格局依然偏紧，行业景气度将维持高位煤企陆续公布年报和季报，业绩增速普遍较快，多超预期，上市公司高比例分红创上市以来新高，提振市场情绪，继续看好后市建议重点关注标的:动力煤公司陕西煤业，山煤国际，兖矿能源，中国神华，焦化公司潞安华能，平煤，淮北矿业，山西焦煤，盘江核心逻辑:受生产周期驱动，煤炭行业高景气持续2016年启动的供给侧改革，化解过剩产能超额完成任务，供给能力下降超预期国家发改委呼吁加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远不能解渴从3—5年的建矿周期来看，未来真正能释放的煤炭产能规模整体有限十五期间，伴随着国民经济的增长，预计全社会能源需求将继续增长，煤炭在能源体系中的保障作用可能会更加突出煤炭绝对消费量将稳步增长，煤炭行业仍处于高景气发展阶段超预期:1)增产保供难度超预期:2022年产能重组和再挖掘空间有限，新增产能3亿吨难度较大日前，国家发改委发布《关于成立促进煤炭生产供应保障工作专班的通知》，表示增产供应保障的紧迫性和难度比预期更为严峻2)需求增长韧性超预期:2022年Q1煤炭下游数据看似表现不佳，但考虑到去年同期的高增长，今年的实际表现尚可，需求增长韧性依然很强伴随着国家稳增长措施的持续发力，下游企业开工率稳步提升，有望带动煤炭下游需求超预期增长3)大厂提高采购煤价格，限价空间打开超预期:中国神华2022年1月15日—2月11日采购的5500大卡煤炭价格不低于900元，说明坑口不超过700元/吨，港口不超过900元/吨的限价令影响不大，现货涨价空间打开在供需紧张的情况下，预计煤炭价格将很容易上涨，但几乎不会下跌4)俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价超预期飙升:全球三大动力煤现货价格指数大幅上涨，澳洲进口煤开放前景扑朔迷离，印尼煤矿出口因需履行DMO受阻进口煤对国内市场供应的补充作用有限，煤炭进口形势偏紧海外煤价高企，进口转内贸，可能加剧沿海煤炭供应紧张局面煤价:动力煤价格小幅反弹，焦煤价格稳定动力煤方面，本周港口价格小幅上涨，坑口价格下跌供给方面，受疫情影响，部分矿区产能受限，库存压力上升月末陕西，内蒙古中小煤矿生产任务已完成，停产检修力度加大，整体供应下降坑口主营供应保障和化工采购，新价格机制将于五一附近实施，市场观望情绪浓厚港口方面，月末和五一假期临近，下游用货需求增加，报价坚挺，部分被迫接受高价需求方面，传统淡季叠加疫情，电厂日耗持续负增长后续关注5月1日新价格机制的执行情况以及疫情的影响至于焦煤和焦炭，价格稳定供应方面，本周各地运输恢复缓慢除了河北部分地区仍处于封闭管控之外，很多地方已经解封焦炭企业原料到货情况有所好转后，陆续增产，但总体供应持续偏紧进口蒙煤方面，本周甘旗毛都口岸第4天通关，日均通关306车，周环比增加26车短途运费和蒙古煤价双双下跌，需求方面，洗煤厂，贸易商等中间环节普遍停止收货，采购积极性减弱下游钢厂方面，部分钢厂高炉开始复产，但库存仍处于低位节前市场刚需存在，少数钢厂有控制采购节奏的预期关注后期钢厂的补库进度和终端需求跟踪动力煤港口价格上涨的高频数据，炼焦口和坑是平的截至4月27日，综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K)收于735.0元/吨，周跌1.0元/吨(—0.1%)，截至4月22日，综合成交价格:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)收于786.0元/吨，环比持平截至4月29日，山西秦皇岛港动力煤(Q5500)收盘价为1185.0元/吨，周涨22.0元/吨(+1.9%)，截至4月29日，广州港印尼煤(Q5500)车辆段价格上涨1296.0元/吨，周涨23.0元/吨(+1.8%)，广州港澳煤(Q5500)仓库价格上涨1301.0元/吨，周涨幅23.0元/吨(+1.8%)焦煤方面，截至4月29日，京唐港山西主要焦煤仓库价格上涨33500元/吨(含税)，周环比持平，连云港产主焦煤收盘价(含税)3789.0元/吨，周环比持平，截至4月29日，山西主要炼焦煤平均价格为2892.0元/吨，较前一周持平截至4月29日，山西吕梁1/3焦煤车价格为2550.0元/吨，周环比持平动力煤港口库存增加，码头库存增加，焦煤港口库存减少，码头库存增加截至4月28日，沿海八省电煤库存共计3024万吨，环比增加91.9万吨(+3.1%)截至4月29日，秦皇岛港煤炭库存475万吨，周环比增加35万吨(+8.0%)焦煤方面，截至4月29日，六大港口焦煤库存158万吨，环比下降9万吨(—5.4%)截至4月25日，国内焦化厂焦煤总库存为308.1万吨，环比上涨4.3万吨(+1.4%)秦皇岛铁路到达减少，港口吞吐量减少，煤炭的海运费上涨了截至4月29日，秦皇岛港铁路到达列车数为6924.0列，较前一周减少1086.0列(—13.6%)秦皇岛港吞吐量46.6万吨，环比下降7.7万吨(—14.2%)截至4月29日，秦皇岛—上海OCFI(4—5万DWT)海运煤炭运价指数为25.5元/吨，周环比上涨1.0元/吨(+4.1%)，秦皇岛—广州(5—6万DWT)海运煤炭运价指数OCFI为50.9元/吨，周环比上涨6.9元/吨(+15.7%)下游表现:焦炭价格持平，钢材价格下跌，高炉开工率上升，甲醇价格下跌，水泥价格下跌截至4月29日，日照港准一级冶金焦收盘价(含税)为4010.0元/吨，周环比持平上海螺纹钢价格(HRB 400 20mm)5020.0元/吨，周跌70.0元/吨(—1.4%)，全国高炉开工率(247座)为80.9%，周环比上升1.1%(+1.4%)，甲醇价格指数为2689.0，环比下跌131.0(—4.6%)，全国水泥价格指数为168.1，环比下降2.7(—1.6%)风险提示:政策限价风险，煤炭进口量，宏观经济大幅放缓
