8月12讯：对冲经济下行压力是货币政策重要目标
【摘要】 在全球主要经济体依然高举宽松的兵器对峙通缩和阑珊的时候，中国的货币政策何去何从却成了两难的选择。必须指出，在今年全球经济面对极大的阑珊压力的情形下，中国宏观经济的主要目的依然是稳固预期，对冲经济下行的压力。
在全球主要经济体依然高举宽松的兵器对峙通缩和阑珊的时候，中国的货币政策何去何从却成了两难的选择。北京时间8月4日，英国不出料想地选择了七年以来的第一次降息。英国央行同时宣告了刺激经济的一揽子办法，其中包含收购600亿英镑的政府债券和100亿英镑的公司债券。该行还称，已划拨数十亿英镑资金用于向银行发放超低息四年期贷款，以鼓励放贷。虽然在英国“脱欧”的冲击波下，英国央行选择货币宽松成为市场共鸣，但通过如此激烈的宽松组合拳，还是令市场颇感意外。宽松并不是英国央行的独舞，在负利率成为许多国家货币政策选项的情形下，陆续宽松仿佛成了市场一致行动的逻辑：澳大利亚央行日前宣告将基准利率降至历史新低；韩国和俄罗斯也在6月开启了降息形式；日本、丹麦、瑞典和瑞士等国央行都在实行负利率，其中，货币政策已经宽松至极的日本，最新的举动是推出了新的28万亿日元的宽松筹划。国际货币基金组织（IMF）7月19日公布的最新《世界经济展望》报告指出，英国“脱欧”这个重大事件将致使经济、政治和制度的不确定性，从而使世界经济面对的下行风险上升。该组织以为英国“脱欧”这一意外事件在商业和消费者信念已经软弱的环境下形成了新一轮不确定性，估计全球经济活动上升将更为迟缓，并将今明两年全球经济增长预期下调为3.1%、3.4%，均较今年4月的猜测下调了0.1个百分点。虽然中国经济增长的预期被上调，但在全球经济深陷阑珊的情形下，中国经济不也许独善其身。下半年，中国经济既要对冲全球经济阑珊的风险，也要处理本身周期和趋向性调整的压力。另外，上半年中国经济在稳增长的同时，还激发了新的抵触和问题。在这类情形下，确保货币政策及其他宏观政策的定力相当重要。笔者留意到，在中国7月一系列宏观经济数据相继公布以后，关于货币政策如何选择的问题引发了新的争辩。近期，各界关于中外货币政策走向非常关注。8月3日，国家发改委政策研究室公布了一篇题为《更好施展投资对经济增长的关键用处》的文章。文中写到，“坚持不懈下降各类企业本钱。择机进一步实行降息、降准政策”。但当日下午，这些话被删除。日前，人民银行公布的《2016年第二季度中外货币政策实施报告》指出，下一阶段将持续实行稳健的货币政策，坚持灵巧过度，合时预调微调，加强针对性和有用性，做好与供应侧构造性改革相顺应的总需求管理，为构造性改革营造中性过度的货币金融环境。关于将来是不是降准降息，该报告提到，频仍降准会大批投放流动性，促使市场利率下行，加上其信号意义较强，简单强化对政策放松的预期，致令人民币贬值压力加大、外汇储备下降。明显，在经历上半年部分城市房价的大涨以后，货币政策宽松激发的资产价钱泡沫是中国经济当下必须留意的重要风险。而7月PPI虽然同比连降53个月，但在降幅大幅收窄的情形下，许多人更是以为货币政策没有宽松的必要，将降准降息消除在货币政策的选项以外。然而，必须指出，在今年全球经济面对极大的阑珊压力的情形下，中国宏观经济的主要目的依然是稳固预期，对冲经济下行的压力。货币政接应当以稳固宏观预期作为最重要的目的。在全球经济面对极大不确定性的情形下，宏观政策切不可从一个极端走向另外一个极端。应当依据宏观政策目的确订货币政策的基调，而不是相反。为了稳固宏观经济预期，对冲下行压力，减轻企业融资本钱，在货币政策的工具里就不也许消除降准降息这个惯例的政策工具。而降准降息也不等于货币宽松。主要宏观经济稳固，经济下行的压力通过供应侧构造性改革和宏观政策的赞同而减轻，人民币的汇率反而会获得更好的赞同。货币政接应当跳出物价、房价和汇率这些详细的问题，容身于宏观经济自己的体现。中国的货币政策简单被贴标签，简单被情绪和民意绑架，从而致使货币政策随处谄谀，莫衷一是。考虑到下半年中国经济面对的国际环境，和对冲经济下行的庞大压力，确保货币政策的稳固和灵巧相当重要，切不可随便传递货币政策转向的信号，影响宏观经济的大局
