作者：阚明昉 黄慧红 王璐/第一财经研究院研究员
导语
截至3月31日，第一财经研究院名义有效汇率指数（NEER）和实际有效汇率指数（REER）涨跌不一，周内NEER上涨0.12%收至92.34，REER下跌0.02%收至102.51。
周内市场相对平静，而中国当局则通过央行工作论文和外管局新闻发布会就资本管制和汇率问题向市场发出重要信号。
汇率市场纪要
周内市场相对平静，而中国当局则通过央行工作论文和外管局新闻发布会就资本管制和汇率问题向市场发出重要信号。
3月24日，日本央行行长黑田东彦表示，日本货币政策将保持当前宽松水平，并不会因为其它国家加息而调整十年期国债收益率目标。
3月30日，中国人民银行发布重要工作论文[1]，指出即使实现汇率清洁浮动以及货币政策完全的国际协调，也需要对资本流动进行宏观审慎管理。
同一天，外管局在重要数据发布会上表示，人民币汇率弹性将进一步增强，有利于促进我国跨境资本流动呈现有进有出、双向波动的格局。
离岸在岸市场一致看涨
周内美元指数上涨0.62%，人民币对美元中间价贬值0.21%（图1）。第一财经研究院通过人民币衍生品需求偏度（图2）、在岸人民币对美元交易量（图3）、离岸在岸人民币价差（图4）、离岸Hibor （图5）的监测，周内离岸在岸市场对人民币/美元走势一致看涨。
图1 周内人民币对美元中间价跌幅小于美元指数涨幅
图2 周内离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率
图3 周内CFETS美元对人民币即期总交投量较上周增加13%
图4 Hibor正常同时离岸在岸人民币汇差依然倒挂但幅度缩小
图5周内隔夜Hibor与1周Hibor在正常区间
2017年3月24日—3月31日第一财经研究院指数
截至3月31日，第一财经研究院名义有效汇率指数（NEER）[2]和实际有效汇率指数（REER）[3] 周内分别上涨0.12%和下跌0.02%，收至92.34和102.51（图6）。
图6 第一财经研究院NEER与第一财经研究院REER走势（截至2017年3月31日）
周内美元指数上涨0.62%，人民币对美元中间价贬值0.21%，人民币除了对欧元、瑞士法郎及日元升值，对其余货币均呈贬值之势（图7）。
图7 第一财经研究院人民币指数成分货币对人民币币值变化（2017年3月24日—3月31日）
尽管人民币对大部分货币贬值，但人民币对欧元、日元、瑞士法郎升值是导致第一财经研究院NEER指数上涨0.12%的主因（图8）。
图8 成分货币对第一财经研究院NEER指数的贡献度（2017年3月24日—3月31日)
周内人民币对大部分新兴市场货币均贬值，虽被人民币对欧元、日元的升值对冲了一部分第一财经研究院REER指数下行压力，REER最终下行0.02%（图9）。
图9 成分货币对第一财经研究院REER指数的贡献度（2017年3月24日—3月31日）
注解
[1]《货币政策、汇率和资本流动——从“等边三角形”到“不等边三角形”》。
[2] 第一财经研究院NEER考虑了贸易结算、经济规模、可自由使用程度等三个方面构建人民币货币篮子，旨在以美元指数作为蓝本，为投资者提供指数标的。
[3] 第一财经研究院 REER仅从贸易角度选取对中国双边贸易最重要的前十个国家构建人民币货币篮子，同时去除通胀影响，反映人民币相对篮子货币的真实国际购买力和中国对外贸易竞争力。
