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宋城演艺（300144）快评：七年期待西安项目终落地 “一带一路”主题添新彩
（证券分析师：曾光、钟潇）
事项：
宋城演艺4月6日午间公告，公司拟出资10,000万元投资设立全资子公司西安千古情演艺，在陕西省西安曲江大明宫国家遗址公园西侧打造“西安千古情景区”项目，总投资约7亿元人民币。
七年期待西安项目终落地，异地复制扩张再下一城，夯实全国旅游演艺龙头地位
2010年宋城演艺上市时，西安就是公司立志要进军的首选之地，历经7年曲折，终于等来开花结果。具体来看，本次公司以自有资金出资10,000万元人民币，占注册资本的100%。主要建设内容：大型演出《西安千古情》、约3000至4000座的特大型剧院、文化演艺表演广场、主题市井街、特色氛围街、室内科技馆、游客互动体验馆、商业及景区配套设施等。从中我们可以看出，此次西安项目是公司此前最为擅长的旅游演艺+主题公园模式的有一次复制落地。工程总投资约7亿元人民币，在历次异地项目投资额中仅次于澳洲的海外项目，与上海的城市演艺项目相当，在传统旅游演艺项目中则是最高。而在资金得到充分保障的情况下，借助宋城自身深耕文化旅游多年所积累的丰富经验，西安项目的演艺质量以及硬件水平也有望得到最有效的保证。
十三朝古都文化内涵丰富，项目所在区位优势极为明显，有望受益“一带一路”国家战略实施演进
此次公司新项目所在城市西安是享誉国内世界的历史文化名城。一方面，西安作为千年古都、历史文化名城和西北地区的经济中心，旅游景区资源丰富。目前，全市共有209个景点，其中7个5A景点，25个4A景点，36个3A景点，24个2A景点。旅游业发展已经具备了一定的基础；另一方面，西安在两千多年的历史中，先后有13个王朝在此定都，是中华文明重要的发祥地之一，其丰富人文历史元素都将成为千古情项目的重要素材。
异地复制扩张再下一城，未来主业持续增长具备保障，维持中长期“买入”评级
由于西安项目具体开工落地尚需时间，我们暂不考虑项目外延影响，并考虑增发摊薄影响，预计公司2017-2019年EPS至0.73/0.82/0.93元（不考虑储备或待开业项目），对应PE27/24/22倍。综合来看，本次西安项目的落地一方面填补了公司项目在西部地区的空白，从而进一步完善了全国演艺市场布局，同时，在当下“一带一路”国家战略实施进程中，项目的实施也进一步加强公司的品牌影响力。综合来看，此前再融资方案的落地将有效解决公司对外扩张的资金需求，推动“六个宋城”战略的加速推进，公司未来外延扩张将继续进入快车道。从基本面来看，公司17年主业有望恢复性增长，轻资产管理输出有望补充接力，上海、桂林、张家界、澳洲以及西安项目等有望夯实2018年及后续成长，且未来演艺复制扩张仍值得期待。公司成长模式突出且具有一定壁垒，维持中长期“买入”评级。
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