1导航类产品驱动业绩稳健增长
公司公告，2016年公司营业收入2.77亿元，同比增长17.0%，归属于上市公司股东净利润为7332.6万元，同比增长9.9%，扣非后归母净利润为6974.7万元，同比增长19.5%。
业绩的主要影响因素包括：（1）2016年导航类产品收入快速增长；（2）由于募投项目转固的折旧影响以及研发投入的加大，管理费用同比上升36.6%。另外，公司拟每10股派发现金红利2.00元（含税）；每10股转增10股。
2毛利率继续稳步提升
（1）按行业划分，公司军工业务收入1.24亿元，同比增长14.3%，毛利率为56.8%，收入占比44.6%；民用业务收入1.54亿元，同比增长19.2%，毛利率为45.4%，收入占比55.4%。
（2）按产品划分，测量类产品收入5775.3万元，同比增长1.6%，毛利率为41.3%，同比减少4.6个百分点，收入占比20.8%；导航类产品收入7135.8万元，同比增长110.5%，毛利率为55.9%，同比增加3.8个百分点，收入占比25.7%；稳控类产品收入1.25亿元，同比减少2.0%，毛利率为52.8%，同比增加2.7个百分点，收入占比45.2%。
（3）费用率和毛利率，公司销售费用率为4.6%，同比减少0.5个百分点，管理费用率为20.3%，同比增加2.9个百分点，公司整体毛利率为50.5%，同比增加2.0个百分点，连续5年稳步提升。
3三大业务齐头并进
（1）惯性导航产品，产品主要包括光纤惯性组合导航产品和MEMS惯性组合导航。目前已批量应用于高铁安全检测、实景地图测绘、无人机飞控、无人车驾驶以及军用导航等领域。报告期内，公司得益于行业需求的快速发展以及创新的产品，惯性导航产品收入实现了连续3年持续增长。
（2）惯性测量产品，包括北斗智能驾考系统和倾斜测量系统。2016年，公司对原有的北斗智能驾考系统进行升级，推出新一代“考易考”系列。公司还推出针对驾驶人训练市场的 “练易练”产品。未来有望成为智能驾考和驾培行业新的业务增长点。
（3）惯性稳控产品，主要包括：车载动中通、船载动中通、机载动中通、全自动便携站等产品，主要应用于应急反恐、紧急救援和海上通讯等领域。报告期内，惯性稳控产品在保持军用市场发展的同时，民用客户数量也大幅增加，用户结构进一步优化。公司预计，未来民用市场有望快速发力，带动稳控业务规模化发展。
4业务拓展力度加大
2016年，公司以惯性技术为中心，成立了多家控股子公司，在光电稳控、红外探测、无人机、雷达等应用方向进行布局。
（1）星网光测，推出集成千兆网和本地存储功能于一体的红外探测设备、红外测温产品，研发了制冷/非制冷型连续变焦成像系统，可广泛应用于高铁检测、电力巡线、安全监控等领域。
（2）雷可达，推出了国内首款复合式安防雷达、弹载数据链等产品，可广泛应用于边境、仓库、码头、弹药库、重要设施等重要场所的无人值守和安全监测。
（3）尖翼科技，围绕长航时和高速度研制完成两款产品，可广泛应用于航空观测、通信中继和电子干扰等领域。
（4）星网智控，推出全谱系的机载吊舱、船载光电跟踪等产品，是基于动基座机载和船载任务设备的稳定平台，广泛应用于无人机、无人船、巡逻艇、导引头等领域。
5盈利预测与投资建议
我们认为，公司作为惯性导航领域的核心技术企业，其三大业务有望逐步得到快速发展；业务拓展力度的加大有望培育新的利润增长点。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为1.22/1.49/1.81元。参考同行业可比公司，给予公司2017年动态PE 85倍，6个月目标价103.50元，维持“买入”评级。
6风险提示
导航类产品增速低于预期的风险，新业务开展低于预期的风险，系统性风险。
7主要财务数据及预测
海通计算机研究团队：
郑宏达（13918906471）
谢春生（13774410126）
鲁立（13916253156）
黄竞晶（13764440139）
杨林（15221070365）
