三重逻辑启动动力电池回收元年，维持电池回收行业增持评级我们看好动力电池回收行业在三重利好逻辑下的加速发展:1)碳中和方向明确，电池回收是实现产业链可持续发展的必由之路政策促进电池回收行业的发展和完善，2)新能源汽车市场蓬勃发展，动力锂电池将迎来大规模退役潮预计2025年退役动力电池规模将超过100Gwh，国内废旧锂电池回收市场规模将达到784.1亿元，3)原料价格上涨带动回收行业盈利增加，催化回收发展迅速我们给予电池回收行业增持评级，首次覆盖天齐股份(买入，目标价18.50元)，光华科技(增持，目标价15.00元)伴随着新能源市场的快速发展，动力锂电池的大规模退役开启了2012年以来我国新能源汽车产销量的快速增长2021年，我国新能源汽车全年产销分别为354.5万辆和352.1万辆，同比增长159.52%和157.57%，创历史新高2022年2月，产销量分别为36.8万辆和33.3万辆，同比增长197.9%和204.4%动力电池出货量方面，2021年中国动力电池出货量为220千瓦时，同比增长175%伴随着新能源汽车市场的扩大，动力锂电池需求激增我国12—14年推广的新能源汽车动力电池已逐步进入报废期我们预计，未来2—3年，动力电池将迎来大规模的报废潮锂材料价格飞涨，回收行业价值凸显电池回收行业利润率低，一度成为电池回收发展的制约因素尤其是对于目前市场上退役的主流磷酸铁锂电池，由于其金属价值较低，湿回收长期处于亏损状态2020年底以来，在锂电池正极材料需求的带动下，上游金属价格进入上行通道，普遍呈现较大涨幅2022年3月底，钴，镍，锰，碳酸锂价格分别达到57万元/吨，23万元/吨，50万元/吨，同比涨幅较大锂电池的高价格赋予了回收产品更高的附加值，推动了回收行业盈利能力的提高我们预计22年电池回收企业盈利将高速增长行业合规性亟待提升，头部企业有望整合市场目前动力电池回收市场最大的问题是回收渠道不完善，定价机制不清晰，回收角色多为小作坊，个人等无资质企业市场上动力电池报废量明显高于有效回收量，行业合规性亟待提高工信部发布《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业标准和条件》，分三批认定47家符合条件的白名单企业在政策引导下，未来各利益相关方将共同加快回收网络建设预计未来伴随着落后产能逐步出清，头部企业将有较好的回收率和规模效应，与车企的深度绑定将有渠道优势，未来有望进一步提升行业集中度建议:目前我国动力电池回收行业仍处于起步阶段，行业规范逐步形成伴随着新能源汽车的高普及率，报废电池的高规模以及金属原材料价格的上涨，将长期利好动力电池回收行业建议重点关注积极布局动力电池回收业务的天齐股份和光华科技风险:1)新能源汽车需求不及预期，2)动力电池回收工艺的成本降低幅度小于预期，3)金属价格下降，导致回收不经济
