回答投资者关注的五个问题：
一、美联储买一切的初衷是什么？
就业、物价、金融系统稳定。
二、美联储到底在提供哪些流动性？
1）不限量买的是什么？国债 MBS
不限量买的是国债和MBS，之前购买的国债金额是5000亿美元，MBS2000亿美元。
2）信贷支持政策3000亿美元：雇主、消费者及企业信贷支持及即将宣布的Main Street Business Lending Program（中小微企业）。
3）重启TALF为ABS提供流动性：对持有学生贷款、汽车贷款、信用卡贷款、小微企业有SBA担保的信贷ABS等，为AAA等级持有人提供流动性支持，3年期限，额度1000亿美元。
4）创新工具 PMCCF为投资级债券发行主体提供信贷、债券融资支持，SMCCF为投资级公司债和债券ETF提供流动性支持。
三、美联储是否买一切？答案：否定，美联储的操作很有节操（绕道设立SPV为公司债提供流动性）
1）创新工具购买的债券等级/提供信贷的等级要求较高：
PMCCF、SMCCF相当于美联储和美国财政部成立的美国债市国家队，设立方式与CPFF一致PMCCF是帮助投资级的公司疫情隔离期间结算工资及供应商货款，提供4年过桥贷款，前半年可以延期偿还本金和利息，到期仍可延迟（美联储同意即可）。
SMCFF将直接进场从二级市场购买投资级公司债以及投资目标为投资级公司债的ETF（重点：并非垃圾债，要求投资级公司债）。
2）创新工具的额度并非无限量：
PMCCF认购公司债或提供贷款的余额不得超过该企业在20190322-20200322期间最大未偿还债务余额的110%-140%（具体比例取决于企业的信用评级）。SMCCF在二级市场购买公司债的规模不得超过该发行人在20190322-20200322期间最大未偿还债券余额的10%。购买ETF的规模不得超过该ETF在2020年3月22日总资产的20%。
3）创新工具的期限初步在930：
目前PMCCF和SMCCF购买行为的有效期均截止于2020年9月30日，但美联储有权延长期限。
四、信心比黄金更重要！！
宽货币只能提供无限的流动性，美国市场的核心症结并非流动性而是机构风险偏好降低及对疫情、经济悲观预期，目前的关键在于宽信用及提升风险偏好。我们通过三个指标来衡量：
1）流动性的价：
美联储决定重启QE并降息至0%之后，美国回购市场利率SOFR便出现了大幅下行，并且最高SOFR与最低SOFR之间的利差也收敛至较低水平，表明至少在机构间资金拆借市场的流动性问题得到了初步的缓解。
2）流动性的量：
上周OMO实际申请规模远不及美联储设定的计划，表明以银行为主的一级交易商的资金需求较低。两个现象结合来看，在美联储大幅降息后，银行对非银的拆借意愿已经有所恢复，银行资金需求量的下降主要是对实体经济信贷投放意愿的仍在降低。
3）隔夜与3M利率的背离：
上周3M Libor与隔夜Libor出现了方向上的背离，隔夜在快速走低，而3M在持续上行。这说明大型商业银行仍有提供短期流动性的意愿，但对对手方信用风险存在一定的担忧，也是市场对疫情在中长期带来的影响没有把握的体现。
五、为何当下美联储的工具无法解决问题：
美联储当前的一系列措施旨在为市场注入无限量的流动性，并没有办法从根本上解决市场解决经济基本面、疫情影响、垃圾债信用风险的悲观预期，股市、垃圾债市场仍然继续承压。要解决目前的核心问题，要么是美国出台较好的措施控制疫情的发展，要么美联储扩大流动性支持范围（修订沃尔克法则，对股市及垃圾债进一步提供流动性）。美联储在PMCCF的说明中提到，未来有可能会扩大对手方范围，我们认为未来美联储存在向低评级企业投放信贷支持的可能性，进一步实现宽信用目的。此外，仅货币政策发力难以解决信用收缩的问题，财政政策的支持也是抑制悲观预期的关键。
