一年零十个月，国资划转社保终于全面推开。9月20日，财政部等五部委发布关于全面推开划转部分国有资本充实社保基金工作的通知。但在当前养老负担加重、国资运营情况不一的大背景下，加速推进国资补社保，对于国企与社保基金会来说，都还有一场“硬仗”要打。
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具备条件的企业今年完成
通知提出，中央和地方划转部分国有资本充实社保基金工作于2019年全面推开。中央层面，具备条件的企业于2019年底前基本完成，确有难度的企业可于2020年底前完成，中央行政事业单位所办企业待集中统一监管改革完成后予以划转；地方层面，于2020年底前基本完成划转工作。
中国财政科学研究院公共资产研究中心主任文宗瑜表示，“全面推开”意味着将覆盖所有的国有企业，符合条件的国企和央企，如产权清晰，股权未被司法冻结和抵押的都将实施划转，同时，地方国企也将加大划转力度。
同时，文宗瑜指出，国务院要求全面推开国资划转社保，并不是立马一次性划转，国资划转需要满足一定条件，包括产权清晰、划转后国有股东不丧失控制权、能正常经营盈利等。
实际上，国资划转社保一直存在进程缓慢的争议。早在2017年，国务院已经决定划转部分国有资本弥补企业职工基本养老保险基金缺口。2018年，中国联通(行情600050,诊股)等3家央企相继开展试点。迄今为止，中央层面三批共计59家企业划转国有资本总额6600亿元左右。
而在全面推开之后的划转体量方面，根据国务院发布的《《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》》，国资划转社保划转对象为中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构，划转比例统一为企业国有股权的10%。
中国企业联合会研究部研究员刘兴国认为，全面推开以后，划转给社保基金的国有资产总量将大幅增加。如果所有国有企业都根据要求严格按规定比例划转，按照当前178万亿的国有资产总量，排除掉部分产权不清晰，以及长期亏损缺乏划转意义的资产，可划转的量应该有将近十万亿的水平。
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分红为主，运作为辅
十万亿国有资本划转到社保基金后的管理运营，是现实中非常大的难题。
对于社保基金会的收益方式，财政部有关负责人表示，获取收益的方式是“分红为主，运作为辅”。也就是说，国有资本的收益主要来源于股权分红，今后由各承接主体的同级财政部门统筹考虑基本养老保险基金的支出需要和国有资本收益状况，适时实施收缴，专项用于弥补企业职工基本养老保险基金缺口，不纳入国有资本经营预算管理。
财政部资产管理司司长陆庆平近期也表示，划转不改变现行国有资产管理体制，社保基金会等承接主体，作为长期财务投资者，主要通过股权分红获取收益，不干预企业日常生产经营管理活动。
国资划转社保并不是一件简单的事。国资委研究中心专项工作组组长王绛曾坦言，一些地方国企，股权结构比较分散，国有资本虽为第一大股东，但并未达到控股的地位，再行划转10%的国有股权，可能导致国有股权失控的问题。
另一个担忧是国有资本大量变现。对此，上述负责人指出，社保基金会等承接主体要履行3年以上的禁售期义务，并应承继原持股主体的其他限售义务。在禁售期内，如划转涉及的相关企业上市，还应承继原持股主体的禁售期义务。同时还将制定国有资本运作管理办法和中央财政对收缴资金的使用办法。
虽然明确了作为财务投资者、主要通过分红获取收益，但社保基金仍然拥有划入国有股权的处置权。财政部有关负责人表示，考虑到划转后国有股权将开始产生收益，因此在划转国有资本运作管理办法出台前，划转国有资本产生的现金收益可由承接主体进行投资，投资范围限定为银行存款、一级市场购买国债和对划转对象的增资，这一规定同样适用于地方承接主体。
有市场分析认为，央企国企经营情况不同，这其实为减持国有股权、进行资本运作等预留了一定政策空间。
“一些央企处于亏损状态，即便划转资本，也难以实现股权分红；有些国企股权抵押给银行，或者处于司法冻结状态，产权并不是很清晰；此外，国企的混改、兼并重组等改革都在推进中，国资划转需要与这些工作衔接好。”文宗瑜指出。
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多管齐下
《中国养老金精算报告2019-2050》曾显示，2035年养老金累计结余将耗尽。尽管人社部回应：“完全能够保证养老金的长期按时足额发放，完全能够保证制度的健康平稳运行”，但社保费率降低、养老负担加重是不争的事实。
据中信证券(行情600030,诊股)测算，如果央企国企全部完成国有资本股权划转，不考虑财政补贴，到2025年划转股权分红仅能填补当期小口径缺口9%，对养老金缺口的实质影响并不大。此外，央企原先每年就有按净利润特定比例向国资上缴利润的规定，在满足了这部分利润上缴要求后，社保实际能获得的分红收益可能十分有限。但当划转比例提升至40%，分红率30%时，划转股权派发股息可填补城镇职工养老金当期缺口的35.8%，分担三分之一以上的偿付压力，可以有效减轻对财政补贴的依赖。
中信证券预计，在现行收益上缴制度下，为了解决实际问题，有能力派发高股息的央企集团会进一步提高下属子公司的派息比率来增加充实社保力度。
中泰证券李迅雷认为，未来若能赋予社保部门对划拨的国有股权拥有更大的处置权，或许可以发挥更大的作用。如通过减持或并购来获得资本运营收益，而不仅仅依赖非常有限的国企分红。
对于解决社保基金缺口问题，人社部反复强调要打“组合拳”，来增强养老保险基金支撑能力，促进养老保险制度可持续发展。其中，包括稳步推进养老保险制度改革发展，抓紧研究完善多缴多得、长缴多得的激励机制，加强养老保险支出管理，继续做好基本养老保险基金投资运营。
中国社科院世界社保研究中心副秘书长齐传钧指出：“如果现有制度不改，制度本身问题不解决，实际上趋势不会改变，只是养老金缺口、累计结余耗尽的时间早晚而已。”
文宗瑜也表示了赞同。他认为，随着老龄化的加剧，养老保险的改革应该加快，国资划转社保能起到一定作用，但远远不够。多缴多得激励机制的建立，应该是从社会公众角度出发的激励机制，这需要让公众真正理解、愿意参与，政策制定要兼顾公平，要提高社保基金管理的透明度等。
