国内聚丙烯酰胺龙头企业宝莫股份(002476.SZ)沦落到靠甩卖资产扭亏的境地。
长江商报记者查询财务数据发现，2015年以来，宝莫股份净利润出现了四连降，今年前三季度，亏损2558万元。实际上，去年如果不是靠出售资产等非经常性损益，公司已经陷入亏损。
宝莫股份净利润下滑，源于其严重依赖大客户。公司2010年闯关IPO时披露的资料就已显示，中石化胜利油田分公司、印度凯恩石油公司为公司前两大客户。然而，在2017年，凯恩石油公司退出前五大客户，公司向中石化胜利油田分公司销售收入占比也大幅下滑。
此外，公司受累于产品结构单一问题。主打产品为采油用聚丙烯酰胺，该产品多年贡献了公司七成以上营业收入，但近年来该产品价格持续下降，原材料价格却不断上涨，使得盈利能力大幅下降。
经营业绩不佳，宝莫股份试图借助转型逆转，先后转型至医药、油气勘探等领域。不过，转型成效并不明显，其收购标的多次未完成业绩承诺。
值得关注的是，2017年公司完成了易主，自然人吴昊接盘。从目前来看，吴昊入主之后并未见提振业绩的实质性动作，只是不断甩卖资产扭亏。
一投行人士向长江商报记者称，从公司基本面看，宝莫股份俨然一家壳公司。未来，如果公司产品市场环境未见好转，只能寄望于重组脱困。
12年来首亏
背靠胜利油田这棵大树的宝莫股份仍然未能摆脱经营亏损的命运。
前晚，宝莫股份一口气发了11份公告，其中一份备受关注，即公司终止新疆布尔津区块勘查项目实施并承担履约保函沉没责任，为此计提预计负债1.21亿元。该项计提事宜将减少公司今年净利润1.21亿元。
这笔预计负债计提将使得宝莫股份原本难看的经营业绩雪上加霜。
三季报显示，公司实现营业收入、净利润分别为2.99亿元、-2558.82万元，同比增长33.02%、62.80%。
在发布三季报时，公司曾预计全年净利润变动区间为-7715万元至-4750万元。如果加上上述计提预计负债，预计最大亏损金额将接近2亿元。这意味着，今年全年，不出意外的话，公司陷入亏损将是铁板钉钉。
长江商报记者发现，这是宝莫股份近12年来首次陷入亏损。数据显示，2007年至2009年，即公司闯关IPO之时，其净利润为2579万元、3468万元、4282万元，持续增长。2010年，公司上市当年，净利润为5681万元，延续了增长之势。2011年，净利润达到了历史顶点 ，为6780万元。从2012年开始，净利润进入下滑期。2012年至2017年，其净利润分别为5125万元、4693万元、4791万元、2414万元、1483万元、827万元。
上述数据表明，2015年至2018年，其净利润将出现四连降。
盈利能力接连下滑与宝莫股份高度依赖单一产品密切相关。
宝莫股份主导产品聚丙烯酰胺。2010年至2016年，采油用聚丙烯酰胺为公司贡献了七成以上的营业收入，其中，2016年占比最高，达到80.85%，2017年下滑至69.81%，今年 上半年为66.65%。宝莫股份对该产品的依赖程度可见一斑。
只不过，近年来该产品销售价格下滑，原材料价格却在上升，导致毛利率接连下降。2016年、2017年，其毛利率为24.11%、17.59%，今年上半年略有回升，为19.17%。
毛利率下滑源于公司依赖大客户、产品缺乏市场主动权。公司招股书显示，从2010年开始，中石化胜利油田分公司及印度凯恩油田公司就是宝莫股份前两大客户。然而，2017年，凯恩油田公司从前五大客户名单中消失，胜利油田贡献的销售收入占比接连下降。
两度转型碰壁
早在2012年，宝莫股份就筹划产业多元化，提升公司抵御风险能力。当年8月5日，公司宣布，拟出资0.48亿元与上海先导药业、东营经济开发区国有资产运营公司、北京国新航投资共同组建东营力达医药公司，该公司注册资本1.60亿元，宝莫股份为第二大股东。
遗憾的是，力达医药自成立至今尚未实现盈利。2012年至2016年持续亏损，累计亏损金额达0.33亿元。2017年亏损580.48万元，今年上半年亏损67.99万元。
跨界医药未成功，宝莫股份将业绩突破口聚焦至自身主业上下游。
2014年初，宝莫股份斥资1.65亿元收购胜利油田康贝油气工程公司51%股权、锐利能源51%股权，进入油气开发工程技术服务领域，并间接获得加拿大785平方公里的油气区块。
2015年6月，公司再度加码产业转型。斥资1亿元设立东营宝莫勘探，同时，退出定增方案，拟募资32.31亿元收购北京一龙恒业石油工程技术公司100%股权，投资酸化压裂、连续油管及钻修井作业服务项目以及锐利能源油气资源勘探开发项目。
不过，受近年来国际油价持续低位运行影响，宝莫股份的二度转型也以碰壁告终。
除了上述32.31亿元定增收购资产事项终止外，康贝油气工程公司和锐利能源的盈利能力都欠佳。2014年、2015年，康贝油气净利润为558.87万元、369.56万元，均未完成承诺业绩。锐利能源于2014年至2016年累计亏损额达1.25亿。
转型未果，为了止损，公司无奈出售资产。2016年、2017年，宝莫股份相继将康贝油气51%股权、宝莫勘探100%股权全部出售。
此外，公司终止了新疆布尔津区块勘查项目，这似乎表明公司将退出油气勘探领域。
宝莫股份客户依赖后遗症：净利四连降 两次转型受阻甩卖子公司股权扭亏
