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中国心连心化肥（01866.HK）近一年来的长势有目共睹，2017年8月股价还处于1.8港元/股左右，2018年初已达至3.6港元，更于1月11日盘中创出阶段历史新高3.874港元。近期，在股市持续下行的不利环境中，心连心化肥却“春风”依旧，7月9日涨幅3.56%，7月11日跳空高开大涨5.63%。背后原因，业绩稳定增长是主要推动力。
图源：同花顺
心连心化肥一季度业绩大涨，但主营产品毛利率有所下滑
心连心化肥总部位于河南新乡经济开发区，拥有新乡、新疆两大生产基地，旗下产品包括尿素、复合肥、甲醇、糠醇、车用尿素、三聚氰胺。截至2018年3月 31日止三个月，心连心化肥未经审计的综合收入约20.95亿元（人民币，下同），同比提高约22%；未经审计综合纯利相对于2017年第一季度增长了约72%至约1.60亿元。
分产品看，一季度尿素销量减少至约498000吨，比去年同期降低约2%，但因为尿素平均价格同比升高约29%，尿素销售收入依然录得同比升高约26%至8.34亿元，并带动毛利率从2017年第一季度的约18%提高到2018年第一季度的约29%。
受益于集团扩大销售网络，复合肥销量约355,000吨，比去年同期增加约16%，销售收入增长至约6.09亿，比去年同期增长约15%，但在原材料成本价格上涨的压力下，复合肥毛利率下降至约10%，降低4.6%。
报告期内，由于集团深化产品线，甲醇销售收入下降至约1.57亿，比去年同期减少约24%，销量降低至约66,000吨，比去年同期减少约31%。煤炭价格上涨亦导致甲醇平均销售成本同比升高约35%，甲醇毛利率从2017年第一季度的约28.5%降低至2018年第一季度的约13.1%。
分析业绩增长的原因，我们发现主要归功于政策助推。2016年以来，国家严控环境污染，尿素行业整合加速，导致小规模及高污染生产企业关闭，使行业供求关系有所改善， 加上集团高效肥销售占比进一步提高，盈利能力强化。
从后续走势来看，心连心化肥要想维持高增长态势，或受以下因素影响。首先，在边际效应递减规律作用下，高压环保政策导致行业不符合条件的企业正逐渐出清，供需关系紧张的局面得到缓解，尿素价格再度上涨支撑力在减弱；其次，随着下半年用电高峰到来，煤炭价格上涨依然是趋势，将加剧心连心化肥的成本压力，在一定程度上削弱盈利能力。
