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靓丽业绩下的股价大跌？
3月12日晚间，光通讯领域龙头——长飞光纤光缆（06869-HK）发布了截止12月31日止的2017年全年业绩公告，下图为具体业绩情况，2017年营业收入突破100亿元，同比增长27.8%，毛利、息税前利润同比增长均超65%，归母净利润增幅高达76.9%，业绩增长速度较2016年有明显提高。
图：长飞光纤光缆2017年业绩（单位：亿元人民币）
这样一份靓丽业绩，二级市场的表现却“颇有意思”。13日开盘，长飞光纤光缆股价低开超6%，盘中一度跌8.2%，发生这一现象主要因为公司2017年度不派息。好在市场投资者对于公司发展的认可，后续股价逐步回升，截止收盘，微涨0.53%，报价38港元，1394万的巨额（相较公司平时成交量而言）成交量也表明了投资者对公司的关注。
图：长飞光纤光缆3月13日股价走势图
毛利率增长，资产结构改善
先来看看长飞光纤光缆是如何实现这份靓丽业绩的。下图为公司2017年业务情况，主营业务收入约102.24亿元，同比增长28.6%；其他业务收入1.43亿元，较2016年的1.59亿有所下滑。
主营业务中，光缆销售收入较2016年多出14.54亿元，超过光纤及光纤预制棒的47亿元收入，成为拉动公司业绩增长主力，其他销售收入由2016年的2.98亿元增长至4.86亿元，增幅明显。主营业务下的三大分业务均实现快速增长。
图：长飞光纤光缆2017年营业业务收入数据
业绩的增长，业务规模扩大是一方面，毛利率的提升也发挥着重要作用。笔者根据公司财报整理了毛利率数据，从2014年至今，毛利率逐步上升，2017年毛利率高达26.9%，较2016年提升6.2个百分点，主要原因是由光纤、光纤预制棒及光缆的平均售价上调以及销售构成的变化。
图：长飞光纤光缆近四年来毛利率数据
公司财务数据也有所改善，报告期内，流动资产52.29亿元，流动负债29.48亿元，存货7.3亿元，流动比率1.77倍，速动比率1.53倍，较2016年有所提升。现金流也较为充裕，2017年经营活动产生的净现金17.38亿元，高出2016年4亿元，期内现金及现金等价物净额增加3.72亿元。从负债资本比率（净债务额除以总权益），也能体现出公司现金流充足，2017年公司的负债资本比率为-15%，而2016年为7.4%，资产结构改善明显。
图：公司现金流数据
产能、规模是关键
不得不说，长飞光纤光缆2017年的成绩确实养眼，业务规模扩张，毛利率提升，业绩大幅增长，资产结构改善，手中现金流充足，但这都已经反映到公司的股价上（2017年股价曾翻3倍），重点是，2018能否继续保持？
首先讨论下公司毛利率的提升，2017年的光通讯市场，光纤预制棒处于短缺状态，所以光纤需求也较为紧张，在市场供需失衡的情况下，长飞毛利率才有了较大幅度提升。但随着国内的新增预制棒产能陆续释放，市场预计2018年中期将达到新的供需均衡，这或将对公司毛利率有所影响，而此时产能及规模效应将是制胜关键。
在2016年底，长飞已是全球最大的光纤预制棒、光纤与光缆供应商，巩固国际地位是公司经营战略，从2017年业绩看，国际化取得了不错成绩。2017年国内业务收入增幅24.3%（2016年为19.3%），海外业务收入增幅约为65%（2016年为32.7%），海外市场收入增幅再次扩大。海外公司的组建也有助于海外市场的扩张，长飞印尼光通信的成立将使公司在印尼拥有完善的光纤光缆产业闭环，并立足印尼，向周边国家和地区辐射；2017年底在菲律宾成立的长飞国际（菲律宾）有限公司也将逐步开拓展菲律宾市场。
产能方面，2017年公司已抓住机遇提前布局，公司在潜江、临安、兰州、潘阳进行了产能新建和扩充，公司表示，在2018年，将实施长飞潜江科技园二期和三期项目，以扩大预制棒产能，强化生产制造能力和优化供给能力。
总的来看，长飞海外市场逐步扩张巩固，产能有所扩充，规模+品牌双效应能有效减小市场供需平衡后对毛利率的冲击，良好的财务状况亦能面对接下来剧烈竞争的市场，所以笔者觉得，长飞光纤光缆公司借5G之风，或将在需求旺盛的光纤光缆市场中再创辉煌，投资者可多加关注。
