摘要
一直以来,我们秉承因子的使用都需要相配合的前提条件,这个前提条件或者是市场本身的表现(行为因子相关的)、或者是宏观经济的变化(基本面因子相关的)、又或者是同监管政策相关(外延扩张类因子相关的),但不管如何,因子的使用并非简单的历史统计,知其然知其所以然才是我们因子的使用之道,因子的使用前提是我们分析因子的重中之重,本系列的开篇之作主要是研究反转因子的使用前提。后续我们将推出市值、估值、流动性等一系列因子的使用前提探究。
反转效应的影响因素
A股市场存在显著的反转效应,我们发现在市场下跌后反转效应较为显著,并且不同建仓时点对于反转效应的超额收益影响较大。
动态选择反转建仓时点
基于以上观察,我们认为动态选择反转建仓时点,即在市场一波下跌后反弹时建仓,反转的超额收益可能较好。因此我们设计了基于市场指数下跌反弹时建仓的动态反转策略。我们以中证500指数作为下跌反弹信号源,设置下跌和反弹阈值分别为-5%和1%,从2010年1月4日到2017年5月17日共有73次交易信号,除2013和2014年外,每年的交易信号次数都在10次以上。在选股时,我们发现观察个股过去20~30个交易日跌幅的效果较好,持仓时间在15~30个交易日效果较好。我们详细对比了动态反转策略和固定月初调仓策略,动态反转策略单次信号超额均值为2.69%,胜率52.44%,而固定月初调仓策略由于没有考虑过去市场的涨跌情况和建仓时点,月度超额均值为1.63%,胜率48.39%。2014年动态反转策略的超额总和为10.75%,而固定月初调仓策略的超额总和仅为0.47%。虽然动态反转策略在2014年只有4次交易信号,但是我们抓住了建仓时机,获得了更高的超额收益。2017年开始到5月17日,动态反转策略的超额总和为7.54%,而固定月初调仓策略的超额总和为-10.50%,可见固定月初调仓策略失效时,动态反转策略仍然能够获得较高的超额收益。
基于ATR分段的动态反转
针对股灾等高波动情况下连续出现多次交易信号的情况,我们考虑随着市场的波动采用不同的下跌和反弹阈值,来适应市场的波动情况。我们基于ATR来衡量市场的波动并根据ATR分段调整下跌和反弹阈值,调整后的平均超额和胜率均有提升,并降低了频繁的换手。
动态反转在不同行业内的应用
前面我们以中证500指数为信号源,研究了全市场中的动态反转策略。我们知道中证500指数成分股中包含了很多行业,在中证500指数的下跌反弹信号出现时,可能不同行业的走势并不完全跟随中证500的走势。由此引发我们思考在各个行业内进行更细层面的动态反转,这样不同行业之间触发的时点也更加分散,能够进一步降低风险。我们在十个中证行业内探索动态反转策略的效果,回测结果显示除公用、能源、可选行业外,其他行业的表现相对稳定,尤其电信、工业等行业表现十分稳健。
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2 《金融工程:专题报告-基于高管增持事件的投资策略》2017-05-14
3 《金融工程:专题报告-2017年6月沪深重点指数样本股调整预测》 2017-05-06
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5 《金融工程:专题报告-策略的趋势过滤》2017-03-22
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10 《金融工程:专题报告-量化CTA策略概述》2017-02-14
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