新一轮稳增长启动，低估值的银行股龙头有机会修复2022年1—5月，银行板块整体表现强于沪深300，在震荡的市场环境下相对收益表现突出我们在2022年的投资策略中，总结了全年的核心观点，即相信稳增长，预期宽信贷，看好银行股一季度优质银行股涨势良好但进入二季度后，国内多个地区受到疫情冲击，叠加房地产市场依然冷清，信贷资产短缺压力加大，投资者对经济增长的信心明显降低，银行业景气度逐渐下降
同时，部分银行股的估值较年初有明显回升，因此板块在4—5月份进行了整体回调。
但从5月底开始，新一轮稳增长启动，疫情有所好转上海等地区加快复工复产5月份PMI指标已经明显回升，社会金融和信贷总量同比也有所增长虽然经济复苏程度仍需进一步确认，且在经济复苏初期，银行净息差和收入增速仍面临下行压力，但经济预期仍是决定银行股估值的核心因素二季度以来，银行股持续回调目前隐含的悲观预期相当充分，尤其是对房地产和零售信贷风险的担忧已经充分体现我们判断，伴随着经济复苏进程的加快，银行股估值将触底回升，尤其是前期跌幅较大的龙头银行股，布局价值突出
股市估值已经充分反映了悲观预期，下半年重点关注左侧的布局机会2021年7月以来，股市估值持续调整，累计跌幅明显超过银行板块过去一年的持续下跌，主要反映了经济下行，房地产风险暴露，信贷资产短缺，财富管理放缓，零售风险上升其中，诸多问题对股份行基本面的影响尤为突出但我们认为，目前股价已经充分反映了短期压力，市场预期几乎没有更悲观，估值足够安全，重点关注招商银行和平安银行的左侧布局机会
我们判断下半年股份公司会沿着两条主线修复1)二季度以来房地产政策放松加码，房贷利率加速下行预计疫情控制缓解后，三季度全国房地产销售增速有望回升，全年继续修复房地产市场回暖一方面有利于存量企业的住房贷款，另一方面可以改善房企的现金流，同时可以改善市场对房地产风险的担忧2)伴随着复工复产的加快，社会消费需求将大概率强劲复苏，有利于消费金融贷款(如信用卡，消费贷款等)的提供)通过零售股份银行，也将有助于刺激公众融资需求的复苏同时，居民收入水平回归正常也可以改善零售信用风险
高成长银行估值回调，推荐宁波银行常熟银行邮储银行宁波银行今年以来估值调整充分除了机构持仓较重的交易因素外，二季度长三角地区的疫情也影响了其资产规模和收入增速下半年复工复产会加快，零售信贷会有所回升更重要的是，资产质量会一如既往的优秀，不会有房地产风险压力，零售资产质量也会伴随着经济企稳而下降
常熟银行一季度贷款较快，但二季度疫情短时间限制了贷款增长5月底以来，伴随着疫情好转，江苏省内旅游限制逐步放宽，常熟银行将全面受益预计小微贷款增长将再次加快更重要的是，要严格控制贷款定价和资产质量，确保净息差和不良贷款率的稳定，保持目前的良好水平
邮储银行是零售资源禀赋最强的大型银行刘建军总裁带领的新管理层上任以来，零售和金融科技的人才实力进一步加强，资源禀赋价值加速提升2022年净息差相对稳定，资产质量干净，没有历史包袱，能够保持业绩持续增长，ROE上升
风险警告
1.房地产和零售资产质量风险持续上升，
2.经济下滑导致银行信贷需求持续低迷。
