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煤化工集体重挫,这个品种期价创逾两年最低,底部还有多深?

栏目:资讯    来源:金融界    作者:顾晓芸    发布时间:2023-05-23 08:29   阅读量:18012   

期货日报记者观察到,今年以来,煤化工板块呈现冲高回落态势。自2月起,煤化工板块承压走低,进入下行通道。近几个月来,煤化工板块不断下跌,连续向下突破,持续刷新年内低点。进入5月之后,煤化工板块跌幅进一步扩大,部分品种创近两年新低,行情较为疲弱。其中,尿素自二季度以来,一直处于明显的下行趋势中,期价从2200元/吨跌至目前1700元/吨以下;甲醇则是从4月下旬开启了相对流畅的下跌,期价从2400元/吨一路跌至2100元/吨以下。自4月下旬至今,甲醇期货主力合约2309自2480元/吨附近跌至2050元/吨,跌幅超13%,创2020年11月以来最低。

“从周线级别看,甲醇主力合约已连续五周飘绿。尿素期货价格持续创新低,带动现货价格持续走低。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪表示,煤化工板块多品种创出新低,主要是受到成本端的拖累及需求不济的影响。

记者了解到,煤化工品种走势的关键在于成本对品种估值的影响,以及品种自身的供需。成本端煤炭的支撑弱化,使尿素、甲醇等煤化工品种的估值中枢不断下移。

据夏聪聪介绍,上游煤炭市场主流煤矿生产稳定,产量处于高位,货源供应充裕。市场煤则因受需求不振,价格重心弱势松动。大秦线春季集中修结束,港口库存回升。国内正处于季节性需求淡季,电厂日耗较低,中下游环节库存均处于历史高位水平,需求端表现持续偏弱,内贸煤市场不断下行。4月后继续实施进口零关税政策,同时在进口煤成本优势支撑下,进口量将维持在高位,补充国内煤炭供应。

“就煤炭而言,当前国内煤炭总库存远超去年同期,电厂库存已创历史同期最高位,由于尚未脱离煤炭消耗淡季,煤炭供应充足,价格下滑,创近3年同期低位。”齐盛期货分析师于芃森说。

煤化工成本端支撑乏力,产生一定利空影响。此外,今年以来下游市场需求呈现旺季不旺的特点,且终端订单下滑,供需关系偏弱。

“甲醇期价频创新低,原因在于今年甲醇新增产能仍在,对2309合约价格压制明显。”中信建投期货分析师刘书源表示,包括宝丰三期240万吨/年和其余待投产的焦炉气制甲醇装置,上游高供给压制价格上行。同时,甲醇下游需求恢复不足,比如今年MTO装置开工率偏低,部分装置仅保持最低负荷,甲醇整体供需矛盾凸显。此外,随着今年4月中东地区装置陆续重启,海外货源可能再度冲击内陆市场,5月进口回升量可能较大,或超过120万吨。

甲醇市场5月份进口预期大幅增加,后期对国内沿海市场的冲击将增加,市场进入缓慢累库阶段。

在于芃森看来,持续振荡下行并在本周加速下滑是甲醇本轮下跌的主要特点。“尽管甲醇创逾两年最低,但自身基本面并没有处于最差时段。”于芃森表示,截至上周末,港口地区甲醇总库存约为80万吨,处于近5年同期低位。国内甲醇装置开工在66.06%左右,低于去年同期6.08个百分点,也处于近5年同期低位,其中内地西北地区开工在71.07%,创近6年同期新低。“甲醇需求同样无亮点可循,最大的下游MTO装置开工在74.36%,处于近5年同期低位,供需处于双弱阶段。”他称。

刘书源认为,今年煤化工品种价格的大幅下行,也与需求弱势以及产能投放周期有关。“多数终端产品的需求并没有显著恢复,而经历过2—3年的持续投产,国内甲醇和尿素的产能不断扩张,当前下游的需求难以匹配新增的产能。今年甲醇和尿素已经迎来周期下行的拐点,未来其价格可能下跌至极低的水平,从而开启倒逼上游去产能,后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”

“当前商品市场不仅仅是煤化工,整个工业品在5月初均出现破位下行。虽然国内经济运行延续恢复态势,但仍面临一定压力,宏观环境扰动下,下游终端订单表现不佳,而供应基本均处于偏高水平,使得供需压力凸显。”夏聪聪认为,煤化工品种当前缺乏向上驱动,偏弱行情将延续,随着高温天气来临,下游需求仍会受到限制。

在刘书源看来,虽然今年煤化工企业因煤价的回落,采购成本同比去年下降,但其产品的价格下行幅度更大,整体利润并没有明显转好,尤其是单一的煤制甲醇企业,理论亏损幅度较大。经过理论计算,固定床制尿素的企业基本也到了盈亏平衡附近。

“在煤炭价格连续下滑及预期仍将下滑的背景下,预期成本坍塌造成的价格下行或仍未结束。”于芃森称,但并不意味着目前煤化工品种价格没有底了。

从成本端来看,煤炭目前的下跌并不是特别流畅,且煤化工品种跌幅已经远超煤炭,可以说提前兑现了煤炭下跌的预期。目前内地甲醇厂家生产成本相对偏高,价格下滑较盘面也有限。

此外,值得注意的是,用煤旺季将于下月中旬至下旬开启,煤炭价格后市有望止跌反弹,煤化工超跌之后,就存在反弹可能。“后市来看,市场需要等待止跌的信号和时间节点的出现。在煤炭未有明确的止跌反弹之前,煤化工大概率维持偏弱态势。”于芃森称。

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