投资亮点:2022Q1营收+41%，归母净利润+26%，业绩符合市场预期2022Q1公司实现营业收入48.04亿元，同比增长40.94%，环比增长11.69%，实现净利润4.53亿元，同比增长25.81%，业绩符合市场预期我们预计2022Q1蒸汽零售额将继续逐月增长，传统制冷受订单回流，商用制冷等结构性因素影响也将保持良好增长受原材料海运价格上涨影响，公司毛利率仍有压力，但较上月有所改善2022Q1毛利率为23.30%，同比—3.94pct，环比+1.67 PCT2022Q1的净回报率为9.43%，同比下降1.13个百分点，环比上升0.34个百分点2022Q1销售，管理，R&D，财务的费用率分别为2.17%/9.39%/4.79%/0.52%大宗原材料运费价格维持高位，因此毛利率下降不过，公司积极推动与下游的价格联动展望2022年全年，毛利率有望企稳回升制冷板块平稳增长:国内制冷订单持续回流，商用制冷等领域结构性表现良好家用制冷方面，尽管行业需求略有增长，但2022Q1家用空调产量为4146万台，同比增长+2.5%但之前的竞争对手被收购，导致部分订单转移到公司，预计转移过程还会继续，商用制冷将继续保持高速增长，替代空间大，微渠道主要面向海外客户，前期原材料涨价拖累板块盈利水平，有望改善，雅客已实现盈亏平衡，预计将继续增长趋势2022Q1新能源汽车产销两旺，车辆热管理需求不断增加中汽协数据显示，2022Q1新能源汽车销量为125.7万辆，同比增长+138.4%北美大客户方面，2022 Q1 Model 3和Model Y总销量为29.5万辆，同比增长+61.51%预计北美大客户上海停产对公司影响相对可控，大客户生产已开始逐步恢复展望2022年，公司新能源汽车业务在手订单充裕，生产调度性强，北美大客户持续放量，蔚来/沃尔沃等其他品牌持续放量，燃料基本稳定，我们预计全年零汽营收同比有望达到60%以上盈利预测及投资评级:我们维持公司2022—24年归母净利润分别为23.2亿元，30.3亿元，38.7亿元，同比+38%，30%，28%，对应当前PE分别为26x，20x，16x，目标价22.75元，对应2022年35倍PE风险:家电销量不及预期，新能源汽车销量不及预期，竞争加剧
