投资要点 事件:公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入41.9亿元，同比增长2.8%，实现归母净利润8.4 亿元，同比增长30.45%，实现归母扣非净利润8 亿元，同比增长28%，业绩增长符合预期 公司费用精细化管理初显成效2022Q1 公司利润端增速稳健，销售费用9.7 亿元，主要由于自我诊疗业务延续高增长，费用管理加强，及疫情下部分销售费用未发生所致，研发费用1亿元，主要由于研发投入增加导致，财务费用904.7 万元伴随着公司营收规模扩大，营销投放效率提升，集采持续推进，未来各业务费用率或将稳中有降 CHC 健康消费品业务增长稳健，品牌价值助力盈利能力提升2021 年公司核心板块CHC健康消费品业务实现收入92.8 亿元分品类看，感冒用药:999 感冒灵，强力枇杷露，感冒清热颗粒增长迅速，O2O 等新零售渠道销量领先，皮肤用药:999 皮炎平绿色装增长较快，顾峰宝宝儿童皮肤屏障修护系列重点发力线下市场，并逐渐布局线上，胃肠用药:三九养胃舒颗粒细分领域领先地位巩固，骨科用药:核心品种天和骨痛贴膏系列，天和追风膏实现升级，999 双氯芬酸钠凝胶上市，拓展贴膏与外用凝胶联合用药组合，儿科用药:着力打造999 澳诺品牌，推出维生素D滴剂产品，提升维矿品类行业地位 处方药产品结构持续优化2021 年处方药业务收入53.5 亿元，管线覆盖肿瘤，消化，儿科，骨科等领域抗感染产品受限抗，集采影响下滑明显，中药注射剂，抗感染业务营收占比分别降至4%，6%，产品结构持续优化未来公司将强化产品循证研究，发掘产品价值，推动创新和数字化转型 配方颗粒业务积极应对试点政策变化2021 年，公司积极应对试点结束带来的行业变化，推进覆盖药材种植，中药饮片，配方颗粒的全过程溯源体系建立，加快药材规范化种植基地建设，从源头建立药材资源优势，巩固核心市场，加快基层医疗市场，饮片市场拓展，探索开发系列中药大健康产品，加速已颁布国标，地方标准品种的生产落地工作，通过智能制造完成多地工厂数字化转型 盈利预测与评级我们预计2022—2024 年EPS 分别为2.44 元，2.89 元和3.28元，对应当前股价估值分别为14 倍，12 倍和10 倍，维持买入评级 风险提示:销售不及预期，在研产品进度不及预期的风险
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