投资要点:
预计9月社融增量在3万亿以上，存量增速和上月基本持平
我们预计9月单月社融新增3.68万亿元，同比多增1300亿元左右，存量社融增速和上月基本持平。增量结构方面，我们预计人民币贷款仍是新增社融的主要支撑项。同时在政府债加速发行的背景下，根据对高频数据跟踪，预计9月直接融资增量为0.92万亿元，同比多增0.23万亿元，财政发力对社融同比多增形成一定支撑。
预计人民币贷款增量在2.4-2.5万亿左右
9月是传统信贷大月，银行贷款在季度末集中投放，我们预计9月新增人民币贷款在2.4-2.5万亿元左右，同比少增1000亿元左右。
1)企业端:我们预计，9月对公信贷投放1.9万亿左右，与上年同期基本持平。从投放结构看，预计企业端信贷增长结构以中长期贷款为主，当月新增量在1.3-1.4万亿左右。9月末票据利率飙升至三季度以来高点，说明季度末实体信贷投放需求较为旺盛，银行或提前完成预定投放额度。我们预计9月企业短贷和票据新增在5000-6000亿元，和去年同期基本持平。
2)居民端:我们预计9月居民贷款新增5000-6000亿元，相较去年同期略微少增。根据对高频数据的观察，与居民加杠杆需求密切相关的30大中城市商品房成交面积9月同比增速为-24.49%，较8月下滑1.71pct，9月居民信贷或仍缺少明显起色。
基本面阶段性触底，银行板块处于拐点上升阶段
7月下旬政治局会议以来，监管“稳经济”态度和政策力度向着积极方向不断演进，支持民营企业政策接续出台，实体企业预期也有所回升，9月PMI环比提升0.5pct达50.2，重回荣枯线以上，企业端信贷需求有望跟随经济预期回升。另一方面，近期房地产需求端政策利好不断，8月央行把“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，9月存量房贷利率调整政策实施，居民提前还贷现象有望进一步缓解。
当前房地产政策从紧转松，地方化债解决银行风险包袱问题，存款降息释放银行负债成本压力。往后看，我们预计在经济企稳回升之前稳增长政策有望持续发力，银行资产有望量增质稳。建议重点关注具备业绩成长空间的中小银行，建议关注长沙银行、民生银行、成都银行、江苏银行。
风险提示:政策推进可能低于预期，预测值与实际值存在偏差
