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汽车估值分析:最好的时间点或许已经来临

栏目:都市热点    来源:搜狐    作者:夏冰    发布时间:2018-02-20 20:48

凡事都有两面性的存在,既有利也有弊。说说利的一方面无非就是价格的波动会产生黄金坑,“正所谓价格终究会回到价值面上去”,所以说,市场上面的每一次波动。对于投资者老司机来说都是上天给予的恩惠赏赐,选择好的一个价位进去,耐心的等待收益。

一、汽车板块的逻辑估值何在

消息面上、中汽协发布1月汽车销量数据显示:1月行业汽车销售280.9万辆,同比增长11.6%。主要的增长动力来源:

1、季节性因素,尤其是春节前是传统汽车的销售旺季,而各大汽车销售商也会适时在这段时间推出折扣价吸引客户。

2、2016年底购置税优惠幅度减半,2017年底购置税优惠政策退出,前者催生的提前购买敏感度比后者更高。

3、行业估值压力释放,进入2018年,收到市场行业风格的切换和盘面不稳的影响,整个的汽车板块表现并不尽如人意,整体的回撤率都在10%左右,这样的话在行情估值于前一段上涨带来的压力逐步得到释放,另外一方面,市场的波动变化变大,流动性趋紧的预期之下,盈利稳定性、销量增速、产品毛利始终是作为考量该行业投资性的首要指标,招商国际在近期:汽车汽配:一月销售开门红,行业估值压力显著释放,低吸长周期成长股—重点推荐长周期成长股:吉利汽车和华晨中国,其次是汽车零部件细分龙头(福耀玻璃、敏实集团),最后是汽车经销商(正通汽车、中升控股)。

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二、从 PB-ROE 角度看汽车行业(长江证券:汽车与汽车零部件:从PB_ROE角度看汽车行业及个股)

长江证券认为汽车行业属于重资产、制造业,那么采用PB估值较为合适,指出通过全食超比较,汽车行业兼具高ROE和低PB特征,值得一提的是当前的PB位于2011年以来的中位水平,龙头股息率对比于海外龙头来说更高,因此汽车行业龙头未来估值存在上行空间。

作为重资产制造行业,在抛开技术因子来讲固定资产是其核心生产资源,规模化生产是核心竞争力,同时因为在产业链中议价能力较强,对上下游占款能力也是企业综合实力的重要体现。而PB 的高低可以反映:1)企业单位固定资产可创造产品价值高低;2)企业上下游现金流支配能力强弱。

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上图可知港股汽车行业整体发PB在2.07,略微低于A股2.09,仅高于银行、建筑、采掘、交运、钢铁、公用事业和商贸。

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2、从ROE看行业

从汽车行业过去历年 ROE 走势来看, 2009-2010 年为 ROE 上升期,主要因当时“四万亿”及一系列汽车消费政策刺激汽车销量高速增长,汽车产能利用率明显提高,销售净利率与资产周转率显著改善; 2011-2012 年行业销量增速下滑,ROE 随之回落;2012 年起汽车行业 ROE 较为稳定,处于历史中位水平,且领先于房地产、建筑钢铁等 PB 水平相近的行业。

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3、行业整合,国内龙头ROE 有望向上

全球汽车市场进入低增长期,企业间合作愈发密切,日本三大集团基本形成,龙头盈利能力继续提升。纵观国外龙头车企,无一例外在自身发展的同时吸收外部优质资源整合,例如2016 年日产收购三菱 34%股权,2017 年丰田与铃木签订业务合作讨论备忘录等等,这样的话,彼此间竞争关系日益减弱,合作关系日益密切,实质上带来了竞争格局的逐步优化。行业经由重组整合后集中度有了较为明显的提升,以衡量车企销售利润最重要指标销售净利有了明显增长,同时带动了ROE水平的同步提升。以吉利汽车为例,通过一系列的兼并整合,尤其是收购沃尔沃品牌,依靠品牌效应和其核心技术,在2017年中期ROE有了一个翻倍的增长。

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三、小结

车企行业整体态势趋于整合、行业估值的偏合理性,或许最好的时间价值点已经来临,我们在关注的同时也应该看到风险的存在:行业销量或许不达预期;新能源汽车推广不及预期、国家政策的导向政策等等。用投资的眼光去玩转投资,这样修行之路才会走的更远

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