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华金证券:给予中国平安买入评级

栏目:证券    来源:互联网    作者:中国财经之窗    发布时间:2022-03-18 11:58

2022-03-18华金证券股份有限公司崔晓雁对中国平安进行研究并发布了研究报告《业绩低于预期,改革成效仍需时日》,本报告对中国平安给出买入评级,当前股价为45.5元。

中国平安(601318)

投资要点

事件: 公司发布业绩公告, 2021 年营收 1.18 万亿元、 同比-3.1%,归母净利润1016.18 亿元、 同比-29.0%, 归母营运利润 1479.61 亿元、 同比+6.1%。 集团内含价值 1.40 万亿元、 同比+5.1%, 寿险及健康险内含价值 8764.90 亿元、 同比+6.3%,NBV 378.98 亿元、 同比-23.6%, NBVM27.8%、 同比-5.5pct。

负债端:【寿险及健康险】 原保费收入 4940.11 亿元、 同比-4.0%,其中代理人新单保费 935.09 亿元、 同比-5.9%; 年末个险代理人 60.03 万人、 同比-41.4%,年度月均代理人 79.6 万人、 同比-24.5%,此外代理人活动率、 人均月收入均有所下滑;当期剩余边际摊销 824.88 亿元、 同比+1.1%, 期末剩余边际 9407.33 亿元、 同比-2.0%, 主因退保增加导致脱退差异达-293.73 亿元、 同比+1808.4%;分部归母净利润 594.68 亿元、 同比-37.4%, 主要受资产减值损失计提、 折现率变动影响、 NBV增速下降等综合影响【产险】 。 原保费收入 2700.43 亿元、同比-5.5%, 市占率 19.7%、同比-1.3pct, 其中车险 1888.38 亿元、 占比 69.9%、 同比-3.7%; 综合成本率 98.0%、同比-1.1pct,主因综合费用率下降;分部归母净利润 161.17 亿元、同比+0.2%。

资产端: 年末可投资资产 3.92 万亿元、 同比+4.7%, 现金及存款、 债权类、 股权类、 其他类占比分别 8.1%、 71.7%、 12.9%、 7.3%。 净投资收益 1668.51 亿元、同比+2.1%,净投资收益率 4.6%、 同比-0.5pct; 总投资收益 1440.86 亿元、 同比-27.8%,总投资收益率 4.0%、 同比-2.2pct, 主因华夏幸福(600340)造成的投资资产减值损失。 值得重点关注的是: 1)净、总投资收益率自 H121 末起稳步回升, 显示资产减值对投资收益影响越来越小; 2)年末不动产投资余额 2161.38 亿元、 占比 5.5%。

其他业务: 平安银行(000001)业绩增长良好、资产质量稳健,在大幅提高拨备覆盖率的情况下仍实现归母净利润 363.36 亿元、 同比+25.6%; 平安证券净利润 38.29 亿元、 同比+23.4%,主因资本市场交投活跃背景下经纪业务同比+27.7%;平安信托净利润2.29 亿元、 同比-90.8%, 主因监管要求下融资类信托规模持续压降; 其他资产管理业务净利润 98.94 亿元、 同比+47.4%。

投资建议: 公司公告归母净利润相当于我们此前预测值的 67.8%,低于预期。负债端仍存较大压力且短期内改善概率较低,是压制公司估值的核心原因;资产端边际改善,资产减值计提充分、投资收益率逐步回升。我们预测公司 2022-2024 年盈利分别 1124.46 亿元、 1255.34 亿元、 1374.77 亿元,同比分别+10.66%、 +11.64%、+9.51%。公司当前股价对应 2022E P/EV0.48x,处于近 5 年来的绝对低位。我们认为各种负面信息已反映在股价之内, 维持“买入-A”评级。

风险提示: 代理人持续流失、 疫情扩散超预期、终端需求下降等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信建投证券赵然研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达99.82%,其预测2021年度归属净利润为盈利1138.85亿,根据现价换算的预测PE为7.3。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级8家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为72.37。证券之星估值分析工具显示,中国平安(601318)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为4星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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