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新规下分级市场萎缩合并赎回市场面临抛压

栏目:产业经济    来源:互联网    作者:牧晓    发布时间:2017-05-10 11:10

五一后,分级基金新规正式实施,由于B份额的供给量不足,造成几乎所有的分级基金处于折价状态。同时,分级基金总体规模较新规前有所下降,成交额也大幅下降。新规威力显现。

同时,国防B成为新规后第一只下折的分级B份额。不过需要看到的是,国防B的下折与新规并无关系,而是与跟踪指数的较大波动有关。

“发生下折,持有A份额作为类固收产品的机构为了防止A份额变成母基金承受市场波动,有可能会合并赎回卖出,从而对跟踪行业产生影响。”上海一位公募分级基金经理分析称。

分级萎缩

2015年“股灾”后,暂停了杠杆产品之一的分级基金的审批,去年9月开始监管部门对此也出台了《征求意见稿》,之后,去年11月文件正式发布。从今年5月1日起,沪深交易所下发的《分级基金业务管理指引》正式实施,分级基金加强投资者准入管理与风险揭示,并设立投资者30万的证券类资产门槛,即对分级基金进行“限购”。

本报注意到,分级基金两大子份额的持有人呈现结构分化的特点,作为稳健份额的A份额机构占比高企,杠杆份额的B份额大部分为散户持有。数据显示,截至去年年底,机构投资者持有A份额的比例超过90%,分级B类份额则主要由个人投资者持有,持有比例高达85%。

分级新规实行的第一周,沪深两市均下跌,其中沪指下跌1.64%,深证成指下跌2.05%,创业板指下跌1.76%,这也导致分级B类份额也多数下跌,其中国防B、泰信400B、煤炭B的跌幅均超过15%。

截至上周五收盘,分级基金场内子份额总计637.05亿份,相比前一周减少28.33亿份,上周分级规模为1055.54亿元,相比前一周减少6.79%,交易额总计82.16亿元,日均成交额比前一周大幅减少。

成交量来看,分级A日均成交额约8.8亿元较之前大幅下降,分级B也从五一节前平均成交额的20亿锐减至约11亿,跌幅近半。分级规模持续缩减,更为严峻的是,零成交的分级有可能将面临清盘。

“整体赎回情况及成交额对比显示,比大家此前预期要好一些,没有太多超预期。政策出来后,门槛提高可交易的投资者数量减少。原来可交易的占比在20%,B份额的交易金额比例少了50%,没有想象的那么多。”深圳一位资深分级基金经理王超(化名)对第一财经表示。

分析人士指出,新规下,分级B由于交易权限和门槛的限制,使得场内的流动性大为下降;同时可能导致分级基金整体出现较大折价,引发折价套利,分级基金场内规模也进一步收缩。

“大家还是比较担心新规后的赎回,新规后B份额卖的人多,买的人少从而导致折价。现在很多的套利资金通过把A、B买来赎回赚钱差价。只要比交易成本高,就可以通过赎回赚钱。”王超进一步表示。

不过,需要看到的是,如果A、B遭到合并母基金赎回后,分级基金就可能会卖出股票,从而对市场造成影响。甚至需要看到的是,新规后由于造成了资金供给量的下降,有可能导致投资者将手中的筹码抛售,甚至进而引发连锁反映。

另外,需要看到的是,目前分级基金的品种呈现出萎缩之势,约130只分级B中,规模在10亿份以上的只有13只,还有大概80只分级B的份额不到1亿份,成交额趋于边缘。在2015年的大牛市中,分级基金规模达到千亿规模,发展迅速,一些主打分级基金的基金公司得益,规模也排到前十。不过,随着新规的出台,这种局面恐怕难以再现。

可能导致减仓

新规后,第一只下折的分级基金B份额也出现。

2017年5月8日,国防B的基金份额参考净值为0.226元,触发0.250元的向下不定期折算阈值,即发生下折。这也是五一新规后,第一只下折的分级B。

截至5月8日,国防B的收盘价为0.226元,溢价率为17.7%。下折后,国防B杠杆倍数大幅下降,恢复到初始杠杆水平,溢价率降低。

集思录数据显示,截至5月9日收盘,共有12只分级B面临下折风险,分别是转债B级、互联网B、创业股B、可转债B、体育B、网金融B、券商B、煤炭B级、成长B级、军工股B、金融地B和传媒业B。

具体来看,转债B级、互联网B及创业股B下折母基金需要的跌幅在2%以内,下折的风险较高。

业内人士也指出,国防B的下折和新规没有关系,而新规只是针对于分级B份额的限购,下折主要还是由于跟踪指数的大幅下跌。

第一财经也了解到,分级基金重仓股较多集中在国防军工板块,航天电子、航天通信、海特高新、振芯科技等均是分级基金的重仓股。

而市场的一个担心是,如果分级A、B合并赎回后,对重仓的股票或板块会造成一定的影响。由于A份额多由低风险偏好的投资机构持有,若发生下折,多于出来的A份额转换成母基金后,就要面临市场的短期波动,可能会卖出持仓股票。

“下折后,如要面临卖出赎回比例占到跟踪指数比例较大的话,很多人可能会提前卖出,甚至有可能加剧了下折,形成负反馈。尤其是市场弱势的环境中,分级B的下折会带来负面情绪的传导。”上述沪上公募基金经理也表示。

另外,在折价率较高时,可通过买入配对的A、B份额合并为母基金赎回来进行折价套利。

需要看的是,由于溢价套利一般需要T+3,折价套利是T+2,因此套利面临一定的市场波动风险,特别是市场行情不明朗之际;加上套利存在的一定交易成本,业内人士建议,一般折溢价率较高时才适合套利,通常是在0.8%及以上,并且对流动性有较高要求。

“折价套利虽然是有利可图,但其实也没有特别大的体量,实际上能赚到的钱不是特别多。再加上T+1净值的系统性风险也还是蛮大的。”王超也表示。

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