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【泽平宏观】外储暂稳,美失业率和薪资改善,美中东政策转向一一点评3月中国

栏目:产业经济    来源:互联网    作者:竹隐    发布时间:2017-04-08 15:19

经济复苏货币收紧,汇率和外储暂稳——点评3月外汇储备数据

【泽平宏观】外储暂稳,美失业率和薪资改善,美中东政策转向一一点评3月中国外储、美国非农数据和空袭叙利亚

文:方正宏观任泽平 联系人:易斌

事件: 3月我国外汇储备余额30090.88亿美元,连续两月增加,站稳3万亿美元,前值为30051.24亿美元。以国际货币基金组织特别提款权(SDR)计价口径计算,中国3月末外汇储备22177.04亿SDR,前值为22196.18亿SDR。

点评:

(1)核心观点:3月,以美元计价的外汇储备30090.88亿元,连续两月增长,企稳态势明显。受益于国内经济复苏,中美同步进入加息周期,以及“反特朗普交易”下短期美元走贬等因素影响,外储延续了上月以来的增长态势。中美同步进入新一轮加息周期,有助于人民币汇率企稳、以及贬值压力和资本流出压力的缓解。预计人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%的态势。

近半年来在一片看空经济和股市的声音中,我们旗帜鲜明的偏乐观,由于经济复苏超预期,雄安新区将唤起政策预期,点燃新周期新行情,作为这轮行情最早最坚定的推荐者,我们维持中期A股结构性牛市=新周期+低估值真成长+改革的判断。

(2)美元计价外储增加,基本符合市场预期。3月末官方储备外汇30090.88亿美元,站稳3万亿美元,略低于市场预期30110亿美元,较上月小幅增加39.64亿美元。

(3)SDR计价外储减少。3月末SDR计价外储22177.04亿SDR,低于2月末数据22196.18亿SDR,较上月小幅减少19.14亿SDR。

(4)受主要国家债券收益率上行影响,估值效应对外储影响略偏负面。3月,美债和德债收益率上行,英国和日本国债收益率变动较小。美债收益率上行4bp至2.40%,德债收益率上行15bp至0.33%,英国国债维持不变为1.12%,日本国债上行1bp至0.07。汇率方面,3月,受到“反特朗普交易”影响,美元指数小幅下跌0.79%,相应欧元、英镑和日元兑美元分别升值0.73%、1.36%和1.24%。

风险提示:美联储加息超预期。

天气原因致非农下滑,失业率和薪资改善 ——点评3月美国非农数据

【泽平宏观】外储暂稳,美失业率和薪资改善,美中东政策转向一一点评3月中国外储、美国非农数据和空袭叙利亚

文:方正宏观任泽平联系人:冯明

事件:美国劳工部刚刚公布3月非农就业报告:1)3月美国新增非农就业人数9.8万,大幅低于预期(18万),创16年6月以来最低点;前值由23.5万修正为21.9万。2)失业率4.5%,预期4.7%,前值4.7%。劳动力参与率63%,前值63%。3)平均小时工资同比增速2.7%,与预期一致,前值2.8%。平均周工时维持在34.3,与前值一致。

点评:

1)核心观点:3月非农数据相比前两月出现大幅下滑,远低于预期;但市场表现较为正面,在短线脉冲之后很快V型反弹、恢复正常。非农数据波动较大,失业率和劳动参与率数据更应受到重视,这两个数据持续表现良好,支持美国基本实现充分就业的判断。我们认为3月非农数据并非“滑铁卢”,不会影响美联储年内再加息2次的预期路径。更可能受影响的是已被提上议事日程的“缩表”,这将成为二三季度政策面争论的一个焦点议题。整体而言,美国经济正在从复苏走向过热,中国经济从过去长达6年的衰退走向经济L型的周期复苏;中美同时步入货币紧缩周期,国际上的美元流动性和国内的流动性均面临边际收紧。国内紧货币宽信用。中美与欧日之间仍存在政策分歧,汇率波动加大在所难免。

2)在连续两月表现靓丽之后(21.6/21.9万),3月美国新增非农就业人数大幅下滑至9.8万,远低于18万的市场一致预期,创16年6月以来最低点。失业率数据仍积极,下降至4.5%,预期4.7%,前值4.7%。劳动力参与率63%,前值63%。平均小时工资同比增速2.7%,与预期一致,前值2.8%。平均周工时维持在34.3,与前值一致。官方非农数据与此前发布的ADP数据(26.3万)形成较大反差,原因在于ADP数据存在滞后。

3月非农新增就业减少的一大原因是受暴风雪天气影响——中旬美国核心地区之一东北部遭遇罕见暴风雪天气,对当月建筑、零售等多个行业造成负面影响。相反,之前的暖冬天气抬高了2月份就业,于是导致3月份非农数据环比降幅更为显著。

3)分行业来看,专业与商业服务新增就业5.6万,采矿业新增就业1.1万,医疗服务新增就业1.4万,金融新增就业9000人,零售减少就业3万人。其中,专业和商业服务新增就业主要受益于建筑和工程领域,这与近期房地产的繁荣以及潜在的基建扩张有关(建筑业去年夏季以来持续扩张,今年前三月共新增就业9万人)。页岩油投资和产能的扩张促进了采矿业就业增加。

4)数据公布后,主要大类资产上演“V型”行情,先是短线迅速下跌,然后迅速反弹、很快收复失地。美元/日元短线下挫47点(0.4%)至110.25,但很快又转跌为升,目前已高于数据发布前的水平。同样,欧元/美元先急升,而后转为下跌,目前报1.062,低于非农数据发布前水平。美元指数急速下跌0.21,然后快速冲高,V型反弹突破100.9。美国10年期国债收益率短线快速下跌2.7bp,同样快速转跌为升,收复失地。黄金价格短线冲高涨破1270美元/盎司关口,但半个小时内又跌回原位。

油价也有同样的表现,布伦特和WTI油价短线下跌,然后快速反弹。今日早间油价受美军空袭叙利亚影响曾出现大幅跳升,而后缓跌。截止目前,WTI报51.84美元/桶,布伦特油价报54.95美元/桶,仅略高于空袭消息发布之前。尽管空袭短期利多油价,但利空因素仍在,油价将维持震荡态势。1月减产履约率为86%,2月履约率为94%。不过,减产协议最大的收益被“非减产阵营”收割,美国、加拿大、巴西等国家产量增加;另外,减产阵营已明显发生了松动,减产协议能否继续得到遵守将继续存在高度不确定:首先是最大成员国沙特2月份的减产力度比前月降低了26.3万桶/天;近日,伊拉克石油部长表示,年底前该国石油产量将增加60万桶/日。空袭很可能会进一步松动减产阵营。

5)基建法案预计5月底推出,如能部分落地,对已复苏趋稳的美国经济将再添一把火。4月4日,特朗普邀请52位商业领袖,路演推介其基建方案,以求争取支持。基建方案的重点:改善机场基础设施,提高电网效率,加强职业培训,以及公路、桥梁、隧道、宽带、用水系统。白宫表示,一篮子基建法案将于5月末推出,总规模为1万亿美元,为期10年(相比于竞选时的5500美元方案,规模扩大了将近一倍)。融资方式包括私有化和PPP,以避免赤字和债务过度增加。另外,减税法案还将致力于精简审批程序。特朗普以审批建设高速公路为例,指出基建法案将砍掉90%的审批。他特别指出,“不会资助拖延时间、90天以内不能开工的项目”。医改法案撤回之后,特朗普已将工作重心转移至基建和减税。此前,特朗普曾宣称,会将基建法案与减税法案打包提交给国会投票。这样有助于化解异见,争取到更多议员的支持。

6)2017年是政治大年和外交大年,汇率交易波动而非趋势。欧元区多个大国换届选举,英国正式脱欧,苏格兰谋求独立,朝鲜半岛剑拔弩张,南海局势更为复杂,中国十九大召开。正在进行的“习特会”有望为中美关系奠定基调。随着法国大选的邻近,欧元汇率波动将进一步加大,通胀的不稳定更为欧央行政策预期制造了不确定。叙利亚空袭进一步强化了我们对美元指数年中接近甚至突破110的预测。人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%贬值的态势。

大国博弈美中东政策转向,短期利好油价和避险资产——点评美国空袭叙利亚

文:方正宏观任泽平联系人:冯明

事件:4月7日,美国对叙利亚发动军事打击,发射59枚战斧导弹袭击叙利亚。事件发生后,油价大涨,避险资产上涨。

点评:

1)核心观点:此次空袭的直接导火索是叙利亚巴沙尔政府在上周军事行动中对反对派和平民使用了化学武器,特朗普称这是美国无法容忍的。美国空袭叙利亚标志着特朗普团队的中东政策开始成形落地,美国中东战略正式转向。战事短期利好油价。时点正值习特会,不排除特朗普政府希望争取谈判主动的可能。 战事短期利好油价,不过石油市场的利空因素仍不可忽视,震荡是今年石油市场的常态。

2)空袭发生之后,黄金、白银、日元等避险资产大涨,石油价格大涨,美元指数微跌。黄金涨至1266美元(1.13%),白银涨至18.42(0.88%),美元/日元升至110.40(0.37%)。石油价格也有明显上涨(约1.2%),截至目前,布伦特油价涨至56.01美元/桶,WTI油价涨至52.86美元/桶。美元指数微跌至100.64。美国股市微张,标普500上涨0.2%,纳斯达克上涨0.25%。美国10年期国债收益率下跌3bp。

3)美国和叙利亚巴沙尔政府的谈判一直不太顺畅,走走停停。此次空袭应当放在如下几个大背景之下理解:(1)页岩油气革命之后,美国正在走向石油自给自足,对中东石油的依赖大幅降低,美国的中东政策也必将快速转型。(2)特朗普上任后更加致力于发展美国的石油工业,上任伊始就签署了两份行政命令,重启Keystone XL石油运输管道和Dakota Access石油运输管道建设项目,前者从加拿大阿尔伯塔省通向美国内布拉斯加州,后者从美国北达科他州贝肯油田通往伊利诺伊斯州。而石油主产地德克萨斯州也是共和党和特朗普的大票仓。(3)去年以来,ISIS的威胁式微,为美国对巴沙尔政府采取措施提供了空间。

4)空袭短期利多油价,但利空因素仍在,油价仍将维持震荡态势。OPEC和俄罗斯去年底达成了减产协议。从目前来看,减产协议执行率较高:1月减产履约率为86%,2月履约率为94%。不过,减产协议最大的收益被“非减产阵营”收割,美国、加拿大、巴西等国家产量增加;另外,减产阵营已明显发生了松动,减产协议能否继续得到遵守将继续存在高度不确定:首先是最大成员国沙特2月份的减产力度比前月降低了26.3万桶/天;近日,伊拉克石油部长表示,年底前该国石油产量将增加60万桶/日。空袭很可能会进一步松动减产阵营。

5)2017年是政治大年和外交大年,汇率交易波动而非趋势。欧元区多个大国换届选举,英国正式脱欧,苏格兰谋求独立,朝鲜半岛剑拔弩张,南海局势更为复杂,中国十九大召开。正在进行的“习特会”有望为中美关系奠定基调。随着法国大选的邻近,欧元汇率波动将进一步加大,通胀的不稳定更为欧央行政策预期制造了不确定。叙利亚空袭进一步强化了我们对美元指数年中接近甚至突破110的预测。人民币兑美元汇率今年将基本走稳,扭转前两年超过5%贬值的态势。

6)美国中东政策的转向将进一步加强中东石油对中国的依赖,促使主要产油国争夺中国市场,长期来看对中国仍是利好。今年3月沙特萨拉曼国王及王室成员访问中国,主要目的就是希望中国更多地购买沙特石油。2011年以来,俄罗斯在中国石油进口总量中所占的份额快速上升,2011年占比仅为7.3%,2016年上升至13.8%;而沙特所占的份额则从19.9%逐步下降至13.4%。

7)油价变动直接关系到通胀。今年油价难以大幅上涨,将对主要国家通胀上升起到一定抑制作用,尤其是欧元区和日本。美国通胀内生动力更为充足,受油价影响相对较小,我们认为此次恐袭事件不会对美联储货币政策走向造成影响。我们会密切跟踪今晚发布的非农数据:根据目前已知的情况,三月非农数据大概率会继续保持靓丽(美国3月ADP就业人数增长26.3万,预期增长18.5万)。

热搜:失业,中东,政策,美国   
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【泽平宏观】外储暂稳,美失业率和薪资改善,美中东政策转向一一点评3月中国