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特朗普税改与医改投票还有机会,预期印证阶段提防市场波动率提升

栏目:产业经济    来源:互联网    作者:牧晓    发布时间:2017-03-23 08:43

文:申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或者投资建议:

金融市场动荡,避险情绪升温,VIX和V2X指数上升。隔夜美股金融板块下挫2.6%,其中美银大跌近6%,令大盘承压。三大股指大跌,跌幅均超过1%。道指跌1.14%;纳指跌1.82%,创去年9月12日以来最大单日跌幅;标普跌1.24%,创去年10月11日以来最大单日跌幅。美元指数跌破100,美债收益率下跌,资金涌入避险资产推升金价,刷新三周高位。

一个原因是市场交易风险方面,四期权同时到期给市场带来了下行压力。3月17日是每季度一次的“四期权到期日”(quadruple witching),也就是股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期的时间。一般情况下,看涨和看跌期权的伽马(gamma)是平衡的,否则将会有套利产生。看跌期权与看涨期权之间的伽马(gamma)出现了明显差异,并转向看跌期权,违反了平价公式,这是大约五个月以来的第一次。一种原因是对市场预期悲观;另一种原因预期市场波动性上升,对于拥有现货的投资者来说,再买入看跌期权是一种对抗风险的工具。基于现在的情形,我们认为后者可能性更大。从S&P 500 3月24日、27日和31日到期期权的交易量情况来看,多头(CALL)和空头(PUT)交易量均明显增加,交易拥挤,但PUT交易价格明显上涨,CALL交易价格跌幅明显,从股指期货交易数据来看,市场空头情绪比较高涨,对冲下行风险。

而主要原因是特朗普促增长政策前景不明朗。而这个不明朗近日最直接的事件是本周四众议院对美国医疗法案AHCA的投票。目前共和党人之间针对废除奥巴马医改的关键投票存在较大分歧,特朗普对党内保守派议员施压,并警告若不支持则可能失去议员席位,但这威胁并没有起什么作用,众议院自由党团似乎对AHCA的反对很坚定,这可能会引发市场对特朗普的刺激政策将无限期延迟的担忧。即便AHCA投票获众议院通过,也可能参议院受阻。因此共和党可能要花大量时间和政治资本解决问题,而市场盼望已久的税改举措将会被推迟。

特朗普税改与医改投票还有机会,预期印证阶段提防市场波动率提升
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