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交易风云|史上最严监管模式下,龙头险企的交易价值

栏目:产业经济    来源:互联网    作者:许一诺    发布时间:2017-03-01 11:11

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交易风云|史上最严监管模式下,龙头险企的交易价值

作者丨作手 (交易研究组负责人)

随着监管层对前海和恒大的重磅处罚“驾到”,新晋险资的弯道超车路径几乎被彻底堵死,去年热热闹闹风风光光了一年的举牌行动(违情不违法)、短线炒股行动(违法又违规)等模式均接近崩盘与终结。

同时,一再被强调的“保险姓保”的定性,宣告了所有险资和险企,再次回到传统的、依靠主营业务能力的竞争跑道上,再也不能“出奇制胜”,再也不能弯道超车。

上述因素,叠加了今年以来监管层加强监管、提振市场的决心,A股在分子端业绩改善和风险偏好的共振下迎来一轮反弹。同时包括养老金、外资等长线增量资金的相继进场,“大选之年”A股或许有超预期的市场表现。

那么,综上以上背景,接下来的A股市场,风从哪来?风往哪吹?

从存量市场看业绩增长的可能性

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众所周知,投资的安全性是养老金、外资或QFII等长线大资金近乎“疯狂”追逐的标准。业绩是中长期价值投资的核心因子,长线资金怎样选择出业绩增长的确定性较高的标的?

本文将结合案例分析业绩增长的确定性。

企业的业绩增长如果单纯依靠增量客户/市场,那么,业绩增长的确定性是非常弱的!存量客户/市场带来的业绩增长,确定性要远远强于增量客户/市场。

保险业独特的商业模式逐渐被越来越多的机构所认识,并且通过各种渠道参与其中,以期在行业的快速发展中分一杯羹。保险业的保费收入一般是投保人一次性缴费或逐年缴费,然后逐年确定保费收入。

保险业的存量客户逐年所释放的保费收入增长确定性要好于包括券商信托、农林牧渔、机械制造在内的众多行业。

交易风云|史上最严监管模式下,龙头险企的交易价值

打个不一定很恰当的比喻,保险公司如同一个大水池子,其中一个隔板把大水池子分为A和B,A为保险公司当期的保费收入,B为待确定(下一期)的保费收入,每过1天就把B中的水往A中倒一点(理论上),A的水自然就不断增长,收入的确定性自然高,B就是保险公司的存量客户/市场。

继续以外资偏好的中国平安为例,企业的保费收入和净利润随着时间的推移,不断被释放,所释放的保费收入将在很大程度转化为利润。

正是基于这种保险业独特的商业模式,作为中国保险业的带头大哥,中国平安的业绩增长确定性非常高。

为了便于大家更直观理解,根据中国平安财务报表,做了简图如下:

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从增量市场挖掘业绩增长的可能性

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2月14日,中国平安公布2017年1月份保费收入,合计12003107万元,同比上年的保费收入8935798万元,增加了3067309万元,增长幅度为34.33%。

中国平安的寿险业务1月份的保费收入为9631434万元,其中新业务保费收入4577333万元(个人、团体),新业务占比达47.52%,2016年1月份新业务保费收入为3384568万元,同比增长26.06%,说明公司在新业务的开发能力较强。保费收入实现2017年开门红!

这些需要重点提示的是,新业务占比大幅度提升,为转化为存量业务打好了基础,更进一步增加公司后期业绩的确定性,简图如下:

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此外,数据显示,截止2016Q3,中国平安的个人客户总量达到1.25亿,前三季度新增客户2682万,其中,线上客户总量7620万,占个人客户总量的61%;2016年前三季度,集团互联网用户转化为新增客户的人数达823万,占前三季度新增客户总量的30.7%。

同时,1339万核心金融公司的客户通过注册互联网服务平台账户转化为线上客户,占前三季度新增互联网用户总量的14%。这说明,中国平安已建立一整套完整的用户转化系统,不断拓展新用户转化渠道。

保险业各大上市公司业绩变动情况

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2016年保险业整体面临较大的冲击,尤其是传统保险公司。

上市保险公司的业绩公告/预告显示:

新华保险预计2016年实现归属净利润同比下滑45%;

中国人寿预计2016年净利润同比下降40%-50%;

中国太保2016年前三季度净利润同比下滑41.28%;

西水股份净利润同比下滑90.42%;

天茂集团2016年预计净利润同比大增500%以上(国华人寿合并财务报表所致)。

在同行业企业净利润均下滑的情况下,中国平安独树一帜,依然稳中有进,2016年前三季度营业收入和净利润保持了15%以上的增速,领跑行业。

END

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