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“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

栏目:都市热点    来源:搜狐    作者:燕梦蝶    发布时间:2018-12-09 12:27

陈光明,20年投资从业经验,价值投资的领军者

  • 东方红4号业绩突出且持续性强,任职9年以来超额收益率433%
  • 风险控制能力强,选股能力突出
  • 秉承成长价值投资风格,偏好成长股
  • 青睐食品饮料、银行和家电
  • 伊利股份、恒瑞医药与格力电器收益贡献突出

基金经理

睿远基金成立于2018年10月29日,注册地为上海。陈光明现任睿远基金管理有限公司总经理,享受国务院政府特殊津贴。曾任东方证券资产管理业务总部业务董事、副总经理、总经理,东方证券股份有限公司总裁助理,东方证券资产管理有限公司总经理、东方证券资产管理有限公司董事长、上海东方红公益基金会理事长

陈光明在东方资管曾管理过东方红4号、东方红5号、东方红6号、东方红9号、东方红领先趋势、东方红稳健成长等产品,收益和风险控制均突出。

睿远基金发行的睿远洞见系列专户产品由陈光明管理,以睿远基金洞见一期9号为例:

  • 封闭期3年
  • 起购金额为300万
  • 认购费1%,持有期超过5年不收取退出费
  • 超过年化收益率5%的部分提取20%的业绩报酬

代表产品:东方红4号

基本情况

东方红4号成立于2009年4月21日,自成立起由陈光明管理至2017年1月23日。

  • 产品规模稳定在8亿左右
  • 股票仓位60%至90%
  • 阶段性投资基金(主要为货币基金及短期理财债基)和债券
  • 产品重仓股集中度极高,重仓股市值占股票投资市值比例不低于70%
  • 重仓股以大市值股票为主。

产品业绩

业绩突出,任职9年以来超额收益率433%,几乎历年均超越沪深300。基金2009年成立以来至今获得显著的超额收益,中长期表现优异。以2017年1月23日作为时间截点,近1年、近2年、近3年、近5年业绩均获得显著的超额收益。单年业绩也持续保持领先水平。

基金回撤远低于大盘,风险控制能力强,极端环境下更抗跌。基金回撤远低于大盘,风险控制能力强。通过分析极端情况下基金与沪深300的阶段收益率及回撤情况,可以发现基金在行情迅速恶化的场景下总体回撤低于大盘,能较好地控制亏损。

季度胜率高达81%,月度胜率62%,基金业绩持续性强。统计任期季度超额收益情况,基金胜率达81%。季度超额收益区间主要为[0%,20%]。从任期月度超额收益情况来看,基金胜率为62%,月度超额收益区间主要为[-2%,10%],总体展现良好盈利能力及业绩持续性。

图1:东方红4号累计收益率

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

图2:东方红4号每季度超额收益率

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

图3:东方红4号每月度超额收益率

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

图4:超额收益率分布:季度(左)和月度(右)

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径
“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

表2:东方红4号业绩

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

择时选股能力

选股能力突出且持续。目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型,采用年度净值数据进行分析,市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示,任职以来选股能力显著,从单年情况来看,2013年至2016年历年选股能力均显著,基金选股能力突出且持续性强。

表3:东方红4号择时选股能力

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

风格归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

模型结果显示,该产品的风格主要集中于大中盘成长股,2016年切换为大盘价值风格。结果印证了陈光明在2009年左右从深度价值转为成长价值的风格。其中深度价值更关注静态,主要是现时可以衡量的价值,深度价值来自于股价相对于公司现在价值的折扣;成长价值更关注未来,成长价值可能90%来自于未来。

图5:东方红4号风格归因

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

表4:东方红4号历年风格系数

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

行业归因

依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。

模型结果显示,该产品行业阶段性重点突出并存在明显的重仓行业切换,持续重仓食品饮料和银行,2012年至2014年阶段性重仓电力,2015年至2017年重仓行业稳定,主要为食品饮料、银行和家电。基金行业择时能力强且持续。

图6:东方红4号行业归因

“价值投资领军者”陈光明:揭秘东方红投资路径

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理

个股分析

  • 从历史持仓来看,重仓频率最高的分别是伊利股份、恒瑞医药、宇通客车、格力电器、老凤祥、双汇发展、中国平安、万华化学、贵州茅台、海康威视、青岛海尔等。
  • 经测算,伊利股份、恒瑞医药、格力电器持有期长且持有收益突出,持有收益占所有重仓股持有收益的30%,其中伊利股份持有收益占所有重仓股持有收益的15%。
  • 除此之外,外高桥、海康威视、国投电力、宇通客车、万科A和中国平安的收益贡献度也较大。
  • 注:详细图表见研报

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证券研究报告:《基金经理揭秘系列之三十九:睿远基金陈光明》

对外发布时间:2018年12月5日

任瞳

姚紫薇

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