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关注季末流动性变化,后市观点维持稳健

栏目:都市热点    来源:搜狐    作者:笑笑    发布时间:2018-03-19 12:09

观点速览

核心观点:三月以来市场表现相对平稳略显沉闷,万得全A最近一周小幅回调下跌1.05%,同期沪深300、中证500和中证1000指数分别下跌1.28%, 0.98%和0.46%。从风格来看,代表价值蓝筹的沪深300与代表成长创新的创业板都出现了一定的调整,而代表小盘的中证1000相对上证50跌幅较小。可以看到,当前来看市场表现整体平稳,并无明显占优的风格,市场表现也符合模型近期来的判断。

根据最新市场信息来看,当前兴财富模型在企业盈利和风险偏好层面的评分基本处于中性水平,而流动性层面评分处于中性偏低水平,择时模型的评分相对月初有所降低,不过整体依然维持中性的判断,建议投资者操作维持稳健,同时在指数层面(沪深300、中证500和中证1000)上维持均衡配置的建议。从上周周报开始,我们就观察到Shibor 1M利率出现了快速上升,本周依然维持向上趋势,模型继续提醒投资者关注提防短期季末流动性的波动对市场造成的冲击。

关注季末流动性变化,后市观点维持稳健

三月市场观点:企业盈利层面,最新PMI数据边际出现明显下降,同时PPICPI继续收窄,整体而言企业盈利层面评分相对较低;流动性层面,二月货币市场利率整体稳健中性,而新增贷款数据则出现明显提升,因此流动性层面评分有所上涨;风险偏好层面,一方面利好因素是反映风险承受能力的beta分离度指标恢复到安全区域,另一方面利空因素是市场整体的趋势较弱,其他指标则整体处于中性水平。

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市场观察

企业盈利维度:本周暂无模型关注的重要经济数据更新。从最新公布的一二月份工业增加值数据来看,环比折年数据反映出当前工业增加值数据相对去年下半年有所提升,反映出当前经济增速的走稳,这也有利于提升投资者对未来短期经济增速的信心并稳定经济增长的预期。从模型关注的因素角度,当前一方面月初PMI出现较为明显回落对投资者信心有一定负面影响,另一方面PPI/.CPI剪刀差回落到合理区间对企业盈利预期存在正向影响。整体而言,企业盈利维度评分相对月初有小幅提升,整体处于中性水平。

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市场流动性维度:一方面货币市场利率流动性维持稳定,不过自上周开始我们观察到shibor1M利率出现明显反弹,我们认为主要原因是受到季末流动性管理的影响,因此短期内可能利率仍会出现一定趋势的反弹,投资者需要提防流动性冲击对市场的影响;另一方面,从最新公布的二月信贷数据来,2月新增人民币贷款8393亿元相对全年有所下滑,另一方面新增中长期贷款9805亿元相对去年同期也有小幅下降,整体来看实体需求数据相对1月而言有所逊色。因此,模型对流动性状态的整体评分相对月初有所下降。

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市场风险偏好维度:本周模型跟踪的关键指标变化较小,利好的因素是市场经过二月的调整之后风险承受能力指标边际有较大改善处于乐观区域,利空因素则是近期避险性行业的超额收益率有所提升,而从汇率波动和市场趋势来看则处于中性区域,因此整体来看风险偏好的评分处于中性水平。

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策略跟踪

我们依据《A股市场择时研究之四:面向战术配置的量化择时方法》报告中的市场判断及仓位构建方法来构建面向战术配置的市场择时策略。自6月起模型提示逐步建仓机会,进一步在7月底建议提高仓位至9月底,10月11月两月逐步降低仓位,12月恢复中性至今。

本周万得全A下跌1.05%,择时策略同期净值下跌0.53%。自2017年以来,策略净值上涨5.80%,区间最大回撤6.81%,同期市场上涨3.55%,区间最大回撤13.31%。

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指数分析

我们使用同样的框架对300、500和1000指数的走势进行择时分析,基于最新市场信息,从打分结果来看我们对30、500和1000指数均持中性预期,具体细项打分内容参考下表。

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风险提示:择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

证券研究报告:《兴财富第105期:关注季末流动性变化,后市观点维持稳健》

对外发布时间:2018年3月18日

任瞳 SAC执业证书编号:S0190511080001

王武蕾 SAC职业证书编号:S0190517070008

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