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美元债偿付高峰在即开发商以新换旧

栏目:都市热点    来源:搜狐    作者:宋元明清    发布时间:2018-02-05 19:17

经济观察报 记者 田国宝 7月25日,绿地香港发布公告称,与独家配售代理瑞士信贷及认购方等相关机构签订认购配售协议,在7月6日发行的2亿美元债务基础上增发2亿美元,该笔合计4亿美元2018年到期的美元债利率为4.5%,期限为364天。

美元债一直是国内房企融资渠道一个重要补充,从2016年10月底两次房地产调控以来,股权融资、债券和信托等融资渠道受到不同程度的限制,一些房企开始青睐低成本美元债。

民生证券研究院提供的数据显示,2017年上半年,中资房企发行42只美元债融资总额高达244亿美元,无论从发行数量还是融资金额上均超过2016年全年规模。2016年这一数字为37只140亿美元。

在标准普尔分析师叶翱行看来,2018年到2020年是中企美元债偿债高峰期,在国内现有监管体系下,房地产开发商之所以青睐美元债,更多是为了用新债务替换旧债务,此外还有美元债成本低、手续便捷的因素。

上半年美元债发行超过2016全年

2017年上半年,中资企业共发行了1334只美元债,总发行规模为1682亿美元,较2016年同期增长了近10倍,其中银行业发行美元债规模最大,占到总发行规模的46%,房地产业位居第二,占比为15%。

与往年相比,2017年中企美元债还有一个显著特点是,一年期内的发行数量和规模出现大幅度增长,从发行数量上来看,一年内美元债共发行了 985只,占同期总发行量的73.84%,2016年同期只有3只。

相比中企美元债整体规模,房地产企业美元债规模并不大,但仍创下了近4年房企美元债融资规模纪录。2017年上半年,房地产企业共发行42笔美元债,融资总额为244亿美元,比2016年全年高出75%。

据中国邮储银行人士透露,2017年国家发改委共放行了两批美元债,从第二季度开始收紧房地产企业海外债发放批文。经济观察报记者统计,截至7月5日,发改委共批准25家房地产企业发行美元债。

由于一年期内美元债不需要发改委审批,使得从第二季度开始,房企发行的一年期内美元债数量和规模出现放量。

据经济观察报不完全统计,2017年第一季度,房企发行的98亿美元债务中,其中1到7年期的美元债为88亿美元,7到10年期的只有10亿美元。从第二季度开始,情况开始出现变化,这一季度发行的134亿美元债务中,1到7年的美元债只有52亿美元,7到10年期的达到了68亿美元。而一年期以下的达到了14亿美元,绿地香港发行的4亿美元即为一年以下。截至7月中旬,7月份中资房企累计发行了6只美元债,发行规模为19.8亿美元。此外,截至7月26日,2017年还有22家房企的美元债处于已经批准待发行或拟发行状态。

据上述邮储银行人士介绍,不同于以往,今年批准的两批美元债中,监管层对房地产企业的发债用途做了严格的限制,只能用来偿还旧债或用于国内房地产项目开发,而不能用来开发海外项目。

国内某房企的投资负责人也证实了这一信息,其表示,房企发行美元债主要用于国内项目开发建设,不能用于任何类型海外收购或项目开发,“开发商看中的还是美元债的低成本优势和便利性。”

未来三年将迎来偿债高峰期

对于2017年上半年房企美元债放量,叶翱行告诉经济观察报,最主要的原因是美元债偿债高峰期即将到来,开发商便于新旧债务置换。

根据彭博和民生证券研究院的数据,2017年到2022年未来6年内,中资企业美元债到期总规模达4729亿美元,其中2018到2020年3年间将迎来美元债偿债高峰期,总规模达2878亿美元。

在未来6年内到期美元债务中,2017年到期为666亿美元,2018年为967亿美元,2019年为1067亿美元,为最高点,2020年—2022年到期美元债分别为844亿美元、613亿美元和572亿美元。

从2023年开始,美元债偿还压力开始大幅度缓解,一直到2027年,在不计算未来新增债务的情况下,每年偿还额在150亿美元到330亿美元之间。从债务期限分布来看,4年以上美元债占据绝大部分份额,缓解短期偿债风险。

上述邮储银行人士表示,从2016年“930”房地产调控政策以来,监管层逐步开始对开发商海外投融资行为进行严格监控,核查、评估开发商债务风险,美元债在其中充当了很好的替补作用。

首先,由于开发商资金出海受到严格限制,使得原有美元债在到期后可能会面临违约风险,而通过发行新的美元债来替换旧债,不仅为监管层出台新的政策争取了时间,也缓解了开发商的偿债压力。

其次,由于开发商获得美元债不能用于海外项目,除去新债替换旧债,还有一部分回流到国内,在当前国内经济转型升级的关键时刻,“虽然这个量不是很大,但也一定程度补充了外汇”。

再次,美元债平均发行成本为3.1%,低于国内成本,具体到房地产行业,美元债平均成本为7.1%,又高于国内发行成本,但对于一些信用评级较好的开发商而言,美元债仍具有较大的成本优势。如绿地香港4亿美元债务成本为4.5%,万科、龙湖等企业成本低于4%。

对于下半年美元债发行规模是否还会保持上半年的水平,上述人士认为,还得看具体情况,“如果国内融资渠道没有变化,而企业又有对资金的需求,不排除还会继续批准发行,反之,可能会暂时减少规模。”

叶翱行也认为,作为国内融资的补充,美元债发行会与国内监管、国内融资形成一个浮动的平衡状态,“如果企业资金紧张,国内又拿不到的话,通过发行美元债券能满足企业对资金的要求。”

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